上海證券 郭敏

　　8月份銀行股投資要點(diǎn)

　　金融機(jī)構(gòu)存款余額增速回升，儲(chǔ)蓄分流情況有所緩解。6月末金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額達(dá)25.08萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.48%，增速比上月放緩了0.04個(gè)百分點(diǎn)。6月份人民幣存款余額達(dá)36.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.99%，增速較上月提高了1.36個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)存款余額的增速連續(xù)6個(gè)月下降的趨勢(shì)有所改變，存款余額增速較上月所有提高。6月份金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄存款余額增加1670億元，儲(chǔ)蓄存款的分流情況有所緩解。

　　此次加息降低利息稅對(duì)銀行業(yè)影響有限。從我國(guó)目前銀行業(yè)特別是上市銀行的存貸款結(jié)構(gòu)來(lái)看，活期存款占了很大一部分比例，平均在40%以上。我們預(yù)計(jì)，在靜態(tài)的條件下，銀行利息成本將略有上升，相比貸款的生息27個(gè)基點(diǎn)的生息幅度來(lái)看，銀行的凈利差將略有擴(kuò)大。加息同時(shí)也造成現(xiàn)有的債券出現(xiàn)了一定機(jī)會(huì)成本的損失，但是這一部分損失也將會(huì)通過(guò)資金業(yè)務(wù)的收入所抵消。總的來(lái)說(shuō)，活期存款占比越大、五年以上貸款占比較小、債券投資占比較小的銀行受到加息的影響越小。此外，下調(diào)利息稅也有利于儲(chǔ)蓄存款的回流，穩(wěn)定銀行的資金來(lái)源，但預(yù)計(jì)回流的強(qiáng)度不大。

　　下半年放貸速度將放緩，全年的貸款增速將略快于去年的增速。目前，央行已經(jīng)采用發(fā)行定向票據(jù)和窗口指導(dǎo)等措施控制貸款的過(guò)快增速。預(yù)計(jì)下半年的貸款增速將有所回落，但全年仍將的增速應(yīng)略快于去年的水平。

　　關(guān)注高成長(zhǎng)性的股份制銀行。我們認(rèn)為股份制銀行相對(duì)于國(guó)有大型銀行來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)管理更為靈活，未來(lái)有良好的發(fā)展和成長(zhǎng)空間，可適當(dāng)關(guān)注招商銀行、興業(yè)銀行、深發(fā)展和民生銀行等業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快的股份制銀行。

　　投資建議：得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速持續(xù)發(fā)展，銀行在利息收入、手續(xù)費(fèi)收入都實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)；銀行的資產(chǎn)質(zhì)量不斷好轉(zhuǎn)，促使銀行的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)。在人民幣升值、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的上升周期、以及稅改預(yù)期等長(zhǎng)期向好因素下，我們調(diào)高銀行業(yè)的投資評(píng)級(jí)為：

　　未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，有吸引力。

　　近期銀行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)分析

　　M2和M1增速較快。截止至2007年6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為37.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.06%，增速較上月上升了0.32個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降了1.37個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為13.58萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.92%，增速較上月上升了1.64個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)了7.02個(gè)百分點(diǎn)。流通中現(xiàn)金M0余額為2.69萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.54%。M1增速仍快于M2增速，存款活期化勢(shì)頭不減。

　　金融機(jī)構(gòu)存款余額增速回升，儲(chǔ)蓄分流情況有所緩解。6月末金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額達(dá)25.08萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.48%，增速比上月放緩了0.04個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升了1.28個(gè)百分點(diǎn)。6月份人民幣存款余額達(dá)36.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.99%，增速較上月提高了1.36個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降了2.41個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)存款余額的增速連續(xù)6個(gè)月下降的趨勢(shì)有所改變，存款余額增速較上月所有提高。6月份金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄存款余額增加1670億元，儲(chǔ)蓄存款的分流情況有所緩解。

　　央行加息0.27個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)降低利息稅至5%。中國(guó)人民銀行決定：自2007年7月21日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的3.06%提高到3.33%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的6.57%提高到6.84%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。與此同時(shí)，個(gè)人住房公積金貸款利率相應(yīng)上調(diào)0.09個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，國(guó)務(wù)院決定,8月15日起將利息稅由現(xiàn)行的20%調(diào)減為5%。

