銀河證券 洪亮

　　投資要點：

　　●2007年上半年水泥行業景氣度繼續上升。日前國家發改委在其網站公告：2006年上半年，受基本建設需求拉動，水泥行業產銷兩旺；水泥企業并購重組步伐加快，新型干法水泥及行業集中度比重繼續提升。

　　●水泥行業經營效益大幅提升。今年上半年，全社會固定資產投資54168億元，同比增長25.9%。其中，城鎮固定資產投資46078億元，增長26.7%；農村投資8090億元，增長21.5%。

　　受投資需求的拉動，水泥行業產銷兩旺。前5個月，全國水泥產量為4.88億噸，同比增長16.1%。水泥價格逐月攀升，水泥行業利潤總額為53.34億元，同比增長91.05%(去年同期為27.92億元)，水泥企業業績大幅增長。

　　●結構調整的步伐加快：一是新型干法水泥發展穩步上升。今年上半年，全國水泥投資較去年有較大漲幅，同比增長54.27%。從投資方向看，主要是結構調整項目，新型干法水泥的比重由年初的50%上升到53%；二是節能降耗成效顯著。通過新型干法工藝替代落后工藝，今年1-4月份，水泥行業節能184萬噸標準煤。預計年內可節能近400萬噸標準煤。今年上半年，投產18套純低溫余熱發電生產線，裝機容量136500KW,預計下半年投產31套生產線，裝機容量287800KW。預計到今年底，純低溫余熱發電裝機容量將達到537080KW。

　　●2007年下半年水泥板塊經營業績有望繼續提升。2007年的水泥產銷增長將維持2006年的增長勢頭。2007年水泥的價格將好于2006年。隨著純低溫余熱發電技術的普及，水泥的能耗成本將下降，水泥企業的毛利率將相應提高。

　　●龍頭企業盡享紅利發展紅利。水泥上市公司在水泥行業中處于行業龍頭，其生產規模和經營業績一般都是行業中的佼佼者。作為扶持對象的上市公司不僅獲得政策支持，而且有望分享并購紅利，值得投資者重點關注。

　　●公司方面，重點關注具有核心

競爭力，特別是在經營規模、管理與成本控制、市場開拓等方面具有優勢的公司，比如海螺水泥(600585)，華新水泥(600801)、冀東水泥(000401)及天山股份(000877)。

　　一、2007年上半年水泥行業景氣度繼續上升日前國家發改委在其網站公告：2006年上半年，受基本建設需求拉動，水泥行業產銷兩旺；水泥企業并購重組步伐加快，新型干法水泥及行業集中度比重繼續提升。

　　二、水泥行業經營效益大幅提升今年上半年，全社會固定資產投資54168億元，同比增長25.9%。其中，城鎮固定資產投資46078億元，增長26.7%；農村投資8090億元，增長21.5%。受投資需求的拉動，水泥行業產銷兩旺。前5個月，全國水泥產量為4.88億噸，同比增長16.1%。水泥價格逐月攀升，水泥行業利潤總額為53.34億元，同比增長91.05%(去年同期為27.92億元)，水泥企業業績大幅增長。

　　三、結構調整的步伐加快1、新型干法水泥發展穩步上升。

　　今年以來，全國水泥投資較去年有較大漲幅，同比增長54.27%。從投資方向看，主要是結構調整項目，新型干法水泥的比重由年初的50%上升到53%。

　　2、節能降耗成效顯著通過新型干法工藝替代落后工藝，2006年噸水泥綜合能耗比2005年減少了5kg標準煤，降低幅度達4.55%。今年1-4月份，水泥行業節能184萬噸標準煤。預計年內可節能近400萬噸標準煤。

　　據不完全統計，到2006年底，全國已建成純低溫余熱發電生產線24條，裝機容量112780KW，實際發電能力127300KW。今年上半年，投產18套生產線，裝機容量136500KW,預計下半年投產31套生產線，裝機容量287800KW。預計到今年底，純低溫余熱發電裝機容量將達到537080KW。

　　四、2007年下半年水泥板塊經營業績有望繼續提升受水泥行業景氣度繼續上升的影響，水泥上市公司紛紛發布上半年業績預增公告。預計第三季度以及下半年，水泥企業將繼續今年上半年經營業績良好的發展勢頭。對水泥需求將繼續保持旺盛態勢。總起來看，下半年水泥企業的經營環境不會比上半年弱，因此，水泥板塊上市公司經營業績有望超過上半年，并可能繼續提升。

　　2007年下半年我國經濟將繼續快速發展，預計全年GDP增幅將達到9%以上，固定資產投資仍將保持25%左右的增幅。受到上半年增長的慣性影響，2007年下半年的水泥產銷增長將維持上半年的增長勢頭。由于利用純低溫余熱發電機組，將滿足水泥生產線三分之一的

能源需求，因此，隨著純低溫余熱發電技術的普及，水泥的能耗成本將下降，水泥企業的毛利率將相應提高。

　　五、龍頭企業盡享發展紅利水泥上市公司在水泥行業中處于行業龍頭，其生產規模和經營業績一般都是行業中的排頭兵，在行業發展中占有先機。在產業升級與行業整合進程中，作為扶持對象的上市公司不僅能得到政策紅利，而且有望獲得整合紅利。政策紅利表現在：上市公司在項目核準、土地審批、貸款投放等方面得到政策扶持。整合紅利表現在：在提高產業集中度進程中。已經及正在并購(或：被并購)的水泥企業，其經營業績有望走向上升通道，公司將會進入“價值創造”階段；而潛在并購(或：被并購)的水泥企業，其公司處在“價值發現”階段。無論是進入“價值創造”的公司，還是存在“價值發現”的公司，都是投資者應重點關注的公司。

　　這類公司包括：海螺水泥(600585)、華新水泥(600801)、冀東水泥(000401)、亞太集團(600881)、天水股份(000877)等。

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