銀河證券 張曦

　　事件：

　　今日央行宣布：為加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過快增長，決定從2007年8月15日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　評價(jià)：

　　本次為今年第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，體現(xiàn)央行適度從緊的貨幣政策。央行本次上調(diào)將使存款準(zhǔn)備金率達(dá)到12%，距離歷史最高水平僅差1個(gè)百分點(diǎn)。市場7天基準(zhǔn)利率走勢趨緩，反映近期資金面較前期略顯寬松。央行本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是其貫徹適度從緊的貨幣政策所采取的措施。

　　建議關(guān)注銀行的資金來源的穩(wěn)定性。我們以3月31日各商業(yè)銀行報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬計(jì)算的結(jié)果表明，除浦發(fā)、興業(yè)和交行的超額備付金率高于2%外，其他銀行均下降至1%以下，工商銀行的超額備付金率趨近于零。我們必須強(qiáng)調(diào)的是這種模擬計(jì)算結(jié)果的參考意義不大，原因是：(1)存款活期化和第三方存管業(yè)務(wù)改變了商業(yè)銀行的資金來源結(jié)構(gòu)；(2)資金運(yùn)用效率高的銀行不需要保有較高的超額備付金。我們建議在考察存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對商業(yè)銀行的影響的時(shí)候，應(yīng)更多關(guān)注其資金來源的穩(wěn)定性，特別是存款來源的穩(wěn)定性。存款資金來源穩(wěn)定性越高的商業(yè)銀行意味著其對拆借資金的依賴度越低，其綜合資金成本受市場利率波動(dòng)的影響越小。

　　擁有豐富客戶資源和第三方存管資金來源的銀行，其資金來源的穩(wěn)定性相對較高。國有大型商業(yè)銀行以其廣泛的網(wǎng)點(diǎn)分布，吸收儲(chǔ)蓄存款的能力較強(qiáng)，因而擁有穩(wěn)定的資金來源；同時(shí)由于證券公司客戶資金第三方存管的要求，使國有商業(yè)銀行和部分積極進(jìn)取的中型銀行拓寬了資金來源的渠道，提高了資金來源的穩(wěn)定性。我們對規(guī)模以上證券公司的第三方存管銀行進(jìn)行了粗略的統(tǒng)計(jì)，結(jié)果表明工商銀行和招商銀行的第三方存管業(yè)務(wù)勢均力敵，工商銀行獲得了國泰君安的第三方存管主辦行的資格，而招商銀行則成為銀河證券首家第三方存管銀行。

　　投資建議：我們建議選擇擁有穩(wěn)定的資金來源的上市銀行。維持對工商銀行“推薦”的投資評級，維持招商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行和中國銀行“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級，降低民生銀行投資評級為“中性”，維持華夏銀行和深發(fā)展“中性”評級。維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評級。