華泰證券 余建軍

　　投資要點(diǎn)：

　　1-5月份，全國(guó)規(guī)模以上港口完成貨物吞吐量209877萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.6%。其中沿海港口完成156571萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.3%；內(nèi)河港口完成53305萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.5%。1-5月份，全國(guó)規(guī)模以上港口完成集裝箱吞吐量4296.12萬(wàn)TEU，比去年同期增長(zhǎng)24.2%。

　　在貨物吞吐中，北方港口受益于煤炭和礦石業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，仍保持近20%的較快增長(zhǎng)速度，南方港口增速放緩，以上海、寧波、廣州和深圳為代表的南方港口的增長(zhǎng)速度均低于15%，增長(zhǎng)速度進(jìn)一步放緩。環(huán)渤海港口和長(zhǎng)三角港口的集裝箱吞吐量增速普遍較高，超過(guò)20%，值得注意的是珠三角的三大港口深圳、廣州和香港的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致增速下降。

　　截止6月18日，根據(jù)對(duì)主要港口上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，其07年和08年對(duì)應(yīng)的平均市盈率為42.6倍和38.7倍，港口類(lèi)上市公司的防御性特點(diǎn)已經(jīng)所剩無(wú)幾。建議關(guān)注估值水平相對(duì)較低的深赤灣和鹽田港。

　　今年以來(lái)，BDI從高位回落，而油品運(yùn)輸市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)出現(xiàn)復(fù)蘇。

　　由于中國(guó)當(dāng)前正處于宏觀調(diào)控的敏感時(shí)期，進(jìn)一步緊縮的可能性較大，有可能形成對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)的不利預(yù)期，此外，股指處于高點(diǎn)位，航運(yùn)行業(yè)作為周期性行業(yè)，不是防范風(fēng)險(xiǎn)的良好品種，而且，其估值水平的上升已經(jīng)推高了股價(jià)，因此，短期內(nèi)建議投資水運(yùn)公司股票時(shí)，以防范風(fēng)險(xiǎn)為主。建議關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定且業(yè)務(wù)多元化的"中海發(fā)展"和運(yùn)力高速增長(zhǎng)且隨著航運(yùn)央企重組存在投資機(jī)會(huì)的"南京水運(yùn)"。

　　一、07年1-5月港口貨物和集裝箱吞吐量仍快速增長(zhǎng)

　　2007年1-5月全國(guó)進(jìn)出口總值為8013.4億美元，同比增長(zhǎng)23.7%，其中：出口4435.3億美元，增長(zhǎng)27.8%；進(jìn)口3578.1億美元，增長(zhǎng)19.1%。5月當(dāng)月，全國(guó)進(jìn)出口總值為1656.5億美元，同比增長(zhǎng)24.4%，其中：出口940.6億美元，增長(zhǎng)28.7%；進(jìn)口716.0億美元，增長(zhǎng)19.1%。

　　1-5月份，全國(guó)規(guī)模以上港口完成貨物吞吐量209877萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.6%。其中沿海港口完成156571萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.3%；內(nèi)河港口完成53305萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.5%。5月份，全國(guó)規(guī)模以上港口完成貨物吞吐量44527萬(wàn)噸，其中沿海港口完成33142萬(wàn)噸，內(nèi)河港口完成11386萬(wàn)噸。1-5月份，全國(guó)規(guī)模以上港口完成集裝箱吞吐量4296.12萬(wàn)TEU，比去年同期增長(zhǎng)24.2%。其中沿海港口完成3989.95萬(wàn)TEU，比去年同期增長(zhǎng)23.8%，內(nèi)河港口完成306.17萬(wàn)TEU，比去年同期增長(zhǎng)30.4%。5月份，全國(guó)規(guī)模以上港口集裝箱吞吐量912.00萬(wàn)TEU，其中沿海港口完成848.63萬(wàn)TEU，內(nèi)河港口完成63.37萬(wàn)TEU。

