中銀國際 胡文洲

　　根據國防科學技術工業委員會2007年6月22日披露的最新消息，經國務院同意，國防科工委、國家發展改革委和國資委目前已聯合發布《關于推進軍工企業股份制改造的指導意見》。《指導意見》中明確，將力爭用幾年時間使國內符合條件的軍工企業基本完成股份制改造，實現投資主體多元化；對從事關鍵武器裝備總體設計、總裝集成以及關鍵分系統、特殊配套件生產的重點保軍企業在保持國家絕對控股的前提下可以實施股份制改造；具備條件的軍工企業可以在國內外資本市場上融資。

　　我們認為，《指導意見》的出臺將加速我國軍工企業的優質資產進入資產市場：除了IPO的方式外，軍工集團向旗下上市公司注入資產也是可行的方式。目前軍工類上市公司的已有資產普遍是大股東的非核心部分，因此資產質量和總量有較大提升空間，軍工板塊未來存在明顯的整體性投資機會。

　　我們認為，以下幾類軍工業上市公司會在資產重組方面有率先表現：已有總裝資產注入計劃，但受到以往政策限制的，如西飛國際(000768.SZ/人民幣30.99,未有評級)，洪都航空(600316.SS/人民幣34.95,未有評級)等；上市公司連續虧損，大股東尚有大量優質資產可以將其盤活的，如st輕騎(600698.SS/人民幣7.21,未有評級)；大股東在股改中有承諾，一定期限內應當兌現但有可能受到以往政策限制而有可能遲緩的，如航天長峰(600855.SS/人民幣14.23,未有評級)，st宇航(000738.SZ/人民幣6.67,未有評級)等；大股東資產進入資本市場比例明顯低于行業或對比企業的，如北方股份(600262.SS/人民幣10.52,未有評級)、新華光(600184.SS/人民幣17.97,未有評級)等上市公司的大股東兵器工業集團的這一比例明顯低于兵器裝備集團。