西南證券 董建華

　　2007年7月1日起，全國正式實施國Ⅲ標準2007年7月1日起，全國正式實施國Ⅲ標準，此后所有新定型輕型車必須符合規定的型式核準排放限值的要求，并停止對僅達到國Ⅱ標準(相當于歐洲2號標準)輕型車的型式核準，自2008年7月1日起，全面停止僅達到“國Ⅱ標準”輕型車的銷售和注冊登記。

　　國Ⅲ標準的實施一方面反映了國家對汽車環保要求的進一步提升，這是社會效應。另一方面，將增加制造商的成本壓力和技術壓力，逼迫制造商整體技術水平的躍升。而后一點，才是國家實施國Ⅲ標準的真正用意。目前，歐盟、美日限制我國汽車工業進口的手段，主要是技術壁壘，特別是環保相關技術壁壘，一直是這些國家打壓我國汽車業出口的最主要手段。國Ⅲ標準的實施，將成為促進國內自主品牌汽車企業產業升級的重要外部環境。

　　哈飛與PSA集團合資哈飛與PSA集團計劃在深圳建設合資公司，雙方各持股50%，生產銷售(10座以下)商務車。合資公司的建立將依托位于深圳的哈飛集團現有生產基地。

　　PSA集團目前與

東風汽車集團有一個合資公司，生產凱旋、富康等品牌乘用車。與哈飛建立的合資公司，雖然目前聲稱只生產商用車，但不排除將來向乘用車延伸的可能。這也是哈飛與PSA合資所持的愿望——提升自身的乘用車技術含量和管理水平。這樣，PSA將與眾多跨國公司面臨同樣的問題——如何平衡兩家中方股東的利益。

　　哈飛與昌河汽車(600372)一樣，都是中航科工(002357H)的成員企業，并且在中航科工的主導下，正在進行重組，此前，中航科工希望東安動力(600178)收購哈飛汽車，并整合昌河汽車，完成中航系汽車的統一，但受制于股改而放棄，目前看來，隨著哈飛與PSA集團的合資，哈飛與昌河繼續單飛的現狀短期仍難以改變，這說明中航科工汽車業務整合三年未成有其深層原因。

　　上汽與南汽談合作上汽集團(600104)目前已經完成整體上市，其資金平臺、技術平臺、人才儲備等，均在各自主品牌企業中名列前茅。今年上半年收購了羅孚部分車型的知識產權，并在此基礎上打造出了“榮威”公務車品牌，市場反映積極。

　　相比之下，南汽的日子則不好過。年初，南汽收購了羅孚的部分關鍵設備，意欲在此基礎上打造名爵乘用車品牌，但其資金壓力極大。同時，南汽在商用車的合作伙伴依維柯集團已經與上汽在重慶建立了合資企業，其乘用車合作伙伴菲亞特公司，也不滿與南汽合資公司的落魄，近期也將與奇瑞汽車公司建立合作關系。

　　由于上汽與南汽都是國有資本控股，且雙方互補性較強，其合作也是意料之中的事，但為了給南汽保留一些面子，雙方仍以合作、而非收購來談也似乎是意料之中的。

　　汽車集團整體上市熱潮國內的汽車集團，如廣汽集團、南方汽車、北汽集團等都有整體上市融資的要求，其中廣汽集團已明確將選擇A+H上市，而南方汽車控股選擇A+H的可能性也較大。

　　之所以選擇A+H或許也是不得以的事情。由于此前H股的融資能力遠高于A股，所以眾多大集團都對此進行了相關準備，但由于國家金融安全戰略的要求，國資委、證監會力主大型集團A股上市，作為兩者的折中，選擇A+H就是不得以的選擇了。

　　廣汽集團雖然坐擁豐田、本田和現代，其合資企業的發展也不錯，但其自主品牌的孱弱確是其軟肋。廣汽整體上市后募集的資金可以投入到零部件和服務貿易等領域，但其在整車領域難有大的作為。廣汽將來的發展更可能是一個擁有合資公司股權的投資控股公司，相比較而言，南方汽車控股的整體上市更值得關注。南方汽車控股的資產主體是長安汽車(000625)，還有包括北方奔馳在內的重型卡車資產以及相關的配套零部件資產，是兵器工業汽車類資產的整合，其在小型乘用車和重型卡車的競爭力不容小視。同時，其合作伙伴福特汽車的潛力也正在發揮，2006年

福克斯的熱銷，充分證明了福特的實力。

　　一汽集團的整體上市方案也正在制訂中，由于一汽的資產龐雜、地域分布廣泛，老國有企業的包袱沉重，其上市方案的出臺需要更長的時間。

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