　　在貨物吞吐中，北方港口受益于煤炭和礦石業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，仍保持近20%的較快增長(zhǎng)速度，南方港口增速放緩，以上海、寧波、廣州和深圳為代表的南方港口的增長(zhǎng)速度均低于15%，增長(zhǎng)速度進(jìn)一步放緩。這符合我們以前"港口貨物吞吐量在保持較快增速的前提下增速逐步放緩"的判斷，未來(lái)仍將延續(xù)這一趨勢(shì)。受我國(guó)出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)的影響，我國(guó)港口集裝箱吞吐量仍保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，今年前五個(gè)月24.2%的增長(zhǎng)速度比06年同期22.3%的增速提高了1.9個(gè)百分點(diǎn)。近期仍將維持在這一水平左右。環(huán)渤海港口和長(zhǎng)三角港口的集裝箱吞吐量增速普遍較高，超過(guò)20%，值得注意的是珠三角的三大港口深圳、廣州和香港的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致增速下降，深圳前五月的集裝箱吞吐增長(zhǎng)速度為9.7%，比去年同期11.1%的增速進(jìn)一步明顯下滑；廣州港為41.1%，較去年同期49.8%的增速有所下降；而香港的增長(zhǎng)速度僅為-1%，總集裝箱吞吐量為944萬(wàn)TEU，已經(jīng)被上海港超越，按此趨勢(shì)，未來(lái)兩年內(nèi)將被深圳港超越。當(dāng)前，上海港的集裝箱吞吐量?jī)H次于新加坡，居世界第二位。

　　二、港口上市公司資產(chǎn)重組進(jìn)行中

　　我們?cè)?7年二季度的策略報(bào)告中曾經(jīng)預(yù)期港口上市公司將進(jìn)入大規(guī)模的資產(chǎn)重組階段，從而進(jìn)一步提升上市公司的估值水平。四月份，營(yíng)口港公布了定向增發(fā)收購(gòu)母公司泊位資產(chǎn)的方案，而天津港也在5月底公布了近乎整體上市的定向增發(fā)收購(gòu)母公司資產(chǎn)的方案。上市公司的行為印證了我們對(duì)港口上市公司資產(chǎn)重組驅(qū)動(dòng)因素的分析。對(duì)于已經(jīng)公布方案的公司來(lái)講，其股價(jià)已經(jīng)反映甚至透支了資產(chǎn)重組后的業(yè)績(jī)，而且，由于市場(chǎng)短期漲幅較大，短期內(nèi)，該類(lèi)上市公司的股價(jià)預(yù)計(jì)將難有良好表現(xiàn)。

　　在當(dāng)前的主流港口上市公司中，上港集團(tuán)已經(jīng)率先完成整體上市，天津港和營(yíng)口港預(yù)計(jì)在07年完成主要資產(chǎn)的收購(gòu)整合。此后的上市公司的資產(chǎn)重組行為預(yù)計(jì)將來(lái)自于珠三角地區(qū)的鹽田港和深赤灣。珠三角地區(qū)港口經(jīng)營(yíng)主體眾多，包括以深圳、廣州和香港三個(gè)地區(qū)港口之間的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)，各個(gè)港口內(nèi)部又存在不同的經(jīng)營(yíng)主體，這一點(diǎn)在深圳港體現(xiàn)的最為明顯，以和黃為背景的東部港區(qū)和以招商局國(guó)際等為背景的西部港區(qū)之間存在明顯的競(jìng)爭(zhēng)，在不久的將來(lái)，西部的大鏟灣港也將加入競(jìng)爭(zhēng)。即使在西部港區(qū)，經(jīng)營(yíng)主體也較多，不同經(jīng)營(yíng)主體之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系復(fù)雜，存在著潛在的競(jìng)爭(zhēng)。同一港口內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)主體眾多使得港口難以有效形成力量，一致對(duì)外，作為地方政府必將成為幕后的推動(dòng)力量，港口內(nèi)部的產(chǎn)權(quán)整合難以避免。對(duì)于深圳港而言，港口的產(chǎn)權(quán)主要涉及到招商局、和黃和深圳地方政府三方，深圳港口管理體制特別，期待短期內(nèi)西部和東部港區(qū)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的重組并不現(xiàn)實(shí)，當(dāng)前，主要是要實(shí)現(xiàn)深圳東部和西部?jī)蓚�(gè)港區(qū)之內(nèi)，以上市公司作為平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組整合。

