國都證券 賀煒

　　核心觀點(diǎn)：

　　1、進(jìn)入21世紀(jì)以來，中國進(jìn)入了工業(yè)化加速發(fā)展階段，這是以重加工業(yè)為主的高加工度化工業(yè)化時(shí)期。在重化工業(yè)化、城市化和消費(fèi)升級的拉動(dòng)下，我國的能源原材料需求快速增長，能耗水平和污染程度居高不下，一次能源消費(fèi)彈性系數(shù)一度達(dá)到2.9的驚人水平。2006年，我國一次能源消費(fèi)總量達(dá)到24.6億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。

　　2、未來10-15年我國的能源需求仍將保持較高增速，預(yù)計(jì)2020年我國一次能源消費(fèi)總量將達(dá)到42億噸，煤炭、電力、原油和天然氣的消費(fèi)總量將分別達(dá)到41.2億噸、59600億千瓦時(shí)、5.44億噸和2000億立方米的水平。

　　3、面對未來龐大的

能源需求，我國高能耗、低效益的粗放式經(jīng)濟(jì)發(fā)展路線急需向節(jié)能環(huán)保型集約化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路轉(zhuǎn)型。

　　4、我國的節(jié)能降耗潛力巨大，從每萬美元GDP耗能指標(biāo)上看，西方七國基本上在1.1-1.3噸油當(dāng)量左右，而我國則高達(dá)7.18噸油當(dāng)量。如此高的能耗水平，一方面歸因于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)“偏重”，另一方面則要?dú)w因于我國單位產(chǎn)品的能耗水平過高。

　　5、數(shù)據(jù)顯示，火電、鋼鐵、煤炭、水泥、電解鋁、合成氨和燒堿等行業(yè)的節(jié)能潛力相當(dāng)大。

　　6、節(jié)能戰(zhàn)略的實(shí)施將推動(dòng)高耗能行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)其區(qū)域化合理布局，逐步淘汰落后產(chǎn)能，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中度的提升，從而使我國經(jīng)濟(jì)由粗放式、高能耗、高污染的發(fā)展道路向著集約化的節(jié)能環(huán)保型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。

　　7、政策調(diào)控的初期將提高企業(yè)的生產(chǎn)成本，并提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，但是對優(yōu)勢企業(yè)而言將能夠獲得更多的市場資源，有利于其做大做強(qiáng)，從而使高耗能行業(yè)擺脫低效重復(fù)建設(shè)無序發(fā)展的格局，提升優(yōu)勢企業(yè)的盈利能力和研發(fā)實(shí)力，降低綜合能耗水平，使其國際競爭力明顯提高。

　　8、我們對在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中保持先進(jìn)生產(chǎn)力地位的優(yōu)勢企業(yè)的長期發(fā)展持樂觀態(tài)度。同時(shí)，我們對積極采用新工藝、新技術(shù)降低能耗企業(yè)的未來發(fā)展持樂觀態(tài)度，對節(jié)能材料未來的廣泛市場空間抱以期待。

　　我國能源供需現(xiàn)狀及2020年展望

　　現(xiàn)階段一次能源自給率90%以上

　　經(jīng)過多年發(fā)展，中國一次能源生產(chǎn)能力已僅次于美國，居世界第二位。2006年，我國生產(chǎn)原油1.837億噸、列世界第5位，生產(chǎn)天然氣586億立方米、列世界第13位，原煤23.8億噸、列世界第1位，水電裝機(jī)容量達(dá)12857萬千瓦，年發(fā)電量達(dá)4167億千瓦時(shí)、列世界第1位，核電裝機(jī)容量達(dá)860萬千瓦，年發(fā)電量達(dá)543億千瓦時(shí)，一次能源生產(chǎn)總量達(dá)到22.32億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。

　　2006年，我國消費(fèi)了3.498億噸原油、556億立方米天然氣、23.7噸煤炭以及水電、核電和風(fēng)電共4737億千瓦時(shí)，一次能源消費(fèi)總量達(dá)到24.58億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，一次能源消費(fèi)總量亦僅次于美國。

　　我國一次能源生產(chǎn)與消費(fèi)存在結(jié)構(gòu)性差異

　　我國現(xiàn)階段的一次能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)以煤為主、缺油少氣，這與我國的資源稟賦高度相關(guān)。以煤為主的一次能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)直接形成了以煤為主的一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)。

　　我國一次能源供需總體基本平衡，但生產(chǎn)與消費(fèi)結(jié)構(gòu)上的差異表現(xiàn)為：一方面我國煤炭供應(yīng)充足，除滿足國內(nèi)浪費(fèi)嚴(yán)重的需求以外，還有少量出口，而另一方面則是石油供給嚴(yán)重不足，每年需要花費(fèi)大量外匯進(jìn)口1億多噸石油(原油和

