銀河證券 沈文春

　　投資要點：

　　電源設備：增速回落，但好于預期。2007年1至5月，國內鍋爐和汽輪機銷售收入同比分別增長17.57%和23.21%，增速回落，但好于預期。在我國電源建設高峰過去后，電源設備行業并沒有像業內估計的那樣大幅回落，主要由于我國電力需求旺盛，2007年前五月我國全社會用電量同比增長15.83%，處于較高水平，旺盛的需求要求裝機容量適度增長；電力行業“上大壓小”的產業升級政策保證了大容量、高參數的發電機組需求維持高位；國外市場的開拓。

　　輸配電及控制設備：保持快速增長。受電網投資的拉動，輸配電及控制設備整體仍然實現較快增長，2007年1至5月，國內輸配電及控制設備整體銷售收入同比增長29.76%。變壓器和開關收入和利潤同步快速增長，顯示良好的發展勢頭。

　　電機制造：發電機和微電機增長超出預期。隨著經濟快速增長，電力供給的根本改善，我國電機需求快速增長，2007年1至5月，國內電機制造業銷售收入同比增長37.64%，利潤總額增長61.25%，其中，發電機和微電機增速較去年都有大幅提升。

　　行業繼續面臨成本壓力。由于有色金屬等原材料價格維持高位，電力設備行業繼續面臨很大成本壓力，整體毛利率仍然處于低點。

　　行業虧損面繼續縮小，顯示行業盈利狀況繼續向好。統計規模以上企業的總數和虧損企業數，發現主要子行業虧損面繼續縮小，行業盈利狀況向好。

　　個股方面建議關注輸變電龍頭公司如許繼電氣、國電南瑞和平高電氣，行業表現超出預期的電源設備和微電機制造龍頭企業東方電機、東方鍋爐和臥龍電氣。

　　電力設備行業整體保持快速增長勢頭..電源設備：增速回落，但好于預期2007年1至5月，國內鍋爐和汽輪機銷售收入同比分別增長17.57%和23.21%，增速比去年分別回落13和16個百分點。

　　在我國電源建設高峰過去后，電源設備行業并沒有像業內估計的那樣大幅回落，分析原因主要有三點：首先是我國電力需求旺盛，2007年前五月我國全社會用電量同比增長15.83%，處于較高水平，需求旺盛要求裝機容量適度增長；其次，我國電力行業“上大壓小”的產業升級政策保證了大容量、高參數的發電機組需求維持高位；最后，國內有實力的企業，如東方電氣、上海電氣和哈動力在東南亞、印度及中東等國外地區找到了市場，出口一定程度上彌補了國內需求的減少。

　　在火力發電設備制造景氣回落的同時，隨著國家對可再生能源和清潔能源的扶持，相關的發電設備如風力發電機組、核電機組和水電機組需求旺盛，增長很快。

　　輸配電及控制設備：保持快速增長受電網投資的拉動，輸配電及控制設備整體仍然實現較快增長，2007年1至5月，國內輸配電及控制設備整體銷售收入同比增長29.76%。變壓器和開關收入和利潤同步快速增長，顯示良好的發展勢頭；電容器和電力電子元器件增長緩慢，甚至利潤總額較去年還有所回落。由于有色金屬、硅鋼片和

　　從行業結構來看，高壓、超高壓和特高壓產品由于在電網投資中受益最大，并且行業技術、資金門檻較高，相對競爭不是特別激烈，因此訂單、收入和利潤增長都比較樂觀，而中低壓產品由于門檻不高，競爭激烈，行業內的公司盈利前景并不樂觀。

　　電機制造：發電機和微電機增長超出預期隨著經濟快速增長，電力供給的根本改善，我國電機需求快速增長。2007年1至5月，國內電機制造業銷售收入同比增長37.64%，利潤總額增長61.25%，其中，發電和微電機增速較去年都有大幅提高。

　　電線電纜、光纜及電工器材2007年1至5月，電線電纜光纜及電工器材整體銷售收入同比增長了43.22%。由于銅鋁等有色金屬材料占據了電線電纜行業成本的很大比例，材料價格的上漲帶來銷售價格的上漲，，因此上半年電線電纜的收入增長很快，預計隨著銅鋁價格的穩定，未來電線電纜收入增長趨于平穩。

　　另外，由于電力電纜行業門檻不高，行業內企業很多，集中度不高，競爭非常激烈，限制了行業利潤率的提高。

　　行業繼續面臨成本壓力電力設備，特別是低電壓等級的輸變電設備，材料占成本的比例比較大，2006年以來有色金屬等材料價格大幅上漲并維持高位，給電力設備行業帶來很大壓力。2007年上半年，這種狀況仍未改觀，預計電力設備特別是低電壓等級的輸變電設備盈利能力將受很大影響，如果不能把來自材料的成本壓力轉嫁到下游，全年仍將面臨增收不增利的尷尬局面

　　行業虧損面繼續縮小，顯示行業盈利狀況繼續向好。

　　統計規模以上企業的總數和虧損企業數，發現主要子行業虧損面繼續縮小，行業盈利狀況向好。

　　個股建議關注電源設備、輸變電和電機制造龍頭公司在國家電力投資重點轉向電網建設的背景下，輸變電設備行業由于投資持續增加，未來業績的增長有保證，特別是在競爭不那么激烈的高壓超高壓領域，受益于需求旺盛和國家扶持民族工業的產業政策，行業內公司面臨良好的發展機遇，建議重點關注許繼電氣、國電南瑞和平高電氣等上半年，電機制造行業表現出良好的增長勢頭，估計全年的收入和利潤增長會超出市場的預期，建議關注公司治理良好，具有行業整合能力的行業內龍頭公司，如臥龍電氣。電源設備表現也好于預期，建議關注東方電機和東方鍋爐。