國海證券 馮偉

　　事件點評：

　　為了加強銀行體系流動性管理，抑止貨幣信貸過快增長，中國人民銀行決定，從2007年8月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是央行自2006年

　　雖然央行連續上調法定存款準備金率，但事實上，商業銀行的超額存款準備金率仍然較高。所以，上調法定存款準備金率對商業銀行影響不大。上調存款準備金率對對銀行業的凈利潤平均有3%左右的負面影響，但短期內對銀行業績不會有很大影響。尤其是近期工行、招行、興業、民生、浦發、中信等上市銀行紛紛發布上半年凈利潤增幅超過50%的預報，我們認為銀行業依然處于景氣周期。

　　考慮到整體銀行業的持續增長態勢和未來的潛力，我們仍然維持對整個銀行業“增持”的投資評級。對于民生銀行、招商銀行、浦發銀行、興業銀行、給予“增持”評級。

　　一、政策內容

　　為了加強銀行體系流動性管理，抑止貨幣信貸過快增長，中國

人民銀行決定，從2007年8月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是央行自2006年以來第九次、今年以來第六次上調存款準備金率，調整后銀行的存款準備金率達到12%。

　　二、對銀行業的負面影響不大

　　此次央行上調存款準備金率，距離上次國務院7月20日宣布調減利息稅和央行加息，僅僅間隔10天。而今年以來已經上調了六次存款準備金率，幾乎每隔一個月就要上調一次，每次上調的幅度都是0.5個百分點。貨幣政策工具運用如此頻繁，表明了央行控制信貸增長和資金流動性過剩的決心。盡管目前的存款準備金率已經基本接近13%的歷史最高水平，但與世界各國相比，中國的法定存款準備金率尚不算高，還有很大的上調空間。在目前的經濟環境下，我們預測央行在下半年還可能加息或上調存款準備金率至少各一次。

　　據測算，央行每次上調準備金率0.5個百分點，可一次性凍結流動性資金1500億元左右。換句話說，今年央行已6次提高準備金率，將凍結市場流動性資金9000億元，加上其間不斷發行央票回籠資金，以及銀行繳納的3%-4%超額準備金率所凍結的資金，保守估計，央行今年以來至少凍結了過萬億市場流動資金。我們以今年上半年金融機構人民幣各項存款余額36.94萬億元計算，此次上調存款準備金率凍結的資金規模約接近1850億元。

　　此年貸款指標的大部分，所以不調準備金率，

商業銀行下一步也會收緊貸款。綜合來講，中國目前商業銀行的存貸差依然較大，使其有較大的放貸沖動，客觀上抵消了銀行收緊銀根的貨幣政策效用。此外，商業銀行的超額存款準備金率仍然較高，雖然央行連續上調法定存款準備金率，但事實上，以往超額準備金的存在，使得商業銀行的準備金率本來就高于法定存款準備金率。所以，上調法定存款準備金率對商業銀行影響不大。

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