興業(yè)證券 徐靜歡

　　07年1-5月食品飲料行業(yè)及其細(xì)分子行業(yè)情況.. 07年1-5月份，食品飲料行業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入9726.96億元，同比增長(zhǎng)29.22%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額531.49億元，同比增長(zhǎng)36.34%，快速增長(zhǎng)勢(shì)頭不變。同時(shí)，整個(gè)食品飲料行業(yè)的成本上漲壓力仍然不減。07年1-5月子行業(yè)中銷售收入增速最快的是農(nóng)副食品加工業(yè)，同比增長(zhǎng)30.45%，利潤(rùn)總額增速最快的是飲料制造業(yè)，同比增長(zhǎng)38.25%。

　　07年1-5月份細(xì)分子行業(yè)利潤(rùn)總額的增速排序?yàn)椋狐S酒業(yè)、啤酒業(yè)、葡萄酒業(yè)、飼料業(yè)、白酒業(yè)、肉制品業(yè)、乳制品業(yè)、制糖業(yè)。

　　《食品標(biāo)識(shí)標(biāo)注規(guī)定》征求意見(jiàn)稿出臺(tái)..為了加強(qiáng)對(duì)食品標(biāo)識(shí)的監(jiān)督管理，規(guī)范食品標(biāo)識(shí)標(biāo)注行為，防止質(zhì)量欺詐，保護(hù)企業(yè)和消費(fèi)者合法權(quán)益，國(guó)家質(zhì)檢總局6月出臺(tái)了《食品標(biāo)識(shí)標(biāo)注規(guī)定》征求意見(jiàn)稿。

　　“禁鮮令”再次成為征求意見(jiàn)稿的最大爭(zhēng)議之一。我們認(rèn)為“禁鮮令”在經(jīng)過(guò)那么多年的爭(zhēng)論后，也已經(jīng)慢慢被消化，引起的震撼已早不如前。從另一個(gè)角度而言，“禁鮮令”的實(shí)施可以在一定程度上推動(dòng)光明乳業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，更好地發(fā)揮它在酸奶產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)。

　　重點(diǎn)推薦個(gè)股月度表現(xiàn)情況..食品飲料行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司在07年1月下旬，紛紛創(chuàng)出歷史新高后開始進(jìn)入調(diào)整期，而在二季度A股市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅度的震蕩，前期因各種炒作概念而引起股價(jià)飛漲的公司遭遇寒流，此時(shí)，有業(yè)績(jī)支撐的食品飲料行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭公司表現(xiàn)優(yōu)于大盤，經(jīng)受住了市場(chǎng)的考驗(yàn)。

　　推薦個(gè)股：強(qiáng)烈推薦雙匯發(fā)展、伊 利股份、貴州茅臺(tái)、五糧液、張?jiān)�A；推薦青島啤酒、燕京啤酒、第一食品、安琪酵母、承德露露、恒順醋業(yè)。

　　07年1-5月食品飲料行業(yè)及其細(xì)分子行業(yè)情況07年1-5月份，食品飲料行業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入9726.96億元，同比增長(zhǎng)29.22%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額531.49億元，同比增長(zhǎng)36.34%，快速增長(zhǎng)勢(shì)頭不變。同時(shí)，整個(gè)食品飲料行業(yè)的成本上漲壓力仍然不減，07年1-5月，農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、飲料制造業(yè)的毛利率分別為10.60%、20.81%、29.50%，較07年1-2月分別下降了1.13、0.50、1.20個(gè)百分點(diǎn)。07年1-5月子行業(yè)中銷售收入增速最快的是農(nóng)副食品加工業(yè)，同比增長(zhǎng)30.45%；利潤(rùn)總額增速最快的是飲料制造業(yè)，同比增長(zhǎng)38.25%。