　　此次加息降低利息稅對(duì)銀行業(yè)中性偏正面。此次加息的不同之處是首次將活期存款利率提高了9個(gè)基點(diǎn)，表明央行有穩(wěn)定存款的意圖。從我國(guó)目前銀行業(yè)特別是上市銀行的存貸款結(jié)構(gòu)來(lái)看，活期存款占了很大一部分比例，平均在40%以上。其中招商銀行、交通銀行和工商銀行的活期存款占比達(dá)到了50%左右。我們預(yù)計(jì)，在靜態(tài)的條件下，銀行利息成本將略有上升，相比貸款的生息27個(gè)基點(diǎn)的生息幅度來(lái)看，銀行的凈利差將略有擴(kuò)大。加息同時(shí)也造成現(xiàn)有的債券出現(xiàn)了一定機(jī)會(huì)成本的損失，但是這一部分損失也將會(huì)通過(guò)資金業(yè)務(wù)的收入所抵消。總的來(lái)說(shuō)，活期存款占比越大、五年以上貸款占比較小、債券投資占比較小的銀行受到加息的影響越小。此外，下調(diào)利息稅也有利于儲(chǔ)蓄存款的回流，穩(wěn)定銀行的資金

　　上市銀行中報(bào)預(yù)增情況良好，潛在的影響因素主要有五個(gè)方面。目前，多家上市銀行公布其中期業(yè)績(jī)預(yù)增公告，銀行股業(yè)績(jī)預(yù)增形勢(shì)喜人。其中，招商銀行預(yù)增100%以上；深發(fā)展預(yù)增125%以上；興業(yè)銀行預(yù)增90%以上；浦發(fā)和工商銀行預(yù)增50%以上。業(yè)績(jī)預(yù)增的潛在影響因素有以下五個(gè)方面：

　　第一，上半年銀行的貸款增速較快。從上半年公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，銀行的貸款增長(zhǎng)較快。

　　第二，銀行的凈息差有所擴(kuò)大。得益于資本市場(chǎng)的活躍，目前我國(guó)銀行業(yè)存款活期化趨勢(shì)明顯，上半年的單邊加息的舉措實(shí)際上對(duì)銀行凈利差的擴(kuò)大是一個(gè)促進(jìn)的作用。..第三，中間業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，資本市場(chǎng)火熱帶動(dòng)了居民理財(cái)意識(shí)的全面覺(jué)醒，基金的托管費(fèi)用和發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品所獲得的管理費(fèi)用，大大促進(jìn)了銀行中間業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

　　第四，部分銀行公司稅前抵扣所得稅，也對(duì)其利潤(rùn)的貢獻(xiàn)有較好地推動(dòng)。

　　第五，撥備計(jì)提壓力減小。上半年銀行資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步提高，不良貸款率有所下降，也降低了銀行計(jì)提撥備的壓力。

　　7月銀行業(yè)股票市場(chǎng)表現(xiàn)分析.. 7月銀行股走勢(shì)平穩(wěn)。截至2006年7月26日，銀行股指數(shù)本月漲幅為19.29%，不計(jì)剛剛上市的寧波銀行和南京銀行，漲幅最大的是深發(fā)展、民生銀行、招商銀行，分別漲了27.14%，26.42%和21.26%；中信銀行和浦發(fā)銀行的漲幅最小，分別為0%和3.92%。

　　二大城市

商業(yè)銀行股上市首日大漲。7月19日，兩只城市商業(yè)銀行分別登陸滬深兩市，成為最先上市的兩家城市商業(yè)銀行。寧波銀行收盤(pán)漲幅高達(dá)140.54%；南京銀行大漲72.18%。隨后，兩銀行股走勢(shì)強(qiáng)勁，寧波銀行上市以來(lái)累計(jì)漲幅達(dá)211.96%；南京銀行累計(jì)漲幅達(dá)115.00%。

　　8月銀行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)展望..央行仍將采取適度從緊的貨幣政策。從6月份的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)看，CPI仍在高位運(yùn)行，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行健康平穩(wěn)，但呈現(xiàn)出增速偏快的趨勢(shì)。雖然此次加息后和取消利息稅之后，大大緩解了實(shí)際負(fù)利率的情況，但是不排除下半年仍有加息或上調(diào)

準(zhǔn)備金率的可能性，..下半年放貸速度將放緩，全年的貸款增速將略快于去年的增速。目前，央行已經(jīng)采用發(fā)行定向票據(jù)和窗口指導(dǎo)等措施控制貸款的過(guò)快增速。預(yù)計(jì)下半年的貸款增速將有所回落，但全年仍將的增速應(yīng)略快于去年的水平。

　　8月銀行業(yè)重點(diǎn)公司投資建議..關(guān)注高成長(zhǎng)性的股份制銀行。我們認(rèn)為股份制銀行相對(duì)于國(guó)有大型銀行來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)管理更為靈活，未來(lái)有良好的發(fā)展和成長(zhǎng)空間，可適當(dāng)關(guān)注招商銀行、興業(yè)銀行、深發(fā)展和民生。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。