東方證券 楊寶峰

　　事件：財政部國家稅務總局下發通知，從7月1日起下調部分鋼材產品和鋼鐵制品的出口退稅。

　　我們的觀點：

　　此次出口退稅調整涉及鋼鐵產品主要分為三類：

　　焊管產品取消出口退稅；鐵路用鋼材、無縫鋼管、鑄管和不銹鋼產品退稅下調至5%；多種鋼鐵制品出口退稅下調至5%。其中前兩類對鋼材出口產生直接影響，第三類對國內鋼材消費產生間接影響。

　　從涉及產品比重和影響程度看，前期對鋼鐵退稅調整和加征出口關稅的影響更大，此次鋼鐵產品退稅調整更多體現為對前期調控的延續和補充，其影響主要體現為政策累積后的加強效應。

　　我們認為對鋼鐵行業政策調控累加效應將在6月份后逐步體現，這表現為國內鋼材出口將持續下降，資源的回流壓力增加，下半年國內鋼價存在繼續回落壓力，但下跌空間將受高成本的抑制，特別是對于已經接近成本線的建筑長材。..近期政府對限制高耗能行業投資和淘汰落后產能政策將是對沖出口下降風險利好因素，但其影響要低弱于出口面臨下降的負面影響，并且從地方政府和企業的利益分析，落后產能關閉將主要體現在年底，短期效果有限。

　　從市場層面看，中報業績的預增效應和鋼鐵估值洼地效應，將在一定程度上減弱了行業負面因素的影響程度。

　　投資建議：綜上所述，在國內鋼價穩定前，短期內鋼鐵行業并無明顯投資機會。從未來6個月，在行業弱勢運行和估值洼地效應中，我們對鋼鐵行業維持中性評級，建議關注兩類投資機會，一是估值最低端的龍頭鋼鐵公司，二是產量存在大幅擴張或者存在整體上市的公司，如馬鋼、邯鋼、股價過度反應將提供增持機會。