東方證券 丁杰人

　　國內持續高溫，空調內需旺盛：

　　我國7月份平均氣溫為21.9℃，比常年偏高0.5℃，廣東、福建、浙江等地的部分地區高溫記錄頻創新高。6月份國內家用空調銷售406.48萬臺，同比增加21.56%，環比僅下降10.16%，考慮到五一節日的效應，6月空調銷售非常喜人。

　　從長期需求層面來看，在收入、消費和城市化進程都將推動國內空調需求的長期增長。從短期來看，上半年的需求沖擊來自于財富效應、高溫氣候、新房銷售面積的增加。我們認為這些因素仍將維持，因此我們判斷空調行業景氣趨勢仍然保持，但是如果剔出06年行業負增長的因素，行業未來增速將有所放慢。

　　歐美需求旺盛，推動家用空調出口大增：

　　6月數據顯示，歐洲家用空調出口同比增加42%，北美洲同比增加106%，拉丁美洲同比增加62%，它們占整體出口的比重分別為22.12%、23.45%，9.27%。從目前的數據來看，即使在

　　洗衣機國內消費結構升級，出口表現良好：

　　2007年5月洗衣機國內銷量同比增加29.66%，前5月累計同比銷量增加10.54%，剔出06年行業負增長的因素，洗衣機行業增速較為平穩。同時從洗衣機消費結構的層面數據觀察，07年前6月，滾筒洗衣機和去年同期相比，零售量同比增長18%，零售額同比增長24.34%；相比之下，波輪洗衣機零售量、零售額同比增長為4.80%和11.57%；雙缸洗衣機只增長了1.77%和6.94%；單缸洗衣機則分別下降23.81%和19.95%。滾筒洗衣機消費結構提升明顯，暗示高端洗衣機消費增速明顯。

　　國內冰箱前6月累計消費量同比上升26%，6月單月銷售263.43萬臺，同比增加9.84%，環比僅減少11%，庫存連續4個月在減少，顯示銷售勢頭非常旺盛。6月單月出口推算同比增加29.83%。對開門和多門等高端冰箱消費比重出現上升趨勢，同時銷售均價上升6.4%。

　　冰箱相對洗衣機在農村市場中，其保有量仍然偏低，如果農村市場啟動，未來冰箱消費量增速將較為明顯。

　　結論：

　　5-6月的數據顯示，國內白色家電出口增速非常快，尤其以空調和洗衣機為代表。從宏觀層面來看，目前歐洲和拉丁美洲消費趨勢仍然良好，美國消費有放緩跡象。綜合來看我們判斷未來出口仍將趨好。同時在電冰箱和洗衣機中高端產品消費結構出現上升，行業目前進入以價值競爭的良性循環。我們目前維持白色家電行業看好的觀點。目前主要龍頭公司估值相對合理，我們認為下半年，家電行業表現與大市同步，我們暫時給予行業中性評級。