　　對(duì)于東部港區(qū)，資產(chǎn)整合涉及的主體為深圳市政府下屬的鹽田港集團(tuán)及其控股的上市公司--鹽田港、港資經(jīng)營(yíng)主體--和黃碼頭。較為簡(jiǎn)單的同時(shí)也是市場(chǎng)預(yù)期的方案是，鹽田港集團(tuán)將其持有的鹽田國(guó)際三期及其擴(kuò)建工程的股權(quán)注入上市公司，主要的障礙來(lái)自于合資方和黃碼頭公司，若轉(zhuǎn)讓鹽田國(guó)際股權(quán)，其具有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，而鹽田國(guó)際盈利能力極強(qiáng)，如何說(shuō)服對(duì)方放棄優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)是個(gè)難題。(鹽田國(guó)際為鹽田港集團(tuán)和和黃成立的合資碼頭公司，分為一、二期、三期及其擴(kuò)建工程，當(dāng)前一二期的27%股權(quán)由A股上市公司鹽田港持有，三期及其擴(kuò)建工程的35%股權(quán)由A股上市公司--鹽田港的母公司-鹽田港集團(tuán)持有)相對(duì)較為復(fù)雜的方案是，采取上港集團(tuán)的模式，鹽田港集團(tuán)將所有的資產(chǎn)均置入上市公司，取代當(dāng)前上市公司的地位，實(shí)現(xiàn)整體上市，這樣也可以避免當(dāng)前上市公司業(yè)績(jī)受到新建泊位的影響，不利之處在于，除了鹽田國(guó)際的三期股權(quán)，鹽田港集團(tuán)的主要優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入上市公司，若整體上市，新進(jìn)入的資產(chǎn)盈利能力較差，而且，法律層面上可能還面臨鹽田國(guó)際股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律障礙。

　　西部港區(qū)的資產(chǎn)背景主要為招商局國(guó)際，當(dāng)前招商局在收購(gòu)媽灣港區(qū)的股權(quán)后，正收購(gòu)蛇口集裝箱碼頭一期和二期的股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊螅�招商局�?guó)際將在西部港區(qū)處于支配地位。當(dāng)前可以肯定地是，這種整合的完成可以減少西部港區(qū)的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，提升西部港區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)能力。至于將來(lái)是否會(huì)以上市公司深赤灣為平臺(tái)對(duì)西部港區(qū)的資產(chǎn)進(jìn)行整合，當(dāng)前，我們只能說(shuō)存在這種可能性，即使進(jìn)行資產(chǎn)整合，也需要等待的較長(zhǎng)時(shí)間，畢竟，西部港區(qū)錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系需要進(jìn)一步理順，涉及深港兩個(gè)市場(chǎng)的多家上市公司，各主體的利益訴求不同，即使是上市公司深赤灣，也存在A股和B股并存的狀況。這些問(wèn)題的解決短期不能完成。當(dāng)前，招商局國(guó)際的主要工作在于理順西部港區(qū)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，樹(shù)立主導(dǎo)地位，以便進(jìn)一步統(tǒng)一對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)。是否以上市公司--深赤灣為平臺(tái)進(jìn)行資產(chǎn)整合，預(yù)計(jì)并不在當(dāng)前的考慮范圍之內(nèi)。　

　　三、港口之間的合作關(guān)系向前推進(jìn)

　　今年5月10日，青島港和日照港簽訂協(xié)議，雙方共投資11.5億元，成立集裝箱碼頭公司，聯(lián)手經(jīng)營(yíng)日照港集裝箱碼頭業(yè)務(wù)。上海港早就和長(zhǎng)江沿岸的主要港口建立合作經(jīng)營(yíng)集裝箱碼頭的業(yè)務(wù)關(guān)系，6月初，這種合作又有新進(jìn)展，上港集團(tuán)將參與九江港口集團(tuán)的改制，并且有望實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。東北的大連港和錦州港也建立的合作關(guān)系。未來(lái)，隨著新泊位的投用、競(jìng)爭(zhēng)的升級(jí)，未來(lái)的港口競(jìng)爭(zhēng)合作將形成以樞紐港為中心的業(yè)務(wù)分工關(guān)系，非樞紐港在經(jīng)營(yíng)管理和業(yè)務(wù)上將形成對(duì)樞紐港的依賴(lài)，偏離了以樞紐港為中心的經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，一般港口將面臨日益嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)壓力，惡性競(jìng)爭(zhēng)只能自取衰敗，良好的合作才是雙贏之路。

　　未來(lái)，環(huán)渤海地區(qū)港口將進(jìn)一步形成以大連、天津和青島為樞紐港的分工合作關(guān)系，長(zhǎng)三角地區(qū)將形成以上海港、寧波港為中心的分工合作關(guān)系，珠三角地區(qū)由于三強(qiáng)鼎立，當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)大于合作，相對(duì)于香港港，廣州港和深圳港的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　四、港口股估值偏高，防御行業(yè)不防御

