廣發證券 李太勇

　　移 動運營商受益于3G發牌與重組進一步推遲。

　　受國內3G發牌與重組進一步推遲、移 動資費的下降等多因素的影響，移 動對固網的替代更加明顯，移 動用戶數單月再創新高，而固網與小靈通用戶數基本停滯不前。移 動業務收入預計上半年仍將保持快速增長的趨勢，移 動運營商仍然是短中期的最佳投資品種。重組與3G牌照發放發生在3季度的概率很小，募集資金投向不明也將使紅籌與H股運營商短期回歸的可能性較小。電信重組涉及到國資委、信產部及發改委及多家企業，部門功能定位的差異導致重組目標差異，重組方案本身溝通時間會較長。重組必須考慮到3G牌照發放和未來電信全業務運營的問題，而TD商用網絡測試結果將會影響3G牌照的發放，因此我們認為3季度發生的概率會較小。在電信重組未明和3G牌照未發放的情況下，運營商回歸A股時將會面臨募集資金投向的問題，我們認為短期回歸的可能性較小，最佳時間應該是4季度。

　　上半年電信固定資產投資回升：國內廠商份額提升明顯。

　　1-5月份國內電信固定資產投資規模同比上升20%左右，國內廠商在國內GSM市場上回升明顯，國內廠商提升到30%左右。TD設備國內廠商占據絕對優勢。

　　上半年光纖集采量接近去年全年水平，行業需求回升明顯。

　　上半年國內電信運營商的集采量超過1300萬芯公里，已經超過去年全年的水平，而集采量只占到實際使用量的60-70%左右。中移 動TD網建設積極推薦中興的BBU+RRU的光纖拉遠的建網方式，將會積極帶動光纖的需求，未來3G、網絡擴容、FTTx等將會帶動國內光纖需求的持續回升。

　　重點公司推薦：

　　中天科技(600522)：買入，1年目標價格：18元，PEG只有0.55，特種線纜產能擴張、房產收入確認及光訊的投資收益等多點開花，確保業績快速增長。中興通訊(000063)：買入，1年目標價格：73元。國內與國際業務收入規模突破，國內3G建設最大的受益者。