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　　中銀國際 袁琳

　　公司背景

　　天津泰達是天津市一家國有投資控股公司。旗下子公司主要生產環保產品和潔凈產品，并提供城市綠化服務。房地產開發也是公司的一項主營業務。06年天津泰達收購渤海證券(天津的一家券商)和北方國際信托投資公司的大量權益，邁出了金融服務市場擴張的步伐。

　　主要發現

　　主營業務產能擴張。天津泰達正在建設第二個垃圾焚燒發電項目。預計這一新項目將于明年投產，屆時公司的日垃圾處理能力將達到1,000噸。同時，公司正在配置一條新的生產線，預計潔凈產品的生產能力有望翻番。

　　渤海證券帶來主要盈利貢獻。在06年底完成了渤海證券的收購項目后，天津泰達持有渤海證券26.94%的權益，成為其控股股東。渤海證券07年1季度凈利潤為2.3億人民幣，為天津泰達實現6,196萬人民幣收益。公司預計07年上半年渤海證券的盈利貢獻應相當可觀。渤海證券75%的收入來自于自營業務和

　　所持信托投資業務權益。天津泰達持有北方國際信托投資公司15.82%權益，是北方國際信托投資公司的大股東。06年，北方國際信托投資公司盈利2,000萬人民幣。06年訴訟結束后，公司恢復了信托業務，我們預計07年信托投資業務將帶來更多收入。

　　房地產業務收入可觀。至于公司的房地產業務，06年南京新城1期盈利3,752萬人民幣。2期工程剛剛完工，將很快面市。公司預計07年南京新城項目及其他項目，包括天馬國際俱樂部和天津泰達城將帶來可觀的收入。天津泰達在天津擁有一定的土地儲備，并將在揚州市和四川省積極尋求更多土地儲備。

　　結論得益于收購渤海證券，我們預計07年泰達股份的利潤將獲得較大幅度的提高。但是券商的收入往往對整體市場表現依賴過多，因此渤海證券的盈利前景尚不明朗。公司的主營業務發展迅猛。08年新項目完工后預計將帶來更多盈利貢獻。