招商證券 羅毅

　　事件要點(diǎn)

　　根據(jù)央行的決定，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的3.06%提高到3.33%，活期存款利率近期首次上調(diào)9基點(diǎn)至0.81%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的6.57%提高到6.84%。

　　這已經(jīng)是央行今年第三次、2004年以來第六次加息。國(guó)務(wù)院于7月20日宣布于8月15日起將儲(chǔ)蓄利息稅由20%降為5%。

　　事件點(diǎn)評(píng)利率影響分析1.去年年底對(duì)于加息周期的判斷，現(xiàn)在已經(jīng)得到認(rèn)可，我們依然認(rèn)為此次緊縮不是終點(diǎn)，年內(nèi)依然會(huì)有緊縮措施的出臺(tái)。在經(jīng)過實(shí)際測(cè)算之后，我們發(fā)現(xiàn)，如果靜態(tài)的看(就是不考慮活期轉(zhuǎn)定期的情況)，銀行的利差實(shí)際上還是擴(kuò)大了，這主要是由于銀行大部分的存款為活期存款，而活期存款的利率此次僅提高了9基點(diǎn)。

　　2.下面說明我們的測(cè)算過程，對(duì)于一年期以下的存款，活期在其中的占比往往超過60%，而其它的短期存款不到40%，綜合加息效應(yīng)，我們對(duì)于短期存款的利率提高估算為16基點(diǎn)。另外，我們估算中長(zhǎng)期(一年以上)

　　3.此次調(diào)高利率并且伴隨大幅降低利息稅，我們預(yù)計(jì)對(duì)于貨幣市場(chǎng)利率會(huì)有較強(qiáng)的上推作用，對(duì)于債券投資較重的銀行，例如工行，中行，南京商行等會(huì)有較為明顯的負(fù)面作用，但是未來的投資收益率也會(huì)有一定的提高，所以綜合這兩種效應(yīng)，靜態(tài)的看，利率提高對(duì)工行，中行的影響基本中性。

　　4.靜態(tài)的看，對(duì)于活期存款占比較高，同時(shí)債券投資占比較低的銀行，例如招行，浦發(fā)，華夏等銀行的正面影響較大，基本對(duì)于凈利潤(rùn)的影響都在+2.5%-+3.5%之間。(具體影響參見表一)