銀河證券 李國洪

　　尿素出口限制政策悄然襲來

　　由于尿素不僅是重要的農用生產資料，也是資源型產品，而且許多氣頭尿素企業享受天然氣優惠價格，為保護農民利益，國家限制尿素出口，目前尿素的出口形勢不容樂觀。國家發改委一負責人在2007年氮肥行業工作會議上表示，“國家將繼續限制尿素等化肥產品的出口，繼續暫停對尿素的出口退稅。”現在尿素在東南亞等一些國家仍處于短缺狀態，國際尿素價格遠遠高出國內水平，內銷轉為出口會比較有利，但在一些沿海地區，尿素出口很困難，報關周期較長。在政策方面，在取消尿素出口退稅后，從今年6月1日起，國家對尿素出口執行暫定季節性差別出口關稅稅率，1-9月份為30%，第四季度為15%。

　　近期尿素價格一路下跌，行業協會將限產保價

　　目前進入化肥購銷淡季，國內部分化肥企業的尿素出廠價已經下降至1500元/噸左右，行業小規模尿素企業已經出現大面積虧損。鑒于今年尿素價格持續下跌，中國氮肥工業協會打算在8月9日和10日在北京召開理事長擴大會緊急會議，討論對尿素進行限產保價。

　　對百萬噸以上龍頭企業影響不大，對小規模企業有影響

　　尿素降價對不同規模企業的影響是完全不同的。化肥行業規模效益非常明顯，百萬噸級氣頭尿素企業800-900元/噸的成本，相對1500元左右的價格還是有較好的利潤的，況且尿素出口限制政策只是短時的，在行業協會及廣大廠商和東南亞國家的大力呼吁下，高額的化肥出口稅收會有所下降。因此，云天化(600096)、瀘天化(000912)等龍頭氣頭尿素企業由于享受較低的天然氣價，在成本上享有一定優勢，受尿素出口限制政策影響較小。

　　四川地區主要原料天然氣供需情況將大幅好轉

　　化肥行業平均PE只有25倍，被市場低估

　　一、尿素出口限制政策悄然襲來

　　由于尿素不僅是重要的農用生產資料，也是資源型產品，而且許多氣頭尿素企業享受天然氣優惠價格，為保護農民利益，國家限制尿素出口，目前尿素的出口形勢不容樂觀。國家發改委一負責人在2007年氮肥行業工作會議上表示，“國家將繼續限制尿素等化肥產品的出口，繼續暫停對尿素的出口退稅。”現在尿素在東南亞等一些國家仍處于短缺狀態，國際尿素價格遠遠高出國內水平，內銷轉為出口會比較有利，但在一些沿海地區，尿素出口很困難，報關周期較長。在政策方面，在取消尿素出口退稅后，從今年6月1日起，國家對尿素出口執行暫定季節性差別出口關稅稅率，1-9月份為30%，第四季度為15%。消息人士稱，國家明年有可能對尿素出口關稅進行調整，30%的稅率有可能只執行到8月份左右。據記者了解，氮肥工業協會還打算再次呼吁國家調整尿素出口征收暫定關稅的政策，建議國家放寬對出口尿素的政策限制并及早啟動尿素的淡季儲備。

　　二、近期尿素價格一路下跌，行業協會將限產保價

　　目前進入化肥購銷淡季，國內部分化肥企業的尿素出廠價已經下降至1500元/噸左右，行業小規模尿素企業已經出現大面積虧損。鑒于今年尿素價格持續下跌，中國氮肥工業協會打算在8月9日和10日在北京召開理事長擴大會緊急會議，討論對尿素進行限產保價。

　　三、對百萬噸以上龍頭企業影響不大，對小規模企業有影響

　　尿素降價對不同規模企業的影響是完全不同的。化肥行業規模效益非常明顯，百萬噸級氣頭尿素企業的成本約為800元/噸左右，而年產15萬噸以下的小企業的成本約為1600元/噸左右，相差極為懸殊，因此尿素價格下降的“受害者”多為中小企業。出于節能和環保的考慮，國家正在對一些產能不大的化肥企業強制征收排污費，這更增加了這些企業的成本。800-900元/噸的成本，相對1500元左右的價格還是有較好的利潤的，況且尿素出口限制政策只是短時的，在行業協會及廣大廠商和東南亞國家的大力呼吁下，高額的化肥出口稅收會有所下降。因此，云天化(600096)、瀘天化(000912)等龍頭氣頭尿素企業由于享受較低的天然氣價，在成本上享有一定優勢，受尿素出口限制政策影響較小。