　　港口行業(yè)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，已經(jīng)脫離了高速發(fā)展階段，進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)階段，而且，隨著吞吐基數(shù)的增大，行業(yè)增長(zhǎng)速度將降低，此外，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)、國(guó)家推進(jìn)的節(jié)能減排和抑制高耗能行業(yè)發(fā)展的政策均將導(dǎo)致港口貨物吞吐量的增速下降，港口行業(yè)進(jìn)入了增速逐年穩(wěn)步下降的時(shí)期。具體到上市公司，由于存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、吞吐能力不斷釋放等諸多原因，上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)普遍不高，在行業(yè)整體增速放緩的情況下，期望港口上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)超出預(yù)期的大幅增長(zhǎng)是不現(xiàn)實(shí)的。部分存在資產(chǎn)收購(gòu)重組的預(yù)期的上市公司在資產(chǎn)重組后，業(yè)績(jī)有可能出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。但是，該類(lèi)公司的股價(jià)已經(jīng)反映甚至透支了這種預(yù)期，如果再考慮資產(chǎn)重組對(duì)業(yè)績(jī)影響的不確定影響甚至可能是負(fù)面的影響，這種透支未來(lái)預(yù)期的行為蘊(yùn)含著更大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　截止6月18日，根據(jù)對(duì)主要港口上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，其07年和08年對(duì)應(yīng)的平均市盈率為42.6倍和38.7倍，作為防御性行業(yè)，我們認(rèn)為這種估值水平并不低，結(jié)合港口類(lèi)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度較低的特點(diǎn)，港口類(lèi)上市公司的防御性特點(diǎn)已經(jīng)所剩無(wú)幾。建議關(guān)注估值水平仍然相對(duì)偏低的"深赤灣"和"鹽田港"。

　　五、BDI高位回落，油品運(yùn)輸市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)出現(xiàn)復(fù)蘇

　　07年5月份，BDI指數(shù)持續(xù)上漲，最高點(diǎn)達(dá)到6688點(diǎn)，超過(guò)了04年高點(diǎn)，此后回落。遠(yuǎn)期而言，干散貨市場(chǎng)運(yùn)力沒(méi)有出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，運(yùn)力供需基本保持平衡，在4%左右，干散貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍能保持較好的景氣程度。短期而言，市場(chǎng)上升幅度太大，投機(jī)氣氛增大，市場(chǎng)面臨一定的回調(diào)，而且，從以前的市場(chǎng)表現(xiàn)看，干散貨市場(chǎng)的旺季在一、四季度。因此，預(yù)計(jì)二季度市場(chǎng)將主要以調(diào)整為主。中國(guó)的宏觀調(diào)控，尤其是對(duì)鋼鐵行業(yè)的政策將對(duì)未來(lái)干散貨市場(chǎng)的預(yù)期形成至關(guān)重要，將成為未來(lái)影響市場(chǎng)走勢(shì)的較為關(guān)鍵的因素。1-5月中國(guó)

鐵礦石進(jìn)口總量為1.6115億噸，同比增加21%，沒(méi)有出現(xiàn)放緩跡象。

　　從BDTI指數(shù)看，07年以來(lái)的原油運(yùn)輸市場(chǎng)表現(xiàn)比以前年度略差，但是差異不明顯，隨著歐美國(guó)家對(duì)單體單殼船的限制期限的臨近，單殼船和雙殼船的運(yùn)輸價(jià)格差距逐步擴(kuò)大，未來(lái)，單殼船將作為一種儲(chǔ)備運(yùn)力，對(duì)穩(wěn)定油運(yùn)市場(chǎng)價(jià)格將起到一定作用。未來(lái)，原油運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)力增速略高于運(yùn)輸需求，考慮到單殼船的調(diào)節(jié)作用，原油運(yùn)輸市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)不會(huì)產(chǎn)生大幅波動(dòng)的情況。

成品油運(yùn)輸價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)，未來(lái)預(yù)計(jì)仍將維持這一趨勢(shì)。

　　07年上半年，集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)出現(xiàn)了復(fù)蘇走勢(shì)，國(guó)際集裝箱租船指數(shù)穩(wěn)步上揚(yáng)，但是仍低于06年同期水平，鑒于集裝箱運(yùn)力投放大于需求的事實(shí)，預(yù)計(jì)該輪復(fù)蘇將是階段性的，市場(chǎng)的回調(diào)仍將會(huì)到來(lái)。