　　雖然農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上漲，但07年1-5月食品飲料各子行業(yè)的利潤(rùn)總額增速較1-2月都有所增長(zhǎng)，其中農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、飲料制造業(yè)分別增長(zhǎng)6.15、7.34、0.54個(gè)百分點(diǎn)。在3個(gè)食品飲料細(xì)分子行業(yè)中，利潤(rùn)總額增速較07年1-2月增長(zhǎng)最多的為食品制造業(yè)，我們認(rèn)為在毛利率下降，而期間費(fèi)用、企業(yè)虧損總額和產(chǎn)品銷售稅金及附加增速都較07年1-2月有所增長(zhǎng)的情況下，可能是07年1-5月食品制造業(yè)公司的投資收益大幅度增長(zhǎng)或者是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施造成的利潤(rùn)總額增速有較大幅度的增長(zhǎng)。

　　07年1-5月份細(xì)分子行業(yè)利潤(rùn)總額的增速排序?yàn)椋狐S酒業(yè)、啤酒業(yè)、葡萄酒業(yè)、飼料業(yè)、白酒業(yè)、肉制品業(yè)、乳制品業(yè)、制糖業(yè)。

　　黃酒業(yè)：雖然由于07年的暖冬使得淡季提早到來(lái)，但黃酒行業(yè)并未受到較大的影響，仍然保持著較高的銷售收入和利潤(rùn)總額增速，分別為36.53%和54.15%。糧食漲價(jià)使得黃酒行業(yè)毛利率不斷的下降，07年1-5月黃酒行業(yè)毛利率為28.89%，較1-2月下降了4.32個(gè)百分點(diǎn)，但規(guī)模效應(yīng)漸顯，07年1-5月黃酒行業(yè)期間費(fèi)用率為16.98%，同比下降了2.85個(gè)百分點(diǎn)。目前黃酒還是一個(gè)區(qū)域化色彩比較濃的酒種，浙江省黃酒企業(yè)和上海市黃酒企業(yè)的利潤(rùn)總額已占全國(guó)黃酒行業(yè)利潤(rùn)總額的83.99%，但是隨著黃酒營(yíng)養(yǎng)價(jià)值逐漸被消費(fèi)者了解，而且黃酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌推廣，將把黃酒行業(yè)推向新的消費(fèi)高潮，我們認(rèn)為整個(gè)07年黃酒業(yè)有望繼續(xù)保持較高的銷售和利潤(rùn)總額增速。

　　啤酒業(yè)：07年暖冬使得啤酒業(yè)的銷售收入一直維持在較高增長(zhǎng)速度，即使是消費(fèi)淡季也絲毫未影響其增長(zhǎng)，此外，啤酒業(yè)利潤(rùn)總額增速?gòu)?7年起出現(xiàn)高幅度的增長(zhǎng)，07年1-5月利潤(rùn)總額增幅雖維持在41.94%的高位，但較07年1-2月已下降了77.47個(gè)百分點(diǎn)，這種增長(zhǎng)速度能否持續(xù)還要看消費(fèi)旺季的增長(zhǎng)情況。

　　葡萄酒業(yè)：葡萄酒業(yè)的銷售收入增速在05、06年間一直維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的高位，07年增速有小幅度下滑，與此相反的是經(jīng)過(guò)06年一年的調(diào)整，07年葡萄酒業(yè)利潤(rùn)總額增速出現(xiàn)一個(gè)較大幅度的提升，1-5月利潤(rùn)總額增速達(dá)到37.28%。我們認(rèn)為一方面是07年葡萄酒業(yè)的期間費(fèi)用率下降，1-5月期間費(fèi)用率為19.45%，同比下降了0.86個(gè)百分點(diǎn)，另一方面可能是虧損企業(yè)虧損總額增速大幅度下降，07年1-5月虧損企業(yè)虧損總額增速為-17.02%，較去年同期下降了275.11個(gè)百分點(diǎn)。

