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新浪財經

石油化工:原油價創新高成品油價成焦點

http://www.sina.com.cn 2007年08月01日 14:48 平安證券

  平安證券 付云峰

  投資要點

  受包括市場需求強勁、美國進入汽油消費高峰季節、伊朗核問題、大西洋進入颶風季節和美元匯率走弱等一系列因素影響,本月國際原油價格一路上揚,并于最后一天創出歷史新高。7月31日,WTI原油9月期貨合約收盤價78.21美元/桶,創歷史新高。7月平均價格74.15美元/桶,比6月67.53美元/桶上升9.80%,和上年同期74.46美元/桶相比下降0.42%。如果上述影響油價的因素沒有實質性變化,預計油價將維持高位,并很可能再創歷史新高。

  受國際原油價格大幅走高影響,國內原油和成品油價格再次出現倒掛,國內兩大煉油商中石化和中石油的煉油板塊再次出現虧損。

  7月初,財政部、國家稅務總局發布通知,自8月1日起,我國將調整鉛鋅礦石、銅礦石和鎢礦石產品資源稅適用稅額標準,3種礦石產品資源稅率漲幅達3~16倍,是我國自1994年開征資源稅以來最大幅度的調整。目前我國資源稅征稅品目有原油、天然氣、煤炭、其他非金屬礦原礦、黑色礦原礦、有色金屬礦原礦和鹽等。我們認為,不排除下一步提高石油、天然氣資源稅率的可能性。

  7月11日召開的國務院常務會議明確指出,加快實施有利于節能減排的政策措施,充分發揮市場機制的作用,綜合運用價格、財稅等經濟杠桿和法律、行政手段。國家發改委主任馬凱在月中表示,下半年將推進成品油、天然氣的價格改革。同時,國家將適時出臺燃油稅。我們認為,盡管目前CPI處于高位,但剔除食品和能源價格后的核心通貨膨脹率并不高,下半年很有可能出臺改革措施。

  上市公司方面,天富熱電(600509)和廣匯股份(600256)于7月14日發布中報;煙臺萬華(600309)于7月25日發布中報;中國石化(600028)于7月18日發布上半年主要生產經營數據;海油工程(600583)于7月5日與MODEC公司就FPSO上部模塊建造等項目簽署為期5年的分包主協議;中國石油(857.HK)于7月16日公布二季度及上半年生產經營主要指標;中海油(857.HK)印尼SES天然氣項目BWA平臺A4井于7月13日順利開啟,平臺開始正式生產;中海油服(2883.HK)于7月20日宣布,5艘6500馬力S型油田工作船在廣州中船黃埔造船有限公司正式開工建造,同一天,公司公布上半年主要營運資料。

  一、國際原油價格逼近歷史高點

  受一系列因素影響,進入7月份以來,國際原油價格一路走高。WTI原油期貨7月平均價格74.15美元/桶,7月31日收盤價78.21美元/桶,創歷史新高。WTI原油期貨收盤價歷史高點是2006年7月14日創造的,為77.03美元;當天原油期貨價格的最高紀錄也同時被創造出來,為77.95美元。

  市場需求方面,國際能源機構(IEA)在其最新的中期石油市場報告中指出,在2007年到2012年間,全球對于原油的需求年平均增長幅度將達到2.2%,這要大于此前中期報告中2%的增長預期。該機構預測,全球石油需求將從2007年的每日8610萬桶增加到每日9580萬桶。

  旺盛的需求決定了國際原油價格將持續堅挺,即使回調幅度也不會很大。

  美國的夏季是傳統的汽油消費高峰季節,美國人喜歡在該季節駕車出游,從而令夏季成為汽油消費旺季。美國能源情報署(EIA)的汽油庫存和煉廠利用率報告在該季節格外受市場關注。

  本月國際原油價格上漲和美國汽油庫存不穩定、煉廠利用率下降有直接關系。

  地緣政治方面,伊朗核問題懸而未決,各方依然在激烈博弈。美國的“企業號”核動力航母于7月10日開赴海灣。美國方面稱這是正常的換防,“企業號”將接替“斯滕尼斯號”執行在海灣的執勤任務。但如果屆時“斯滕尼斯號”沒有離開海灣地區,再加上“尼米茲號”航母,這將是近年來美國首次在海灣地區部署三艘航母,其向伊朗施壓的姿態非常明顯。

