東方證券 楊春燕

　　8月2日旅游行業指數上漲7.7%，黃山等重點公司股價上漲9%以上，我們對此的看法是：

　　“十一五”期間是旅游行業的黃金發展期。在需求加速上漲，外部交通環境持續改善的背景下，我們預計2010年前國內旅游人次和旅游收入將以年15%和20%的速度增長。

　　旅游子行業景氣排序依次為景區、酒店、旅游服務。景區類公司主要盈利模式是游客人次的增長和提價(門票、索道)。從提高當地財政收入、抑制游客人次過快增長和保護景區資源的角度出發，提價已成為當前國家級景區的主要調控手段。由此，景區類公司業績增長將遠快于行業平均。

　　黃山業績大幅增長預期和峨眉山景區的提價預期是推動短期旅游行業公司股價上漲的直接催化劑。徽杭高速通車后黃山的旅游人次出現加速增長，下屬酒店已全面提價，云谷索道改建完成(十一前)后可能將下屬三條索道集體提價，08年中期黃山景區門票距離上次提價已滿三年，繼續漲價預期上升。峨眉山景區門票提價的前提條件已基本成熟，年內有望啟動提價方案，從而推動短期業績大幅增長。受以上預期影響，黃山、峨眉山近期股價持續上漲，帶動行業指數整體向上。

　　我們認為旅游行業的選股思路仍是二條，一是選擇具有景區資源類公司，即景區類公司及具有整合景區資源能力的公司，如黃山旅游、桂林旅游、峨眉山；二是新興的子行業，經濟型酒店和酒店管理類公司，這類行業空間巨大，未來幾年行業面臨平均50%--100%的增長，相關公司將從中受益，上市公司有錦江股份、中青旅、萬好萬家。

　　我們認為當前旅游行業整體市盈率已經在08年40倍以上，偏高，只有具有持續高成長的公司才能獲得更高的估值，在當前股價我們給予黃山旅游增持、桂林旅游買入、錦江股價增持、中青旅增持評級，峨眉山具有一定交易性機會，給予短期增持評級。