□光大證券 朱毅

　　毫無疑問，舉辦奧運會將從整體上促進中國經濟發展。奧運經濟既是注意力經濟，又是品牌經濟。據統計，申辦成功后的7年間，北京奧運會每年拉動北京經濟增長1至2個百分點，拉動中國經濟增長0.3至0.4個百分點。而作為旅游酒店行業中的龍頭企業中青旅和首旅股份，值得投資者期待和關注。

　　國際經驗證明奧運動力十足

　　奧運會對于舉辦國經濟會產生重大的刺激作用，這在以往舉行的運動會中已經得到了驗證。韓國的經濟增長率從奧運會召開前的5.4%增長到奧運會召開當年的12.1%，并一直延續到召開后1年的8.5%。可以說奧運對于韓國的影響，特別是對經濟的影響是巨大的。韓國的眾多企業也由于奧運會迅速成長起來，成為世界知名品牌。而在所有行業中，受益最大的就應當是旅游和酒店兩個行業。

　　首先，奧運會的召開將吸引更多游客到來。奧運會的召開無疑吸引更多游客來到舉辦國，除了為了觀看奧運會，更多的將會是旅游觀光，這點將更多地體現在奧運會結束之后，特別是一些原先并不為世界所知的國家和地區。對比1988年韓國漢城奧運會結束前后，旅游入境人數上出現了較大幅度的提升，根本還是由于奧運會的召開使得世界對于原本比較封閉的韓國有了進一步的認識，從而刺激了旅游行業的發展。

　　其次，伴隨著大量游客涌入，酒店興建激增，酒店業面臨高速發展的機遇。以1988年韓國漢城奧運會為例。首先，韓國酒店數量在奧運會召開前一直處于比較平穩的階段，酒店數量的增加并不明顯，但是到了1988年之后，奧運會的召開極大地刺激了酒店行業發展，酒店數量出現了激增的勢頭。在奧運會召開前的1986-1988年間，韓國的酒店客房數量年均增長均超過了15%，特別是1988年，酒店數量增長甚至超過了10%。應該說奧運會的召開對于當地旅游酒店數量的影響還是非常巨大的。大量酒店興建并投入運營，以滿足突然激增的入境旅游人數。

　　國內旅游酒店業機會巨大

　　首先，由于游客數量增加，旅游行業將獲得較大的發展機遇。根據最近幾屆奧運會外國旅游者數量以及參賽人數等的統計，我們預計2008年北京奧運會期間將吸引大約80萬人次的外國旅游者入境，其與參賽人數的比例大約為67：1。另外根據統計資料預計，奧運期間北京地區接納國內游客大約為90萬人；各地來京投親靠友的將近114.8萬人。綜合來看，2008年北京將增加的人數約為244.3萬人，按上下浮動5%計算，專家估計，較2005年同期水平相比，2008年奧運會期間，北京預計接待國內外游客將增加232萬-256.5萬之間。

　　由于奧運會，2001-2005年，北京的入境旅游者人數按年平均6%左右的速度增長，2006-2007年按年均8%左右的速度增長，2008年按10%左右的速度增長，到2008年將達到463萬人。2001-2007年，外省市來京旅游人數和北京市民在京旅游人數年均增長均為5%，預計北京奧運會期間的入境旅游者人數為80萬人次，其中因為奧運會而額外增加25萬人次。

　　同時，由于旅游人數的激增，酒店行業也能從中獲益。根據奧運會奧組委的要求，到2008年北京舉辦奧運會時，星級飯店應達到800家，客房數應達到13萬間。因此，2008年8月在舉辦奧運會的當月，北京星級飯店共可提供630萬張床位。2008年8月到北京的國外旅游者有可能達到80萬左右，國內旅游者有可能達到110萬，共190萬左右。如果這190萬人平均每人在北京停留5天，那么共需要950萬張床位。2008年112家簽約酒店五星級38家，價格為353美元；四星級40家，價格為272美元；三星級34家，價格為176美元，是目前北京對應酒店價格的3-4倍。而不管是高檔酒店還是經濟型酒店，都將借此機會進行擴張或整修。

　　根據仲量聯行酒店集團的數據顯示，2005年到2008年間，北京將新建6200間酒店客房，重點將是高檔的品牌酒店。例如有256間客房的北京麗嘉酒店，500間客房的北京威斯汀酒店和334間客房的北京四季酒店。50%的新客房供應在2006年實現，另外的30.6%將在2007年實現。在經濟型飯店方面，北京市將對現有的招待所及社會旅館進行改造。在2008年前，北京市預計將有300家經濟型旅館納入國際國內著名品牌公司管理，包括社會旅館在內，目前北京的經濟型飯店共有3000多家，但已經納入品牌管理的只有30多家。改進空間仍然很大。

　　重點個股推薦

　　首旅股份(600258)：不考慮集團資產注入，2007年-2009年每股盈利預測分別為0.45元、0.61元和0.51元。我們認為，市場股價已經充分反應了其未來的業績增長，在不考慮集團資產注入的情況下，給予其“中性”評級。酒店業務方面，民族飯店2007年5月-8月有4個樓層

　　中青旅(600138)：經過多年的探索發展，中青旅逐漸形成了以旅游等相關業務為主體，以彩票、地產項目為補充的一體兩翼，齊頭并進的發展格局。我們預計，公司2007年-2009年的每股盈利分別為0.49元、0.68元和0.87元。對應其2008年EPS，按照45倍PE，目標價格為30.6元，給予“增持”評級。

　　中國青年旅行社是全國原來傳統的三大旅行社之一，在業內一直具有比較高的知名度。公司于2002年正式涉足商務會獎業務，目前簽約客戶70%以上為世界500強企業，北京地區商務會獎市場占有率超過60%，且公司形成了自身比較獨特的會獎服務體系。

　　中青旅力爭將山水定位介于普通經濟型酒店(如如家、錦江之星等)和高星級商務酒店之間，從產品設計、服務等多方面滿足中端商務客人需要。同時，彩票業務是中青旅比較穩定的業務來源之一。按照50億元的彩票銷售額粗略匡算，風采科技的凈利潤將有望超過4000萬元。最后，地產業務將在2007年開始貢獻利潤。我們預計，公司地產業務和彩票業務將會是未來幾年的主要業績貢獻來源。兩項業務將為公司貢獻一半以上的利潤。

　　資料來源：北京奧組委、光大

　　項目名稱 2005 2006E 2007E 2008E

　　入境旅游者人數(萬人) 334.4 361 389.9 429

　　旅游外匯收入(億美元) 33.6 36.3 39.2 43.1

　　國內游客人數(億人) 1.26 1.32 1.39 1.46

　　國內游客旅游收入(億元) 1198 1258 1321 1387

　　北京市旅游收入合計(億元)按8：1計算 1470 1552 1638.5 1736