成品油)，當(dāng)前我國石油進(jìn)口依存度已經(jīng)上升到47%，國家石油安全問題日益突出。

　　2020年我國將面對沉重的能源供應(yīng)壓力

　　根據(jù)政府在“十一五”計(jì)劃中對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期規(guī)劃，我國在2020年將實(shí)現(xiàn)GDP總量較2000年翻兩番的目標(biāo)。由于我國仍處于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化以及消費(fèi)升級的進(jìn)程之中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展對一次能源的需求仍將不斷增長，因此要實(shí)現(xiàn)這一宏偉經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，未來一次能源消費(fèi)總量，包括煤炭、原油、天然氣以及整個(gè)電力的消費(fèi)總量的增長將非常顯著。

　　根據(jù)我國1978年以來一次能源、原油、煤炭、電力的消費(fèi)彈性系數(shù)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)，到2020年，我國一次能源消費(fèi)總量將達(dá)到42億噸標(biāo)準(zhǔn)煤的規(guī)模；到2020年，我國煤炭、電力、原油和天然氣的消費(fèi)總量將分別達(dá)到41.2億噸、59613億千瓦時(shí)、5.44億噸和2000億立方米的規(guī)模。2020年的一次能源消費(fèi)總量、煤炭、電力和原油消費(fèi)量等數(shù)據(jù)的預(yù)測值具體如表1-表4所示。

　　由于煤炭的開采過程中伴隨著水資源的消耗、地下水資源的破壞以及污染物的排放，超過30億噸以上的原煤開采規(guī)模雖然在一定時(shí)期內(nèi)夠能獲得資源儲(chǔ)量的支撐，但是對環(huán)境而言則是極不友好的，是以犧牲大量煤礦工人的生命安全和環(huán)境的大規(guī)模破壞為代價(jià)的。

　　按照目前的技術(shù)經(jīng)濟(jì)水平和資源發(fā)現(xiàn)速度，業(yè)內(nèi)專家普遍預(yù)計(jì)未來10-20年，我國原油生產(chǎn)規(guī)模將保持在1.8-2.0億噸/年的水平。考慮到未來我國進(jìn)軍南海深海海域以及陸上勘探技術(shù)上的突破，我們認(rèn)為，未來10-20我國原油生產(chǎn)規(guī)模有望保持在1.9-2.2億噸/年的水平。即便如此，我國2020年的原油供應(yīng)缺口亦將達(dá)到3.2-3.5億噸的水平，這部分缺口將不得不依靠進(jìn)口來解決，屆時(shí)，我國的原油進(jìn)口依存度將達(dá)到60-65%的水平。

　　投資策略

　　節(jié)能戰(zhàn)略將顯著推動(dòng)各高耗能行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，近期出臺(tái)的《關(guān)于調(diào)低部分商品出口退稅率的通知》就已經(jīng)對高耗能、高污染、處于行業(yè)低端細(xì)分市場的資源類和加工類企業(yè)的出口業(yè)務(wù)產(chǎn)生了較大的不利影響，這一類企業(yè)在高耗能的基礎(chǔ)上分享著國際市場上非常低的毛利，對我國每萬元GDP能耗指標(biāo)的負(fù)面貢獻(xiàn)較大。

　　我們認(rèn)為，節(jié)能戰(zhàn)略的實(shí)施將推動(dòng)高耗能行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)其區(qū)域化合理布局，逐步淘汰落后產(chǎn)能，提高高耗能行業(yè)的進(jìn)入門檻，促進(jìn)相關(guān)行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度的提升，從而使我國經(jīng)濟(jì)由粗放式、高能耗、高污染的發(fā)展道路向著集約化的節(jié)能環(huán)保型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。

　　在這個(gè)過程中，要降低單位能耗水平，必然需要加大投入，這雖然在初期將提高企業(yè)的生產(chǎn)成本，并提高了行業(yè)準(zhǔn)入門檻，但是對優(yōu)勢企業(yè)而言將能夠獲得更多的市場資源，有利于優(yōu)勢企業(yè)做大做強(qiáng)，從而使高耗能行業(yè)擺脫低效重復(fù)建設(shè)無序發(fā)展的格局，提升優(yōu)勢企業(yè)的盈利能力和研發(fā)實(shí)力，降低綜合能耗水平，使其國際競爭力明顯提高。

　　因而，短期來看，節(jié)能戰(zhàn)略的實(shí)施將導(dǎo)致火電、煤炭、鋼鐵、水泥、

化工等行業(yè)生產(chǎn)成本上升，但長期來看，我們對在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中保持著先進(jìn)生產(chǎn)力地位的優(yōu)勢企業(yè)的長期發(fā)展持樂觀態(tài)度。同時(shí)，我們對積極采用新工藝、新技術(shù)降低能耗的企業(yè)的未來發(fā)展持樂觀態(tài)度，對節(jié)能材料未來的廣泛市場空間抱以期待。

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