  天氣方面,大西洋自6月1日進入颶風季節以來還沒有給墨西哥灣的原油開采和煉油設施造成損失,但風險依然存在。2004年和2005年的大西洋颶風曾經給墨西哥灣石油設施和煉油廠造成了嚴重損失。尤其是2005年9月的“卡特麗娜”和“麗塔”颶風,令美國煉油廠損失了近1/3的產能。美國氣象部門認為,今年的颶風強度和頻率將較往年有所上升,屬于歷史偏高水平。美國國家海洋和大氣管理局發布的2007年大西洋颶風季預報稱,今年將有13到17場強度足以命名的風暴,其中將有7場至10場演變為颶風。這些颶風中預計將有3場至5場強度在3級或3級以上的強颶風。

  盡管小布什上臺以來一直宣稱支持強勢美元政策,但事實是美元指數從2001年的高點120一路向下,跌到目前的80,跌幅達33%。在這樣的情況下,以美元標價的原油即使基本面不發生任何變化,其價格也會相應上漲。實際上,美元購買力的下降也是OPEC成員國不愿增產的一個重要因素。美元

匯率下跌是本輪
國際油價
上升的主要原因之一。

  我們判斷,如果影響油價的上述因素不出現實質性變化,未來的1~2個月國際原油價格仍將在70美元以上高位震蕩,且上行風險大于下行風險,很有可能再創歷史新高。

  二、國內原油、成品油價格繼續倒掛

  由于國際原油價格一路走高,國內成品油價格仍然按兵不動,導致國內原油、成品油價格繼續倒掛,國內外成品油價差繼續維持高位,國內兩大煉油商中石化和中石油的煉油板塊再次出現虧損。

  7月初,財政部、國家稅務總局發布通知,自8月1日起,我國將調整鉛鋅礦石、銅礦石和鎢礦石產品資源稅適用稅額標準,3種礦石產品資源稅率漲幅達3~16倍,是我國自1994年開征資源稅以來最大幅度的調整。目前我國資源稅征稅品目有原油、天然氣、煤炭、其他非金屬礦原礦、黑色礦原礦、有色金屬礦原礦和鹽等。我們認為,不排除下一步提高石油、天然氣資源稅率的可能性。

  7月11日召開的國務院常務會議明確指出,加快實施有利于節能減排的政策措施,充分發揮市場機制的作用,綜合運用價格、財稅等經濟杠桿和法律、行政手段。國家發改委主任馬凱在月中表示,下半年將推進成品油、天然氣的價格改革。同時,國家將適時出臺燃油稅。我們認為,盡管目前CPI處于高位,但剔除食品和能源價格后的核心通貨膨脹率并不高,下半年很有可能出臺改革措施。

  三、化工原料和化工產品走勢分析

  受國際原油及合成橡膠價格上漲帶動,天然橡膠價格出現反彈。但考慮到未來天然橡膠供應量還將增加,因此短期價格仍不容樂觀。但長期來看,國內汽車工業的旺盛需求將為天膠中長期價格提供支撐。根據中國汽車工業協會的最新數據,上半年國內汽車銷售437.38萬輛,同比增長23.31%,其中乘用車銷售308.41萬輛,同比增長22.26%。

  由于上游石腦油和下游PE價格走高,乙烯價格有所反彈。韓國國內PE利潤更可觀,導致國內乙烯需求上升,出口下降,東北亞乙烯供應緊張,而來自伊朗的船貨導致東南亞乙烯價格繼續走弱。丙烯市場情況和乙烯類似。下游產品利潤強勁提高了市場對丙烯的需求,同時供應緊張也一定程度上推高了丙烯價格。東北亞市場,韓國庫存緊張,臺灣8月產品已經售完;東南亞方面,來自印度和中東的貨源減少。

  7月25日,中國證監會批準大連商品交易所上市線型低密度聚乙烯(LLDPE)期貨合約。7月31日,LLDPE在大連商品交易所上市交易。LLDPE為本色、圓柱狀或扁圓狀顆粒,是石油下游產品,也是重要的塑料制品基料和生產農用薄膜的主要原料。2005年,全國線型低密度聚乙烯產量188萬噸,進口量為170萬噸,均居世界前列。目前,中國LLDPE的最大消費用途是生產塑料薄膜,約占消費總量的77%,其中農用薄膜約占23%。近5年,中國農用薄膜產量保持穩定增長。2006年,塑料薄膜產量達到529萬噸,同比增長8.3%。

