國金證券 李孟滔

　　投資要點

　　6月份汽車行業走勢穩中有升，全行業銷售汽車72.7萬輛，同比增長30%，環比增長1.9%；..商用車銷售21.5萬輛，同比增長33.4%，環比減少4.5%，盡管已步入傳統淡季，但商用車環比下降幅度低于我們的預期，銷量與去年同期相比仍然十分強勁；

　　乘用車銷售51.2萬輛，同比增長28.6%，環比增長4.8%

　　細分行業的熱點沒有變化，半掛牽引車和SUV單月銷量分別為15,497和30,263輛，同比增長106.6%和87.8%；

　　新上市的上海大眾斯柯達明銳首月銷量即達到3,098輛，我們看好該車型的未來前景，上汽自主品牌榮威750本月銷量2,316輛，環比上升15%；

　　盡管上海大眾今年銷量增長高于行業平均水平，但可以看出銷量貢獻較大的是桑塔納和POLO系列，而贏利能力最強的帕薩特增長緩慢；

　　6月份重卡行業進入淡季，銷量環比下降最少的是中國重汽，只有4.7%，單月同比增長最快的仍然是北汽福田，為126.4%，重汽和陜汽半年銷量均符合各自年度的銷量計劃(重汽集團07年銷量目標為8萬輛，陜汽為5萬輛)；

　　客車行業中，廈門金旅得益于輕型客車的強勁增長，繼續占據單廠銷量排名第一的位置，6月份銷售客車2,440輛，同比增長59.7%；宇通集團表現平穩，但環比增長高達44.1%；

　　從相對估值角度而言，我們認為重卡行業中的中國重汽和濰柴動力，以及客車行業中的金龍汽車估值相對較低，曙光股份的股價也具有較高的安全邊際；

　　6月份重卡行業進入淡季，銷量環比下降最少的是中國重汽，只有4.7%，單月同比增長最快的仍然是北汽福田，為126.4%，重汽和陜汽半年銷量均符合各自年度的銷量計劃(重汽集團07年銷量目標為8萬輛，陜汽為5萬輛)；

　　客車行業中，廈門金旅得益于輕型客車的強勁增長，繼續占據單廠銷量排名第一的位置，6月份銷售客車2,440輛，同比增長59.7%；宇通集團表現平穩，但環比增長高達44.1%，通常宇通集團在下半年的表現好于上半年，而廈門金旅則正好相反；

　　07年6月，以集團統計比較，廣汽集團同比增長最快，共銷售36,084輛，同比增長91%。六大集團上半年累計增幅排序依次為廣汽、長安、上汽、東風、一汽和北汽。上半年轎車絕對增量為47.1萬輛，廣汽、上汽分別搶占了絕對增量的19%和18%；

　　07年6月，以單一整車廠統計比較，海馬汽車繼續保持快速增長，本月銷量分別為9,551輛，同比增長97%。南北大眾、廣州豐田、長安福特馬自達、東風本田、海馬汽車和奇瑞汽車半年銷量增長局前，而韓系轎車企業則出現全面下滑；

　　07年6月基本型轎車共銷售38.4萬輛，同比增長27.2%，環比增長4.5%，1-6月累計銷量為228.7萬輛，累計同比增速25.9%。乘聯會當月累計庫存為120,632輛，較上月下降4.4%，而我們計算的歷史累計庫存量仍然維持在高位；

　　除去競爭加劇的不利因素之外，轎車行業的需求仍然十分旺盛，而接下來的兩個月即將進入銷售淡季；

　　新上市的上海大眾斯柯達明銳首月銷量即達到3,098輛，我們看好該車型的未來前景，上汽自主品牌榮威750本月銷量2,316輛，環比上升15%；

　　盡管上海大眾今年銷量增長高于行業平均水平，但可以看出銷量貢獻較大的是桑塔納和POLO系列，而贏利能力最強的帕薩特增長緩慢；

　　改款之后的雪佛蘭景程本月同比增長最快，銷售4,090輛，同比增長130%，其次是福特

　　商用車細分子行業中，累計銷量增幅最高的依然是重型卡車，同比增長66.9%，而全系列客車銷量增速都在行業平均水平以下；

　　進入淡季以來，重卡5、6月份的單月銷量以7%左右的速度平穩回落，行業基本面非常健康。6月重卡銷量為46,423輛，同比增長84.5%，1-6月已累計銷售255,884輛，同比增長66.9%，是上半年

　　重卡底盤需求依然非常旺盛，今年3月份以來，已經連續4個月的月銷量超過2萬輛，重卡三個細分市場均保持快速增長；

　　6月份的銷量冠軍是中國重汽集團，共銷售重卡9,803輛，同比增長100%，二季度中國重汽加大銷售力度取得了良好的效果；上半年重卡行業座次排定，一汽、重汽和東風成為第一梯隊，陜汽和福田組成第二梯隊，行業格局變為3+2，而北方奔馳則是剩余競爭企業中市場份額有望繼續上升的企業；

　　按照汽協的統計數據，大中型客車6月銷售10,490輛，同比增長18.5%，環比增長19.1%；中客網統計數據，6月份3.5米以上各類客車銷售14,498輛，同比增長15.4%，環比增長18.0%；

　　進入07年以來，我國中、輕型客車出口呈加速增長態勢，根據海關統計口徑，1-5月我國出口30座以下各類客車21,276輛，同比增長351%，30座以上大型客車出口與去年同期持平，這也是今年輕型客車市場增長較快的主要原因；

　　金龍汽車是我國輕客出口加速的主要受益者，其控股公司廈門金旅海獅系列輕客以及生產輕客車身的車身公司今年業績有望超預期；

　　按照長度和用途劃分，3.5-5米區間的座位輕客是主要出口對象，而國內市場中大型座位客車增長也高于行業平均水平，主要集中在11-12米；

　　6月份銷量增速最快的是廈門金旅(小金龍)和廈門金龍(大金龍)，分別銷售客車2440和1210輛，同比增長59.7%和53.6%，但按照大、中型客車的統計口徑分析，宇通仍然是行業龍頭；

　　重點上市公司銷量及投資建議

　　我們維持商用車行業“增持”的投資建議，乘用車行業尚未評級；

　　商用車：我們最看好重卡行業..預計濰柴動力半年業績在1.6-1.7元之間，中國重汽半年業績在0.8-0.9元之間，我們依然最看好重卡行業，建議買入濰柴動力和中國重汽；