中金公司 丁申偉

　　財政部發出通知，為進一步限制高耗能、高污染、資源性產品出口，促進節能降耗，鼓勵原材料進口，自2007年8月1日起，以暫定稅率形式，將電解鋁(稅號：76011090)的進口關稅由5%下調至0%；對非鋁合金制鋁條、桿(稅號：ex76041000)開征出口暫定關稅，暫定稅率為15%。

　　評論：

　　本次對非鋁合金制鋁條、桿征收出口暫定關稅將對電解鋁價格有負面影響，但中長期對電解鋁價格影響不大。

　　電解鋁進口關稅由5%下調至0%對電解鋁價格沒有顯著影響。

　　長期來看，對非鋁合金制鋁條、桿征收出口暫定關稅并不改變全球鋁制品以及全球電解鋁市場的供求關系，因而全球電解鋁價格的中長期走勢并沒有受到影響。

　　短期來看，對非鋁合金制鋁條、桿征收出口暫定關稅改變了國外和國內兩個電解鋁市場各自的供求關系。

　　非鋁合金制鋁條、桿征收出口暫定關稅使得出口成本增加，減少其出口量，并對電解鋁的消費形成一定影響；另一方面，由于非鋁合金制鋁條、桿出口量并不大，今年1-5月約占整個鋁制品出口量的11%左右，因而對電解鋁的消費影響較小。

　　中國非鋁合金制鋁條、桿出口量如果減少，國際市場鋁合金制鋁條、桿以及電解鋁市場將面臨供應缺口，價格將面臨上漲，這樣將部分抵消出口成本上漲的壓力。

　　未來鋁制品出口將趨向高附加值鋁產品出口。由于非鋁合金制鋁條、桿屬于附加價值比較低的鋁制品，而其他附加價值比較高的鋁制品并沒有征收出口關稅，因而附加價值比較高的鋁制品出口具有成本優勢，其出口數量將不斷增長。

　　維持逢低吸納的投資策略和電解鋁價格走勢的看法，即三季度面臨壓力，四季度將不斷走強。三季度，在金屬消費淡季已經來臨，國內電解鋁供應面臨加速的情況下，以及非鋁合金制鋁條、桿出口減少將共同對電解鋁價格構成壓力，但是隨著國內電解鋁供應增長速度從四季度開始逐漸減少，以及需求的強勁，電解鋁價格自四季度將不斷走強，重申逢低吸納的投資策略。

　　目前電解鋁價格走勢符合我們的預期，我們維持2007-2008年電解鋁價格預測，并維持對中國鋁業，焦作萬方，關鋁股份等的盈利預測和投資評級。