　　飼料業(yè)：養(yǎng)殖業(yè)的恢復(fù)性增長(zhǎng)期帶動(dòng)飼料業(yè)快速增長(zhǎng)，虧損企業(yè)虧損總額增速迅速下滑(07年1-5月為5.03%，較07年1-2月下降了15.55個(gè)百分點(diǎn))，且飼料業(yè)銷售收入和利潤(rùn)總額增速一直持續(xù)逐月遞增的快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。飼料業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，且從去年起農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，雖然飼料業(yè)向下游轉(zhuǎn)移成本能力較強(qiáng)，但仍然承受了一定的成本上升壓力(07年1-5月飼料行業(yè)毛利率為9.52%，較07年1-2月下降了1.32個(gè)百分點(diǎn))。

　　白酒業(yè)：受益于消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，白酒業(yè)銷售收入和利潤(rùn)總額增速一直都維持在較高的增長(zhǎng)速度，符合我們的預(yù)期。07年，白酒行業(yè)企業(yè)繼續(xù)加大營(yíng)銷力度和對(duì)市場(chǎng)的投入，因此期間費(fèi)用增速開始有較大幅度的增長(zhǎng)，1-5月白酒業(yè)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增速分別為32.36%和30.92%，較06年1-12月增長(zhǎng)了8.05和6.97個(gè)百分點(diǎn)。

　　肉制品業(yè)：從06年7月以來(lái)，生豬收購(gòu)價(jià)格和豬肉價(jià)格雙雙回升，據(jù)農(nóng)業(yè)部最新統(tǒng)計(jì)顯示07年5月仔豬價(jià)格已接近2004年9月份的歷史最高價(jià)位，而活豬、豬肉價(jià)格在經(jīng)過(guò)春節(jié)后的一段時(shí)間調(diào)整，5月也出現(xiàn)大幅上漲，創(chuàng)1994年以來(lái)的歷史新高。引起豬肉價(jià)格上漲的主要原因是因?yàn)閺?4年9月以后全國(guó)仔豬、活豬、豬肉價(jià)格均

　　呈現(xiàn)下滑走勢(shì)，06年上半年生豬價(jià)格達(dá)到低谷，而同時(shí)國(guó)內(nèi)飼料價(jià)格大幅上漲和去年全國(guó)區(qū)域性豬藍(lán)耳病爆發(fā)，在三重因素疊加下造成養(yǎng)殖戶利潤(rùn)空間被嚴(yán)重壓縮，失去養(yǎng)殖積極性使得全國(guó)母豬存欄數(shù)有一定程度的下降，造成今年生豬和豬肉價(jià)格都出現(xiàn)大幅度上漲。而生豬這種價(jià)格周期的調(diào)整大約需要1.5-2年的時(shí)間來(lái)調(diào)整，因此，預(yù)計(jì)生豬及豬肉價(jià)格可能在年底達(dá)到高點(diǎn)，然后進(jìn)入下降通道。生豬收購(gòu)價(jià)格增速高于豬肉價(jià)格，致使肉制品行業(yè)毛利率繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，07年1-5月毛利率為9.99%，較07年1-2月下降了0.42個(gè)百分點(diǎn)，但行業(yè)期間費(fèi)用增速較去年大幅度下降(07年1-5月銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用增速分別為13.73%和19.35%，同比下降了20.36和7.85個(gè)百分點(diǎn))緩解了部分成本上升壓力，使得07年1-5月行業(yè)利潤(rùn)總額增速有所上升，基本達(dá)到去年增速水平。

　　乳制品業(yè)：乳制品業(yè)自06年7月以來(lái)利潤(rùn)總額增速呈快速下滑趨勢(shì)，但07年1-5月乳制品業(yè)利潤(rùn)總額增速出現(xiàn)了一個(gè)較大幅度的增長(zhǎng)，為25.35%，較07年1-2月增長(zhǎng)了19.91個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為在毛利率下降，企業(yè)虧損總額和產(chǎn)品銷售稅金及附加增速有所增長(zhǎng)，而期間費(fèi)用增速與07年1-2月基本持平的情況下，07年1-5月乳制品行業(yè)利潤(rùn)總額增速加快可能來(lái)源于企業(yè)的投資收益大幅度增長(zhǎng)或者是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施。這種增長(zhǎng)能否持續(xù)還需后續(xù)關(guān)注。

