中銀國際 胡文洲

　　對陸運(yùn)板塊維持樂觀看法。陸路運(yùn)輸板塊在近一個(gè)月30%左右的超跌后價(jià)值重現(xiàn)，對比H股溢價(jià)也已經(jīng)大幅降低。我們對陸路運(yùn)輸板塊(鐵路、公路)的發(fā)展仍持總體樂觀態(tài)度。總體樂觀主要是基于以下原因：1)國民經(jīng)濟(jì)在未來幾年仍望保持快速增長；2)城市化進(jìn)程繼續(xù)推進(jìn)陸路運(yùn)輸需求快速增長；3)陸路運(yùn)輸板塊(尤其是鐵路運(yùn)輸)外延式擴(kuò)張存在一定空間。A股我們的推薦首選為山東高速(600350.SS/人民幣7.34,優(yōu)于大市)和大秦鐵路(601006.SS/人民幣14.57,優(yōu)于大市)；H股我們的推薦首選為深高速(0548.HK/港幣6.30,優(yōu)于大市; 600548.SS/人民幣8.61,同步大市)。

　　運(yùn)輸需求強(qiáng)勁。今后幾年GDP有望保持10%左右的增速。城市化水平在穩(wěn)步上升，預(yù)計(jì)2010前城市化率可接近50%。我們預(yù)計(jì)2007–2010年

高速公路的客貨運(yùn)量復(fù)合增長分別為9.8%和8.5%。我們預(yù)計(jì)鐵路行業(yè)2007-2010年客貨發(fā)送量復(fù)合增長率分別為4.5%和5%，其中鐵路煤運(yùn)的復(fù)合增長率為7%，鐵路集裝箱運(yùn)輸?shù)膹?fù)合增長率為33%。陸路運(yùn)輸板塊上市公司2007-2009凈利潤平均復(fù)合增長率將在15%左右。

　　07年底存在資產(chǎn)注入機(jī)會(huì)。2010年之前我國將增建2萬公里高速公路，年均投資規(guī)模約1,400億元，大量資金仍然需要通過股權(quán)融資的方式籌措。2010年全國鐵路營業(yè)里程將達(dá)到9.5萬公里。面對年均2,500億的投資需求和鐵道部“存量換增量”戰(zhàn)略的推進(jìn)，目前的鐵路運(yùn)輸上市企業(yè)均存在進(jìn)一步資產(chǎn)注入的可能性。現(xiàn)階段資產(chǎn)注入相對清晰的收費(fèi)公路企業(yè)包括山東高速，鐵路運(yùn)輸企業(yè)包括大秦鐵路。我們預(yù)計(jì)資產(chǎn)注入在年底可有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　板塊首選

股票。H股中我們推薦深高速，因?yàn)槠淝暹B高速預(yù)計(jì)08年之后開通，將使深高速凈利潤提升20-25%。A股中我們推薦山東高速，因?yàn)闃酚^估計(jì)濟(jì)德高速注入可能在今年年底左右完成，保守估算08年每股收益有望額外增加20%。對于大秦鐵路而言，可能的資產(chǎn)注入將使08年每股收益增長37%。另外，上述三家公司的內(nèi)生增長都十分穩(wěn)健。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。