平安證券 文獻(xiàn)

　　事項(xiàng)

　　中國國家旅游局官員7月5日在上海舉行的中國旅游和景點(diǎn)高峰論壇上透露，有關(guān)部門已著手調(diào)整黃金周假期，擬將五一、十一的七天長假縮短為三到四天，再增加中秋等傳統(tǒng)休假，同時(shí)推動帶薪休假制度，以若干小型的黃金周，取代過去的長假。

　　平安觀點(diǎn)

　　黃金周改革短期內(nèi)可能給旅游行業(yè)帶來負(fù)面影響。黃金周改革的呼聲近年來時(shí)有所聞，中國國家旅游局官員最近在相關(guān)場合的言論似乎表明，黃金周改革已經(jīng)只是個(gè)時(shí)間問題。具體改革方案目前雖然尚未出臺，但縮短單次放假時(shí)間，增加放假次數(shù)的改革思路似乎已經(jīng)比較明確。因此，我們也有必要思考，如果黃金周制度真的按照這種思路改革可能給旅游行業(yè)帶來的影響。

　　對消費(fèi)者來說，如果黃金周縮短至3-4天，其出游的決策必然受到影響。我們認(rèn)為，如果沒有足夠長的假期，考慮到旅行時(shí)間，旅游勞累度，出行成本(飛機(jī)更節(jié)省時(shí)間)、景區(qū)距離較遠(yuǎn)等因素的影響，消費(fèi)者很可能將中遠(yuǎn)距離旅行改為短途旅行，甚至可能完全取消出游計(jì)劃。關(guān)于假期長度的重要性，也許2006年五一黃金周期間全國116個(gè)景區(qū)接待游客人數(shù)的變化更能說明問題。

　　游客人數(shù)在5月4日之前處于較高水平，5日開始明顯持續(xù)回落。這可能表明，絕大多數(shù)游客出游時(shí)間至少在3-4天，考慮回程則需要4-5天，部分遠(yuǎn)途游客所需時(shí)間可能更長。

　　另一方面，經(jīng)過多年的發(fā)展，黃金周已成為很多中國消費(fèi)者習(xí)慣的旅游時(shí)間段，此時(shí)取消黃金周，可能產(chǎn)生的一種情況是，消費(fèi)者需要時(shí)間來重新調(diào)整自己的生活、工作和旅游安排，因此在改革之初消費(fèi)者的旅游需求很可能會減少。當(dāng)然，增加休假次數(shù)讓消費(fèi)者在出游時(shí)間安排上有更多選擇，他們也可能利用多個(gè)短假期進(jìn)行多次短途旅游。但我們認(rèn)為，即使如此，由于單次旅游不可分割，考慮旅行時(shí)間安排緊、短時(shí)間旅游勞累度較高、旅行費(fèi)用可能上升、諸多著名景區(qū)與消費(fèi)群體距離較遠(yuǎn)等因素的影響，將時(shí)間較長的黃金周改為多個(gè)短假期將對旅游行業(yè)整體上產(chǎn)生負(fù)面影響，并且游客對旅游線路需求的結(jié)構(gòu)性變化也會影響整個(gè)行業(yè)。顯然，如果旅游需求減少，則對景區(qū)、酒店還是旅行社等旅游子行業(yè)來說，它們受到的影響都將是負(fù)面的，其中景區(qū)、旅行社和在景區(qū)經(jīng)營的酒店受到的影響可能最為明顯。

　　黃金周全年貢獻(xiàn)不斷走高，改革影響程度可能較高。從黃金周出游人數(shù)和旅游收入占全年比例來看，黃金周對旅游業(yè)全年的貢獻(xiàn)度一直穩(wěn)步上升。2006年，春節(jié)、五一和十一三大黃金周旅游人數(shù)和收入占全年比重已經(jīng)連續(xù)3年上升，分別達(dá)到23.5%和16.9%。目前各方面信息顯示，黃金周制度改革主要是針對五一和十一黃金周，作為中國最重要

傳統(tǒng)節(jié)日的春節(jié)黃金周則普遍認(rèn)為應(yīng)該保留。但即使剔除春節(jié)黃金周的影響，2006年五一和十一黃金周旅游人數(shù)和收入占全年比重也分別達(dá)到了18.37%和10.76%。由于占比較高，因此如果黃金周制度改革，其對旅游行業(yè)的影響也必然不小。

　　峨眉山和西藏旅游可能所受影響最大，桂林旅游和麗江旅游可能所受影響最小。我們估算了各家景區(qū)公司2006年黃金周對全年的貢獻(xiàn)度。從估算結(jié)果來看，黃金周對峨眉山和西藏旅游全年業(yè)績的貢獻(xiàn)度最高，因此，黃金周制度改革可能對它們的影響也最大。黃金周對桂林旅游和麗江旅游的貢獻(xiàn)度較小，它們可能受到的影響也較小。

　　黃金周改革不會改變行業(yè)長期向好趨勢。我們此前行業(yè)深度研究報(bào)告已經(jīng)顯示，絕對與相對兩方面標(biāo)準(zhǔn)都表明，中國居民的收入水平已經(jīng)支持旅游業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。而且從中長期來看，

中國經(jīng)濟(jì)保持較高速度增長的可能性仍然較大，中國居民收入水平也可能繼續(xù)上升。作為高收入彈性的周期性消費(fèi)品，我們有理由相信中國消費(fèi)者的旅游消費(fèi)需求仍將快速增長。因此，我們堅(jiān)持之前行業(yè)深度報(bào)告中所做的判斷，即2020年之前中國旅游行業(yè)年均復(fù)合增長率可能達(dá)到13%。在這樣的背景下，我們認(rèn)為，盡管黃金周改革可能給行業(yè)帶來短期負(fù)面影響，但隨著中國勞動力市場從供過于求向供不應(yīng)求的轉(zhuǎn)變，帶薪休假制度可能在中國真正推行，消費(fèi)者將享有更多休假時(shí)間，休假的時(shí)間安排也將更具彈性，屆時(shí)消費(fèi)者的旅游需求將得到更好地滿足，從而將推動整個(gè)行業(yè)快速發(fā)展。因此，我們認(rèn)為旅游行業(yè)長期向好趨勢不會因?yàn)辄S金周改革而改變。

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