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新浪財經

保險行業:給付拖累國壽保費平安壽險增

http://www.sina.com.cn 2007年07月23日 13:22 國泰君安

  國泰君安 伍永剛

  1.中國人壽6月保費點評

  事件:中國人壽公布2007上半年累計保費收入1213億元,比去年同期增長8.9%。

  點評:中國人壽6月份的保費同比增長速度為-8%,是2005年9月以來的最大單月降幅。從今年3月開始,中國人壽的單月保費增長速度開始下降,5月份首次出現下降,增長速度為-0.9%。這樣導致上半年的累計保費增長速度下滑至8.9%,比5月的累計增幅12.7%下降了5個百分點。

  1.1.導致中國人壽保費下降的主要原因

  (1)中國人壽的部分產品集中到期給付,導致該部分期繳保費收入終止,即使在新保費不變的情況下,保費收入也會減少。我們在中國人壽一季報的點評“投資收益和賠付支出大幅增加”中就指出中國人壽一季度的給付超過了2006年的總和。(2)加息的影響。利率上升之后,即使1年期的

存款利率按稅后計算也已接近保監會規定的定價利率上限2.5%,而更具可比性的3年期和5年期存款利率已達3.53%和3.96%(均按稅后計算),從而使現行保費顯得相對過高,降低保險產品的吸引力。CPI指數的繼續上漲,進一步加息或減免利息所得稅的預期使得保險產品的定價遭受更大的壓力。(3)資本市場的擠出效應。上半年
股票
市場對其他資金渠道的擠出效應是明顯的,雖然6月份的市場調整對這種擠出效應有所弱化,但擠出的資金也不會立即流入保險市場。對于中國人壽而言,由于沒有投連產品,這一影響更加突出。

  1.2.中國人壽保費增長下半年將有所好轉

  我們預計,中國人壽保費增長速度的下降在下半年將有所逆轉,全年的增速仍可維持在10%以上,基于下面二點判斷:

  (1)中國人壽的產品結構在進一步的調整中,近期已經推出了投連險,這將有助于其更好地應對資本市場的擠出效應。

  (2)中國保監會正在討論放開定價利率的問題,雖然不能預期一步到位,讓定價利率完全市場化,但局部放開或在大公司試點的可能性還是比較大的。

  但是,對中國人壽內含價值的影響總體上來講是偏負面的:

  (1)因為到期給付而導致保費下降的部分,因為內含價值已經實現,不屬于新增保費,對公司內含價值的影響不大。

  (2)投連險對利潤的貢獻相對較小,因而即使下半年通過擴大投連險的銷售而增加保費,內含價值的增長率也會較低。

  (3)若是保監會提高了定價利率,即使保費增加了,但保險負債的成本也相應提高,在一定程度上會抵消投資收益帶來的好處,對內含價值的貢獻也比不上現有的新業務收入。

  2.中國平安上半年保費收入點評

  中國平安7月20日發布公告,稱平安人壽保險、平安財產保險、平安健康保險及平安養老保險于2007年月1月1日至2007年6月30日期間的累計原保險保費收入,分別為人民幣4,221,837萬元、1,151,582萬元、34萬元及3,000萬元。上述保費收入數據根據中國會計準則編制,且未經注冊會計師審計。

  點評:

  (1)平安總保費2007年6月份同比增長9%,其中壽險增長12.9%;產險同比下降2.1%。

  (2)平安總保費當年累計前6月增速較前5月增速略有下降,由前5月的18.42%下降到前6月的16.54%。其中壽險前6月累計同比增長13.21%;產險前6月累計同比增長30.66%。

  (3)平安總保費前6月增速下滑和前5月增速下滑的主要原因有所不同。

  前5月增速由前4月增速的26.15%下滑到18.42%,主要原因在于2006年5月份保費統計口徑的變化導致基數偏大。而前6月總保費增速下滑的主要原因在于產險增速下滑,前6月壽險保費增速和前5月相比保持平穩。

  (4)平安總保費受加息和資本市場擠出效應的影響相對較小。主要是平安注重新產品開發,7月1日平安人壽就推出了11款新產品;再加上平安不斷推出保險

理財新品(各種分紅險),增大了保險品種的吸引力。

  (5)預計中國平安下半年總保費增速將相對平穩,全年的總保費收入增速在16%左右。

    新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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