　　制糖業(yè)：07年1-5月制糖業(yè)銷售收入和利潤(rùn)總額增速較07年1-2月有所回升(07年1-5月銷售收入和利潤(rùn)總額增速分別問(wèn)8.15%和-32.10%，較07年1-2月增長(zhǎng)了12.56和7.07個(gè)百分點(diǎn)，但同06年相比仍有較大的差距。我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)外甘蔗種植面積不斷擴(kuò)大，食糖產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)的情況下，制糖業(yè)利潤(rùn)總額增速將難改下降趨勢(shì)。

　　《食品標(biāo)識(shí)標(biāo)注規(guī)定》征求意見(jiàn)稿出臺(tái)為了加強(qiáng)對(duì)食品標(biāo)識(shí)的監(jiān)督管理，規(guī)范食品標(biāo)識(shí)標(biāo)注行為，防止質(zhì)量欺詐，保護(hù)企業(yè)和消費(fèi)者合法權(quán)益，國(guó)家質(zhì)檢總局6月出臺(tái)了《食品標(biāo)識(shí)標(biāo)注規(guī)定》征求意見(jiàn)稿。《食品標(biāo)識(shí)標(biāo)注規(guī)定》征求意見(jiàn)稿的出臺(tái)標(biāo)志了食品質(zhì)量和安全問(wèn)題日益得到重視，它的實(shí)施有助于整個(gè)食品行業(yè)進(jìn)行再一次洗牌。

　　“禁鮮令”再次成為征求意見(jiàn)稿的最大爭(zhēng)議之一。其實(shí)早在2005年，“禁鮮令”就曾在奶業(yè)界掀起不小波瀾，但在幾次延遲之后，也就無(wú)疾而終。不可否認(rèn)這次“禁鮮令”再次被提上議程，又一次在奶業(yè)界引起較大的反響。其實(shí)對(duì)于現(xiàn)在中國(guó)乳品行業(yè)伊 利、蒙牛兩大寡頭競(jìng)爭(zhēng)的格局，“禁鮮令”的實(shí)施對(duì)他們影響不大，因?yàn)樗麄兊闹鞔虍a(chǎn)品是常溫奶。而光明乳業(yè)作為國(guó)內(nèi)第三大乳制品企業(yè)，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是鮮奶和酸奶，“禁鮮令”的實(shí)施對(duì)他們會(huì)有一定的影響，但是我們認(rèn)為影響程度也不是很大。因?yàn)椋�自從“禁鮮令”被提出開始，鮮奶企業(yè)已開始力推巴氏奶概念，以替代鮮奶，從而降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而且消費(fèi)者明白鮮奶與常溫奶的區(qū)別，不會(huì)僅僅因?yàn)橐粋�(gè)“禁鮮令”而改變長(zhǎng)期的一個(gè)消費(fèi)飲食習(xí)慣。此外，“禁鮮令”在經(jīng)過(guò)那么多年的爭(zhēng)論后，也已經(jīng)慢慢被消化，引起的震撼已早不如前。從另一個(gè)角度而言，“禁鮮令”的實(shí)施可以在一定程度上推動(dòng)光明乳業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，更好地發(fā)揮它在酸奶產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)。

　　重點(diǎn)推薦個(gè)股月度表現(xiàn)情況食品飲料行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司在07年1月下旬，紛紛創(chuàng)出歷史新高后開始進(jìn)入調(diào)整期，而在二季度A股市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅度的震蕩，前期因各種炒作概念而引起股價(jià)飛漲的公司遭遇寒流，此時(shí)，有業(yè)績(jī)支撐的食品飲料行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭公司表現(xiàn)優(yōu)于大盤，經(jīng)受住了市場(chǎng)的考驗(yàn)。