東方證券 楊寶峰

　　事件：近日國內熱軋價格呈現全面反彈之勢，武鋼也小幅上調熱軋產品9月份出廠價格，龍頭鋼鐵公司表現優異。

　　我們的觀點：

　　熱軋價格反彈的原因分析。我們認為價格反彈的主要基于供應相對偏緊的基本面。(1)前期國內熱軋大幅下跌主要受出口調控政策心理預期影響，貿易商的降價銷售并主動降低手中存貨，國內實際熱軋庫存保持相對低位。(2)進入7月國內多條熱軋生產線進行檢修，影響了部分產能發揮，使供給相對偏少。(3)國內固定資產投資增速和工業增長的強勁表現使熱軋需求保持旺盛。(4)從鋼廠獲悉，7月熱軋出口仍維持高位，只是出口價格有所下降。(5)熱軋價格受到不斷上移成本線的支撐。

　　熱軋能持續反彈嗎？我們認為短期內熱軋將繼續呈現反彈之勢，但高度有限。(1)國內熱軋產能仍處于釋放期，下半年產量增速將維持高位，國內需求不足以消化，檢修結束后產量增長將恢復。(2)考慮到5%的關稅成本，國內熱軋與國際實際價差已經縮小，這也限制了國內熱軋反彈的高度。(3)夏休結束前，國際熱軋價格難以大幅反彈。

　　關于鋼鐵出口趨勢。從國內鋼材庫存仍處于較低水平分析，7月份國內鋼鐵出口很可能維持在高位，這對行業后續的影響包括：(1)可能觸發對鋼鐵出口的新一輪調控，可能的方式如繼續提高出口關稅和實施出口配額。(2)可能引發更多的來自國際的

　　行業投資機會。(1)在今年A股市場中，鋼鐵股的機會一直在行業負面趨勢預期和估值洼地兩者博弈中進行，只是近期在鋼價企穩反彈后，對估值洼地和中報業績預增的追逐占據上風，短期內這種投資趨勢將延續，直到對行業負面預期重新受到關注，我們繼續看好短期內鋼鐵股的表現。(2)在未來6個月的投資期限內，我們對整個鋼鐵行業維持“中性”評級，因為行業存在的不確定性和多數中小鋼鐵公司的盈利在下半年的縮水。(3)我們依然看好龍頭鋼鐵公司投資機會，目前股價下維持寶鋼買入評級，維持武鋼、