金元證券 歐文沛

　　銅：LME庫存仍然維持在10萬噸出頭，近一個(gè)月以來升幅不大。

　　LME銅價(jià)7月份表現(xiàn)一般，一直在8000美元/噸上下波動(dòng)。CVRD上半年集團(tuán)銅產(chǎn)量上升21.8%至14.5萬噸，產(chǎn)量增加是由于Sossego礦山和下屬Voisey’s Bay廠逐步提升產(chǎn)量。中國九大銅企宣布下半年聯(lián)合減產(chǎn)10%-15%，以減少較低加工費(fèi)的銅精礦進(jìn)口量。高盛將2007年LME 3個(gè)月期銅價(jià)格預(yù)估值從此前的7500美元上調(diào)至8500美元；2008年的預(yù)估值則從7500美元上調(diào)至10000美元。我們認(rèn)為，高盛的預(yù)測(cè)有點(diǎn)偏樂觀，銅價(jià)近期估計(jì)難以有較好的表現(xiàn)。中國1-6月份進(jìn)口精煉銅89.5萬噸，同比增長(zhǎng)129.6%，繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　鋁：中國調(diào)整鋁產(chǎn)品進(jìn)

　　上半年出口10.2萬噸，同比下降75.8%；6月份出口1.38萬噸，同比下降82.3%。由于國內(nèi)供應(yīng)量的上升，原鋁進(jìn)口目前沒有起色，上半年進(jìn)口6.45萬噸，同比下降60.6%。國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能的擴(kuò)張，對(duì)外鋁土礦上半年進(jìn)口1005.5萬噸，同比增長(zhǎng)194.2%，氧化鋁進(jìn)口265.72萬噸，同比下降20.2%。LME鋁庫存近期高居不下，維持在83萬噸以上的水平。高盛將2007年三個(gè)月期鋁價(jià)預(yù)估從2700美元/噸上調(diào)至2850美元/噸。.我們預(yù)計(jì)均價(jià)可能略低于2800美元/噸，中國國內(nèi)鋁價(jià)將會(huì)繼續(xù)低于國際鋁價(jià)。

　　鉛鋅：目前LME鉛價(jià)站穩(wěn)在我們預(yù)期的3000美元/噸以上，LME庫存保持在3.5萬噸左右，呈下降趨勢(shì)。我們預(yù)期鉛價(jià)有望保持在高位運(yùn)行。盡管LME鋅庫存近期略有下降，但鋅價(jià)走勢(shì)仍然疲軟，市場(chǎng)主要是基于鋅供求將過剩的判斷。路透公布的分析師預(yù)估中值為2007年現(xiàn)貨鋅價(jià)3531美元、2008年2986美元。高盛將三個(gè)月期鋅價(jià)預(yù)估自3250上調(diào)至每噸3800美元。我們認(rèn)為，隨著LME庫存的繼續(xù)下降，鋅價(jià)下一階段或許會(huì)有所走強(qiáng)。

　　鎳：LME鎳庫存繼續(xù)增加，目前接近1.6萬噸新高。LME鎳價(jià)繼續(xù)疲軟，跌破30000美元/噸關(guān)口。Macquarie甚至悲觀預(yù)測(cè)鎳價(jià)將跌破25000美元/噸。高盛將三個(gè)月期鎳2007年的價(jià)格預(yù)估由35000美元調(diào)降至27500美元/噸。我們預(yù)期，受不銹鋼行業(yè)的需求疲軟以及LME鎳庫存的穩(wěn)步增加，鎳價(jià)近期難以有所表現(xiàn)。

　　錫：LME錫價(jià)7月30日突破16000美元關(guān)口，并上漲至25年來的新高。印尼最新公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份精煉錫出口減少近80%，達(dá)到2,274.62噸。印尼自從去年10月起開始取締該國主要生產(chǎn)地邦加島-勿里洞島非法礦山，迫使數(shù)十個(gè)獨(dú)立的小型冶煉廠關(guān)閉。

　　我們預(yù)計(jì)在市場(chǎng)短缺、印尼出口減少和錫精礦市場(chǎng)緊張的支撐下，錫價(jià)有望保持高位走勢(shì)。

　　黃金：近期金價(jià)受油價(jià)、美國經(jīng)濟(jì)影響較大，價(jià)格維持在670美元/盎司上下波動(dòng)。據(jù)北京黃金經(jīng)濟(jì)研究中心預(yù)測(cè)，2007年金價(jià)會(huì)在630美元-690美元/盎司之間。央行售金協(xié)議、生產(chǎn)商繼續(xù)減持對(duì)沖以及持續(xù)增長(zhǎng)的投資需求，將會(huì)為黃金價(jià)格的上升創(chuàng)造一個(gè)有利的環(huán)境。

　　投資建議：近期，有色金屬板塊漲幅較大，個(gè)股表現(xiàn)顯眼。我們認(rèn)為，目前有色金屬板塊公司的股價(jià)已基本上體現(xiàn)其自身價(jià)值，泡沫正在逐漸顯現(xiàn)。另外，從有色金屬各品種價(jià)格走勢(shì)來看，大部分后期走勢(shì)難以有出乎意料的驚喜。因此，我們建議近期對(duì)該板塊的投資要保持理性和清醒，適當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)。有色金屬板塊公司中，我們依然建議關(guān)注我們推薦的重點(diǎn)公司的投資機(jī)會(huì)。

　　投資建議

　　近期，有色金屬板塊漲幅較大，個(gè)股表現(xiàn)顯眼。我們認(rèn)為，本輪上漲，有以下原因：1)由于指數(shù)的不斷上漲，整體估值中樞出現(xiàn)上移。2)有色金屬板塊近幾年以來，作為周期性行業(yè)，一直被賦予較低的市盈率。

　　本輪行情上漲，相對(duì)于其他板塊而言，有色金屬板塊體現(xiàn)出相對(duì)的估值優(yōu)勢(shì)。并且，隨著行業(yè)周期的拉長(zhǎng)，周期性特征在減弱，市場(chǎng)賦予的市盈率在逐漸提升。3)由于近幾年有色金屬價(jià)格的上漲，即將公布業(yè)績(jī)報(bào)告的有色金屬公司都出現(xiàn)了不同幅度的增長(zhǎng)，中報(bào)行情在逐漸展開。

　　從近期的上漲情形來看，我們認(rèn)為，目前有色金屬板塊公司的股價(jià)已基本上體現(xiàn)其自身價(jià)值，泡沫正在逐漸顯現(xiàn)。另外，從有色金屬各品種價(jià)格走勢(shì)來看，大部分后期走勢(shì)難以有出乎意料的驚喜。因此，我們建議近期對(duì)該板塊的投資要保持理性和清醒，適當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)。有色金屬板塊公司中，我們依然建議關(guān)注我們推薦的重點(diǎn)公司的投資機(jī)會(huì)。