銀河證券 周卓瑋

　　事件：

　　2007年6月18日，財政部和國家稅務總局商國家發展改革委、商務部、海關總署發布了《財政部國家稅務總局關于調低部分商品出口退稅率的通知》，規定自2007年7月1日起，調整部分商品的出口退稅政策。其中涉及到的有色金屬產品主要有兩類：1、取消非合金鋁制條桿等簡單有色金屬加工產品的出口退稅，主要包括部分非合金鋁條、桿、型材、柱形實心體鋁合金、其他鋁合金制條、桿、鋁絲等8個商品號商品，原出口退稅率為11%或8%；2、調低其他賤金屬及其制品(除已經取消和本次取消出口退稅商品以及鋁箔、鋁管、鋁制結構體等)出口退稅率至5%，主要包括鎳、鉛、鋅、錫等50多種初級金屬加工品，原出口退稅率為13%、8%。

　　點評:

　　對鋁行業影響大于其他金屬行業我們認為此次

出口退稅政策的調整對于鋁行業的影響大于其它的賤金屬行業。主要原因：(1)我國鋁材出口比例較高，1季度鋁材出口量約55萬噸，原鋁產量為286萬噸，占比19%左右，而其他的各金屬品種諸如鎳、鉛、錫、鋅等的加工材出口量占產量的比例都很低，而且像鉛及鉛合金條、桿、錫箔《0.2mm、鎳中間品等都處于凈進口的狀態,對出口退稅敏感性低。從這個角度看，鋁行業受影響較其他金屬行業大，而且其他金屬由于其出口比例低，出口退稅對金屬需求的影響很小，對金屬價格影響不大；(2)對鋁材的稅率調整力度更大。

　　對鋁行業影響鋁材企業的利潤空間被擠壓由于出口退稅率的取消，與此次調整相關的鋁材且出口比例較高的企業的利潤將受到直接影響。由于原出口退稅在11%或8%，假設產品價格不發生變化的條件下，相當于噸鋁材利潤降低了鋁材價格的10%左右。

　　國外鋁材價格下降趨勢減弱如果沒有此次出口退稅調整，我們認為隨著鋁材出口的大幅增加，假設需求不變，國外鋁材的價格將逐步走低，使得國內外鋁材銷售的利潤差變小，但隨著出口退稅調整后，可能有部分鋁材出口被抑制，使得這種趨勢減弱，這也能適當消化部分鋁材出口企業受出口退稅取消的影響。我們認為國內外鋁材價格比將圍繞著不存在套利的價格區間而波動。

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