銀河證券 孫勇

　　投資要點：

　　●取消焊管的出口退稅，并將無縫管的出口退稅率下調到5%，石油套管則仍維持13%的退稅率。這次調整方案將從2007年7月1日起執行。

　　●鋼管出口在我國各大鋼材品種中是屬于贏利能力較強的品種，根據海關統計，今年1-4月份我國焊管出口平均每噸單價在758美元/噸；無縫管每噸單價在1130美元/噸，其中包含了大量高附加值的管線管、石油管，總體出口利潤豐厚。

　　●從國內外管材的價格差距來看，盡管國家此次大幅下調和取消了大部分品種的出口退稅率，但企業通過出口仍然可獲得一定的效益，因此其出口動力依然存在，這無疑將有助于消化一定的產能，緩解部分市場壓力。

　　●從國際貿易摩擦來看，后期管材市場壓力不容樂觀，特別是那些低端的腳手架管、一般流體輸送用鋼管等，因為這些品種國外不會因為中國已經取消了出口退稅，就不采取行動了，今后這些品種可能繼續面臨著國外

　　●華菱管線(000932)，2006年公司出口實現的銷售收入為74.64億元，按13%的出口退稅率計算，可獲得退稅金額達到9.7億元；按5%新的出口退稅率計算，退稅金額為3.7億元，減少近6億元，相當于每股收益減少0.2元，對公司盈利的影響較大。我們將公司的投資評級下調至“謹慎推薦”。

　　一、鋼管出口退稅率下調2007年6月19日，財政部正式公布了《財政部國家稅務總局關于調低部分商品出口退稅率的通知》。其中決定取消焊管的出口退稅，并將無縫管的出口退稅率下調到5%，石油套管則仍維持13%的退稅率。這次調整方案將從2007年7月1日起執行。至此，所有鋼材品種均下調了出口退稅率。

　　二、對鋼管市場的影響本次調整稅率涉及的鋼鐵產品主要是管材，眾所周知，在前幾次的出口稅率調整中，管材均屬遺漏的品種，本次終于有所體現，其中一般焊接鋼管(不含石油套管)出口退稅直接取消，一般無縫鋼管退稅率降到5%。

　　鋼管出口在我國各大鋼材品種中是屬于贏利能力較強的品種，根據海關統計，今年1-4月份我國焊管出口平均每噸單價在758美元/噸；無縫管每噸單價在1130美元/噸，當然這里面包含了大量高附加值的管線管、石油管，總體出口利潤豐厚。但是也正因為鋼管出口效益豐厚，造成了近年來管材出口持續增長，而國外反傾銷摩擦加劇。比如焊管2005年出口量同比增長78%；2006年增長104%；今年1-4月份又增長138%，一年比一年增幅高。

　　無縫管也同樣保持高增長，2005年出口增長84%；2006年增長80%；今年1-4月份又增長101%。由此引發了印尼、阿根廷、

　　由于對此次退稅調整，市場早已有傳聞，故所牽涉的企業實際上早就有了心理準備和行動準備，據悉，一些鋼管生產和貿易單位就采取了增加附加條款、進駐保稅區、提價等措施規避風險。一些外貿公司和鋼廠都將待出口的鋼管存放在保稅區，通過提前獲取退稅單證來規避風險。因此，近期而言，其心理影響和市場影響都將是有限的。而且從國內外管材的價格差距來看，盡管國家此次大幅下調和取消了大部分品種的出口退稅率，但企業通過出口仍然可獲得一定的效益，因此其出口動力依然存在，這無疑將有助于消化一定的產能，緩解部分市場壓力。

　　從國際貿易摩擦來看，后期管材市場壓力不容樂觀，特別是那些低端的腳手架管、一般流體輸送用鋼管等，因為這些品種國外不會因為中國已經取消了出口退稅，就不采取行動了，今后這些品種可能繼續面臨著國外反傾銷制裁和中國繼續加稅的雙重壓力，因此，非常值得關注。

　　三、對公司盈利的影響一方面，出口退稅率的下調會導致出口企業成本上升，出口價格上漲，出口量的下降，從而影響到企業收入的下降；另一方面，更直接地影響了企業的盈利能力。

　　以華菱管線為例，2006年公司出口實現的銷售收入為74.64億元，按13%的出口退稅率計算，可獲得退稅金額達到9.7億元；按5%新的出口退稅率計算，退稅金額為3.7億元，減少近6億元，相當于每股收益減少0.2元，對公司盈利的影響較大。因此，我們適當調低相關公司的投資評級，華菱管線的投資評級從“推薦”調低至“謹慎推薦”。