  開展塑料期貨交易,有利于形成新的價格機制,推動相關行業的市場化進程。聚乙烯是化工行業一個大宗產品,中國年需求量超過1000萬噸。2006年,中國聚乙烯產量為600萬噸,進口量達500多萬噸。預計到2010年,中國聚乙烯的進口比例仍將維持在50%左右。LLDPE是聚乙烯三大產品之一,年需求量在380萬噸左右,進口年均增長率為12.9%,上市交易后,中國企業在聚乙烯進出口貿易中將具有更大的定價權和話語權,可以為聚乙烯下游生產、流通商及使用企業提供有效的套期保值工具,對整個塑料下游加工行業的產品結構調整、提高產業集中度、增強競爭力都有積極的引導作用。

  受需求疲軟影響,純苯價格本月下滑明顯。盡管原油價格距離歷史高點僅一步之遙,但并未帶動純苯價格上升。預計8月純苯價格將窄幅整理。

  受下游需求拉動,本月甲醇價格有所反彈。由于近期甲醇裝置停車檢修較多,已經有部分廠家上調了8月上旬的報價,預計甲醇價格有可能繼續反彈。

  上游原料乙烯和電石價格堅挺,導致PVC生產成本上升。國內PVC企業原料供應緊張,且目前企業庫存規模不大,導致貨源偏緊,生產廠家繼續調高出廠價。但由于下游需求沒有明顯放大,導致價格上漲乏力,市場盤整可能性較大。我們判斷,隨著8月份PVC制品需求旺季的來臨,PVC價格將得到支撐,有望走高。

  本月DMC價格走勢波瀾不驚。由于國內需求旺盛,供給存在缺口,仍然需要進口,未來DMC價格有望保持平穩。

  四、重點公司動態

  天富熱電(600509)

  公司于7月24日發布中報。截至2007年6月末,公司實現營業收入48,964萬元,同比上升26.36%,凈利潤2,947萬元,同比上升775.46%,每股收益0.12元,同比上升751.06%。

  考慮到碳化硅產業鏈已打通,而公司是目前國內唯一的碳化硅晶體生產企業,具有很強的成本優勢和技術優勢;同時公司炭小球項目已開始市場化運作,我們維持公司“強烈推薦”評級。

  廣匯股份(600256)

  公司于7月24日發布中報。截至2007年6月末,公司實現營業收入70,755萬元,同比下降36.41%,凈利潤11,241萬元,同比下降16.93%,每股收益0.13元,同比下降16.93%。

  考慮到公司未來煤化工項目的發展以及LNG業務的擴張,我們維持對廣匯股份“強烈推薦”的投資評級。

  煙臺萬華(600309)

  公司于7月24日發布中報。截至2007年6月末,公司實現營業收入352,859萬元,同比上升53.57%,凈利潤31,212萬元,同比上升94.21%,每股收益0.36元,同比上升38.46%。

  考慮到公司是具有國際競爭力的MDI龍頭企業,以及未來MDI在建筑保溫材料市場的需求有可能爆發性增長,我們維持公司“強烈推薦”評級。

  中國石化(600028)

  公司于7月18日發布上半年主要生產經營數據。截至2007年6月末,中國石化原油產量1.44億桶,同比增長2.12%;天然氣產量1395.5億立方英尺,同比增長10.58%。公司原油產量增幅正常,天然氣產量增長較快。在沒有重大發現的情況下,公司原油產量增幅將小幅平穩增長;隨著川東北巨型天然氣田的開發,天然氣將成為公司上游板塊未來的利潤增長點。公司上半年原油加工量7,625噸,同比增長6.38%。其中,汽油產量1,216萬噸,同比增長8.28%;

柴油產量2,892萬噸,同比增長2.12%;煤油產量410萬噸,同比增長28.93;化工輕油產量1,209萬噸,同比增長5.41%。進入二季度以來,國際原油價格再次大幅上漲,但國內成品油價格并未相應上調,作為國內最大煉油商的中國石化承擔了大量政策性虧損。

  公司已經向國家發改委申請上調成品油價格,下半年煉油板塊的看點主要是成品油價格調整和定價機制改革。

  公司上半年乙烯產量327.3萬噸,同比上升7.98%;三大合成材料中,合成樹脂和合成橡膠產量上升較快,合成纖維產量有所下降;尿素由于價格走低產量下降超過10%。

  公司成品油銷售量繼續擴大,上半年國內成品油總經銷量5,792萬噸,增幅6.63%。

  海油工程(600583)