　　四、四川地區主要原料天然氣供需情況將大幅好轉

　　1.近年我國天然氣產量保持2位數良好增長態勢

　　2005年，我國天然氣產量增長20.6%，2006年增長16.9%，天然產量出現了明顯快于石油產量的2位數高增長態勢。近期，國家發展改革委還采取了一系列有效措施協調中國石油集團、中國石化集團、中國海油總公司等國內主要天然氣生產企業，采取各種經濟、技術措施，充分挖掘市場潛力，增加天然氣生產和供應。

　　西氣東輸投入運營后大大減少四川天然氣向省外供應

　　四川盆地天然氣遠景資源儲量約7.4萬億立方米，年產氣量約占全國的27.8%。近年，四川天然氣勘探開發技術、企業經營管理水平顯著提高，生產能力大幅上漲，發現氣田近30個、新建管道3000多公里、生產天然氣800多億立方米，分別占建國以來總量的25%、33%和40%。西氣東輸投入運營后大大減少了四川天然氣向省外供應，川氣緊張的供應局面出現了難得的緩和狀況。

　　3.四川天然氣大發現有助于氣頭化肥裝置提高開工率

　　在中國石化去年取得海相深層天然氣勘探的突破發現普光氣田后，中國石油、中國石化兩大巨頭利用當前先進的IT技術展開了海相深層油氣的勘探競賽，特別是在四川盆地的周邊地區，由于地勢險峻，以前龐大的勘探車很難到達，而現今通過衛星在總部就能收集處理現場數據。因此，中石油已經在位于嘉陵江畔的儀隴縣立山鎮發現了龍崗氣田，雖然具體的儲量數字有待正式宣布，但儲量規模應該是新的紀錄，并成為下一個標桿。隨著IT產業提供更為便捷的勘探開發設備，各路勘探開發隊伍更多地進入四川，四川的天然氣勘探已經進入最高潮，靠近大氣田勘探開發的各鄉鎮的

房價從去年以來已經上漲60%。

　　新氣田超越普光在中國石油今年5月份宣布冀東大油田的發現后，龍崗氣田這個被公司內部稱為“一號工程”的大氣田已經進入到正式宣布的倒計時。去年4月份，在中國石化宣布在川東北發現普光大氣田后，中國石油馬上在該地區部署開鉆龍崗氣田第一口探井。這口探井只用了145天，就成功鉆至6530米完鉆，并獲得了“重大勘探發現”，拉開了這個“一號工程”波瀾壯闊的大幕。根據中國石油勘探開發一體化的思路，該氣田的先期開發已經開始，計劃在2010年前生產天然氣40億立方米。業內人士稱，該大氣田最終要公布的探明儲量將輕松超越普光，至少達到5000億立方米的規模。

　　中國石化的普光氣田是在四川盆地迄今為止發現的國內規模最大、豐度最高的海相氣田。該公司首次宣布探明儲量時，該儲量規模為2500億立方米，經

國土資源部礦產資源儲量評審中心審定，一年后截至2006年底，普光氣田探明儲量增加到了3560億立方米。中國石油和中國石化的競賽沒有到此為止。最近中國石化在四川盆地及周邊地區展開了勘探工作，又取得了新的發現，為公司天然氣業務的進一步發展提供了資源保障。業內人士認為，其中最有想象力的是和中國石油龍崗氣田一縣之隔的廣元市蒼溪縣的元壩氣田，有望接棒龍崗氣田，成為再下一個階段的領跑者。

　　和中國石油“一號工程”相對應，元壩氣田的“元一井”列為中國石化的頭號工程，公司計劃在2008年2月底拿下“元一井”，儲量也將大大超過普光氣田。若能成功開發元壩氣田，在川東北的氣田開發中，中國石化將保持領先的位置。

　　4.進一步發現更多氣田的可能性加大

　　伴隨著新區或新層的突破和探明，在未來30年里，四川地區將保持每年新增天然氣300億立方米以上，如近期發現的普光氣田，經國土資源部礦產資源儲量評審中心審定，已探明儲量3560.72億立方米，為中國第二大氣田。這是中國第一次在海相地層里找到大規模氣田。四川地區還有許多海相地層，相信不久的將來

　　五、化肥行業平均PE 只有25 倍，被市場低估

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