　　六、短期內(nèi)水運(yùn)行業(yè)投資防范風(fēng)險(xiǎn)為先

　　水運(yùn)行業(yè)股價(jià)的上漲，一方面來(lái)自于公司基本面的改善，如中海發(fā)展，收購(gòu)母公司的散貨船，繼續(xù)擴(kuò)充運(yùn)力，未來(lái)進(jìn)入鐵礦石運(yùn)輸領(lǐng)域，發(fā)展前景明確，再如南京水運(yùn)，收購(gòu)母公司海上油輪資產(chǎn)，變?yōu)楹Ｉ嫌瓦\(yùn)公司，繼承母公司油輪訂單，未來(lái)運(yùn)力高速增長(zhǎng)；另一方面，水運(yùn)公司的股價(jià)的上升來(lái)自于市場(chǎng)估值水平的提升，當(dāng)前水運(yùn)公司07年市盈率已經(jīng)超過(guò)20倍，高于國(guó)際同類(lèi)公司12-15倍水平。而且，某些公司的股價(jià)也已經(jīng)部分反映了公司基本面的改善，我們認(rèn)為，水運(yùn)公司估值水平的提升是導(dǎo)致上市公司股價(jià)上升的主要因素。最后，以BDI指數(shù)為代表的反映行業(yè)景氣程度的指數(shù)成為提升上市公司估值水平的重要支撐因素，和油輪運(yùn)價(jià)指數(shù)和集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)不同，BDI指數(shù)受到更多的關(guān)注，有的投資者甚者將其作為投資水運(yùn)類(lèi)公司的主要依據(jù)，而不管其具體的業(yè)務(wù)和所處的細(xì)分市場(chǎng)。

　　對(duì)未來(lái)行業(yè)走勢(shì)預(yù)期的變化，中國(guó)因素是影響世界干散貨市場(chǎng)的關(guān)鍵因素，而中國(guó)當(dāng)前正處于宏觀調(diào)控的敏感時(shí)期，未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及其對(duì)相關(guān)周期性行業(yè)的影響是形成未來(lái)干散貨市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素，從當(dāng)前情況看，進(jìn)一步緊縮政策可能性很大，對(duì)鋼鐵等行業(yè)的調(diào)控將會(huì)繼續(xù)，這將不利于干散貨市場(chǎng)的景氣延續(xù)，一旦未來(lái)這種預(yù)期形成，則市場(chǎng)的景氣狀況難以延續(xù)，則短期內(nèi)干散貨市場(chǎng)可能繼續(xù)調(diào)整下挫，這將導(dǎo)致對(duì)相關(guān)公司業(yè)績(jī)預(yù)期的調(diào)整，導(dǎo)致估值水平降低，股價(jià)下挫。

　　從當(dāng)前A股市場(chǎng)的整體環(huán)境看，股指已經(jīng)處于高點(diǎn)，調(diào)整的可能性增大，而作為周期性股票，水運(yùn)類(lèi)公司從來(lái)都不是防范風(fēng)險(xiǎn)的良好品種，在市場(chǎng)上升時(shí)，其一般會(huì)落后于大盤(pán)，而在調(diào)整時(shí)，其調(diào)整幅度又較大，若調(diào)整時(shí)再遇到行業(yè)基本面發(fā)生變化，則水運(yùn)類(lèi)公司的股價(jià)將會(huì)比市場(chǎng)調(diào)整的更深，從而使得投資面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　具體公司，推薦中海發(fā)展和南京水運(yùn)，前者涉及油品和散貨兩個(gè)行業(yè)，國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)，而且，其運(yùn)輸價(jià)格受?chē)?guó)際運(yùn)價(jià)波動(dòng)的影響較小，業(yè)績(jī)穩(wěn)定，增長(zhǎng)迅速，未來(lái)還將涉及鐵礦石運(yùn)輸，運(yùn)力增長(zhǎng)迅速，發(fā)展前景較為明晰，為投資水運(yùn)類(lèi)公司的首選品種，考慮轉(zhuǎn)債攤薄后的07年和08年業(yè)績(jī)?yōu)?.16元和1.35元，對(duì)應(yīng)07年25倍市盈率，目標(biāo)價(jià)格29元；后者預(yù)計(jì)將于08年完成轉(zhuǎn)型，其高速增長(zhǎng)的運(yùn)力將為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保證，央企的航運(yùn)類(lèi)企業(yè)整合勢(shì)在必行，無(wú)論是整合還是被整合，南京水運(yùn)都將受益，屆時(shí)若以上市公司為平臺(tái)來(lái)重組整合相關(guān)資產(chǎn)，則公司將面臨巨大的價(jià)值提升，對(duì)應(yīng)08年業(yè)績(jī)給與30倍市盈率，目標(biāo)價(jià)格22元。

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