  7月5日,公司與MODEC公司就FPSO上部模塊建造等項目簽署為期5年的分包主協議。

  該協議為傘型模式,每個項目的分包工作以工作定單的形式在主合同下執行。MODEC是項目的總包商,海油工程作為分包商為MODEC的世界各地的業主承擔FPSO上部模塊建造相關的工作,建造工作將安排在公司青島制造場地實施,這也將是在青島制造場地施工的第一個國際項目。MODEC分包協議的簽署對海油工程進入國際建造市場具有重要意義。

  中國石油(857.HK)

  公司于7月16日公布了二季度及上半年生產經營主要指標。公司原油產量和去年同期相比幾乎沒有增長,但可銷售天然氣產量大幅增長16.5%,達到7,980億立方英尺。公司5月初宣布,在渤海灣灘海地區發現儲量規模達10億噸的大油田。隨著該油田的開采,公司原油產量有望上升,但上升幅度有限。

  中海油(857.HK)

  7月13日,中海油印尼SES天然氣項目BWA平臺A4井順利開啟,該平臺開始正式生產。

  中海油服(2883.HK)

  7月20日,公司宣布,5艘6500馬力S型油田工作船在廣州中船黃埔造船有限公司正式開工建造,這標志著公司“18艘油田工作船項目”正式啟動。這5艘油田工作船預計至2009年4月前夕陸續建成投產。

  同一天,公司公布上半年主要營運資料。2007年,中國近海油氣勘探開發活動持續活躍,由此帶動鉆井船繼續供不應求,公司鉆井業務呈現良好勢態。截至2007年6月30日,公司的鉆井船隊可用天使用率達到100.0%,維持去年同期水平;日歷天出租率為97.9%,較去年同期增長10.3%。上半年,公司鉆井船合計作業2,658天,較去年增加434天,同比上升19.5%。

  其中自升式鉆井船作業天數較去年增加350天,同比上升19.7%,主要因為新建成的400英尺自升式鉆井船“COSL941”自去年六月正式投入運營,2007年上半年新增作業176天,而同期自升式鉆井船修理船天減少174天;半潛式鉆井船作業天數較去年增加84天,同比上升18.9%,主要是修理船天減少84天。

  修井業務在期內合計完成7,610隊·天,去年同期為6,112隊·天,增長24.5%,主要是新增國內修井機建造業務,同時增加側鉆作業和平臺調整井作業。

  上半年,公司為墨西哥石油公司Pemex投資建造的4套模塊鉆機中已有3套開始在墨西哥相關海域作業并收取日費,目前項目進展順利。

  上半年,公司油井技術服務業務海外市場又有新突破。于今年2月與PNOC-EDC(菲律賓國家石油公司)簽署巴布亞新幾內亞LIHIR固井作業合同,該項目已于6月份正式開始作業。

  油井技術服務之各業務的工作量在二零零七年上半年內分別為:測井462井次,與上年同期比增幅32.0%;定向井248井次,增幅145.5%,主要是由于公司鉆井船“南海二號”的回國作業和“COSL941”的投入運營相應的增加了定向井作業;固井238井數,增幅76.3%,主要是由于拓展海外市場;完井790次,增幅20.4%;鉆井液139井數,降幅17.8%。鉆井液工作量雖比上年同期有所下降,但由于應用高新技術和材料,并提升服務價格,使得該項業務的收入有所提高。

  截至2007年6月30日,公司共運營70條工作船,其中新增的三用工作船“COSL672”第二季度累計作業132天。船舶服務在期內近海工作船共作業11,925天,較去年同期增加293天,同比上升2.5%。其平均可用天使用率達99.5%,較去年同期增加1.1%。日歷天出租率為94.3%,較去年同期降幅0.2%。

  物探服務業務方面,采集業務由于國內三維采集市場需求旺盛,伴隨六纜物探船“COSL718”投入使用和“濱海512”的改造,公司的三維采集作業量較去年同期顯著增長,達到5,691平方公里,增幅62.9%。二維采集則由于部分船只作業轉型從事三維采集,采集量較去年同期下降24.2%至22,912公里。在數據處理業務方面,公司上半年取得了可喜成績。二維數據處理業務量達到6,157公里,較上年同期增長102.9%。三維數據處理業務量達到2,637平方公里,增幅103.5%。

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