安信證券 劉軍

　　一、節(jié)能減排成為長期國策

　　2007年5月23日國家建設部發(fā)布“節(jié)能減排綜合性工作方案”，提出了到2010年的單位GDP的能耗、單位工業(yè)增加值水耗以及二氧化硫、COD的排放量的下降指標等

　　2007年6月我國政府公布“中國應對氣候變化國家方案”，提出了中期減排目標

　　節(jié)能減排對化工行業(yè)既有機遇也有挑戰(zhàn)

　　在建筑保溫材料、煤的高效開發(fā)利用、醇醚燃料、濕法磷酸替代熱法、CDM機制等方面為上市公司提供了機遇

　　能耗和物耗的強制降低，排放物的減少，意味著企業(yè)要采用新的工藝和投入新的設備，要加大對環(huán)保設施的投入，這些無疑會加大這些行業(yè)的成本。同時，國家將加大落后產能的淘汰，部分企業(yè)將強制關停，對企業(yè)是嚴峻的挑戰(zhàn)。

　　二、節(jié)能減排保溫篇-建筑節(jié)能標準全面實施

　　建筑節(jié)能在節(jié)能系統(tǒng)工程中占據重要地位

　　建筑設計新標準，要求全國新建建筑達到節(jié)能50%以上的強制性標準，北京、天津、上海等少數大城市率先實施節(jié)能65%的標準

　　從2008年起，對達不到標準的建筑，不得辦理開工和竣工驗收備案手續(xù)，不準銷售使用。

　　國家推出聚氨酯外墻保溫技術標準，引導MDI新需求

　　2007年5月19日國家建設部發(fā)布“聚氨酯硬泡外墻外保溫工程技術導則”

　　聚氨酯硬泡外墻外保溫系統(tǒng)是綜合性能最好的保溫系統(tǒng)，優(yōu)于EPS發(fā)泡苯乙烯材料

　　聚氨酯硬泡外墻外保溫系統(tǒng)的推廣將引導MDI新需求

　　煙臺萬華

　　節(jié)能減排國策改變我國MDI消費結構，拉動聚和MDI新需求

　　和需求匹配，擴能將持續(xù)擴張,并享受高新技術企業(yè)所得稅優(yōu)惠

　　上海聯(lián)恒異氰酸酯24萬噸MDI由于換熱器損壞，要停工到2007年6月，MDI價格維持高位.新材料領域相關多元化

　　預計2007年、2008年每股收益為1.32元、1.85元，給予“買入-A”評級

　　三、節(jié)能減排替代篇-先進煤氣化、醇醚燃料和濕法磷酸鹽技術

　　先進煤氣化技術提高煤炭資源的利用效率

　　先進煤氣化技術替代固定床間歇氣化技術，將原料煤種從無煙煤擴展到劣質煤，使得我國大量的劣質煤資源得到利用

　　先進煤氣化技術碳的利用率從70%提高到97～99%，減少了碳損耗。

　　煤氣化后再利用是較直接燃燒煤炭更環(huán)保的利用方式

　　醇醚燃料優(yōu)勢顯著

　　糧食燃料乙醇和生物柴油目前既要依靠國家補貼，又要與糧爭地。近期由于糧食和肉類價格飛漲，國家為糧食燃料乙醇發(fā)展降溫，未來發(fā)展第二代燃料乙醇將遵循“非糧為主”的原則，但技術成熟尚需時日。

　　醇醚燃料具有明顯的經濟性、替代范圍廣泛、原料低廉、環(huán)保等優(yōu)點，國家2008年將出臺醇醚燃料標準，推廣醇醚燃料。

　　華魯恒升

　　具有自主知識產權的先進煤氣化技術確保成本優(yōu)勢

　　07年具有36萬噸甲醇產能，08年達到66萬噸，位居國內前列.產業(yè)鏈相關多元化，一頭三尾抗風險能力強

　　計劃發(fā)展二甲醚產品

　　預計2007年、2008年每股收益為1.03元、1.43元，給予“買入-A”評級

　　云維股份

　　集團整體上市第一步獲得證監(jiān)會批準

　　國內第一家利用焦爐氣制甲醇，減少了排放，已有10萬噸甲醇產能，新建20萬噸07年下半年投產，總產能達到30萬噸

　　焦炭行業(yè)復蘇，公司具有300萬噸產能，受益頗多

　　BDO項目2008年底投產，媲美山西三維

　　預計2007年、2008年每股收益為0.93元、1.54元，給予“買入-A”評級

　　柳化股份

　　殼牌粉煤氣化開工成功，確保成本優(yōu)勢

　　重點發(fā)展20萬噸甲醇、二甲醚等能源化工產品

　　區(qū)位優(yōu)勢：華南最大的煤化工企業(yè)

　　CDM獲得國家批準，2008年開始增加公司利潤

　　預計2007年、2008年每股收益為0.96元、1.33元，給予“買入-A”評級

　　熱法黃磷為高能耗行業(yè)，是調控的目標

　　黃磷生產能耗高、污染嚴重，每噸黃磷需要消耗1.5萬度電，10噸的磷礦石，產生2400m3的尾氣和大量的黃磷渣，是典型的高耗能、高污染的行業(yè)

　　全球90%的黃磷產能集中在中國，我國低價大量出口不可再生資源，國家近期將出口關稅提高到20%，限制其出口

　　國家對黃磷行業(yè)實行差別化電價，淘汰電爐裝機容量1萬KVA以下的生產裝置

　　濕法磷酸鹽是大勢所趨

　　歐洲和日本已經是濕法磷酸的天下，就連北美地區(qū)近年濕法取代熱法的趨勢也日趨明顯

　　濕法磷酸的成本較熱法磷酸低26%，而且能耗低污染小，應成為我國未來磷化工的發(fā)展方向

　　六國化工

　　國內磷復肥龍頭，宿松和宜昌磷礦資源置入后，成本下降顯著

　　計劃引進濕法磷酸技術用于生產精細磷酸鹽產品，實現(xiàn)產業(yè)鏈升級

　　靠近消費終端，運輸優(yōu)勢

　　預計2007年、2008年每股收益為0.61元、0.83元，首次給予“買入-A”評級

　　四、節(jié)能減排減排篇-清潔生產機制(CDM)

　　化工行業(yè)是CDM機制的最大受益者

　　我國是CDM機制的最大受益國，占全部注冊項目的43.04%

　　氟化工是最大的受益者，已經獲得CERs簽發(fā)的13個項目中，占據了95%的減排量。

　　硝酸企業(yè)是另外一個受益于CDM機制的行業(yè)預計

　　2012以后，中國會承擔減排義務嗎？

　　三愛富

　　CDM收益2007年二季度開始體現(xiàn)，每年增加EPS0.28元

　　融入跨國公司產業(yè)鏈

　　上海化工園區(qū)的項目4月已經投產，產業(yè)鏈高端發(fā)展

　　預計2007年、2008年每股收益為0.70元、0.89元，給予“增持-A”評級