聯合證券 肖暉

　　有機硅產品獨特的性能，廣泛應用于日常生活，引導著生活方式的改變。

　　全球有機硅行業發展六十年來，進入成熟發展期，年增速6%。但是我國有機硅行業仍然將在未來五年保持著20%的增速，處于快速成長期。

　　有機硅的發展歷史是一個技術不斷進步、以優異的性能不斷滿足新需求的過程，如今以為客戶服務為主導的經營模式引導著大型有機硅企業建立了“原料——中間體——終端產品”的產業鏈條。

　　全球五大跨國公司壟斷著有機硅80%的市場份額，2006年道康寧、瓦克在中國合資大型硅氧烷項目獲批、GE和羅地亞集團紛紛出售有機硅事業部，有機硅行業面臨著新的競爭格局。中國有機硅行業快速發展成為全球焦點，各家企業紛紛布局中國，其中道康寧已經完成了在中國的戰略布局。

　　國內有機硅企業分享了中國有機硅行業的成長，但是上游、下游生產分割，規模、質量水平遠遠落后于跨國公司。面對未來的激烈競爭，只有不斷致力于提高技術水平的企業才可能成為有力的競爭者。

　　在兩大跨國公司退出有機硅領域時，國內企業紛紛采取了與外資合作的方式加快自身建設。新安股份與邁圖合作，引入邁圖生產技術生產有機硅單體。藍星集團則收購了法國羅地亞有機硅事業部。我們認為藍星集團潛在技術進步速度和發展速度快于新安股份，但是短期運營風險較高。

　　我們看好中國有機硅行業廣闊的發展空間，國內龍頭企業新安股份、星新材料不斷進步，其進步速度和實力增強程度仍然值得我們繼續跟蹤。

　　在單體技術不斷提高之時，有機硅下游的硅橡膠和硅油將成為重點發展領域。我們給予有機硅行業“增持”評級。

　　有機硅產品性能獨特、優越，生產技術的進步開發了其在建筑、電子、汽車、保健品等領域的潛能，滿足了人們日益提高的消費需求。有機硅行業在全球發展六十年之后仍然保持著6%的增長速度，并一直沒有顯示出周期性，在中國未來五年仍然保持20%的增長速度，處于快速成長期。

　　全球五大有機硅生產企業占有80%的市場份額，2006年GE和羅地亞紛紛退出有機硅領域，強者更強的局面日益清晰。與國際水平差距較大的國內企業新安股份、星新材料抓住這個機遇，新安與邁圖合作、藍星集團收購羅地亞有機硅事業部，希望盡快提高生產水平、縮短差距。

　　道康寧、瓦克在張家港的合資項目預計2010年完成，為中國有機硅企業贏得了發展時間，誰能在這段時間里更快的學習、進步？我們更加關注新安股份、星新材料未來技術進步的過程。

　　有機硅高性能、高保護、多用途，引領生活方式

　　有機硅性能特殊、適應性強，素有“萬能”用途之美譽。使用非常方便，可以用于先進的生產及加工過程，常常推動簡化生產流程的新型技術產生。

　　穩定。有機硅是非常穩定的化合物，具有出色的抗風雨及老化的特性，并且能夠承受極限的溫度及氣候的變化。有機硅不會與化學物質發生反應，可以抵抗鹽、風、水及輻射等氣候的影響，具有出色的絕緣性能。

　　潔凈。有機硅可以與化學物質及材料共用，或是在化學物質及材料上使用，通常不會產生有害的副產品或氣味。有機硅可以防水，不會促進細菌及真菌的滋生。

　　使用有機硅制造的產品易于清潔。在建材方面，有機硅可以防止潮濕及霉菌的損害，采用有機硅制造的醫療器械易于消毒。

　　耐用。有機硅具有極強的抗磨損及抗撕裂性能。與許多合成材料不同，有機硅在長時間暴露于惡劣環境之后仍可保持其基本的化學及物理性質，不但自身非常可靠，還可以延長許多材料的使用壽命。

　　全球有機硅穩定增長

　　過去幾年里，全球有機硅市場以6%的速度穩定增長，2006年有機硅市場收入已經達到95億美元(上述數據引自瓦克公司2006年年報)。

　　中國有機硅行業仍處于成長期

　　我們根據2006年全球、美洲、歐洲、中國有機硅銷售額和人口比例估算，全球人均有機硅產品消費額為1.5美元/年，美洲地區人均有機硅產品消費額達到4.5美元/年，歐洲人均有機硅產品消費額為4.3美元/年，中國目前人均有機硅的消費額只有0.75美元/年。中國有機硅產品人均消費額是全球平均水平的1/2，發達國家的1/6。

　　我們預計我國有機硅行業至2010年仍將保持20%的年均增長速度，屆時人均有機硅銷售額將增加一倍，達到目前全球人均水平。中國有機硅行業仍然處于成長期。

　　美國有機硅在硅油領域消費比例很大，硅油的應用領域較為廣闊。硅橡膠的應用中建筑和電子電氣所占比例最大，且較為接近。日本和西歐在硅油和硅橡膠兩個領域的應用比例較為接近。

　　全球有機硅六十年歷程

　　有機硅發展六十年歷程里，有機硅的技術進步與消費升級需求共同促成了有機硅行業的持續成長，與其他化工行業相比，全球有機硅行業至今仍未顯現出明顯的周期性。

　　發展歷史階段

　　全球有機硅行業發展經歷了四個重要階段：初級商業化——技術進步——服務引導——應用先進技術再拓展。人類社會各門科學的發展和生活水平的提高，為有機硅優異的性能提供用武之地。人們對有機硅的認知、研發、生產不斷深入，有機硅產品更是如魚得水。

　　第一階段：有機硅原料商業化(1943-1960)

　　在這一時期里，傳統的硅氧烷、二甲基聚合物、彈性體和簡單的甲基、苯基樹脂被大量開發。二甲基聚合物是這個快速發展行業里的重要產品，開辟了有機硅大量的商業化應用。有機硅獨一無二的特性被應用于機械、表面處理、化妝品和生物醫藥領域。

　　這一時期里，道康寧生產出甲基硅油和絕緣樹脂，開發了有機硅密封劑、防漏劑和膠粘劑，廣泛應用于建筑行業，改變了建筑行業發展進程。

　　第二階段：改性原料帶來爆炸式發展(1960-1980)

　　應用爆炸式的增長受益于改性有機硅材料開發，主要指氟硅氧烷、硅聚醚表面活性劑和帶有無機官能團硅烷的開發。這些原料生產的密封劑、橡膠、覆料和玻璃材料為建筑設計師提供了更大的設計自由。有機硅原料品種迅速增加，終端產品被廣泛的拓展應用于電子行業、醫療行業和航天業。

　　第三階段：技術服務引導生產(1980-2000)

　　原料、組分、系統經常被看作是獨立、連續的層次。但是這種在有機硅產品開發中，大量的商業用途和交叉應用為有機硅材料提供了廣闊的空間。在此階段，有機硅企業更注重依照客戶的需求提供有效的解決方案，由生產型企業轉向技術服務為主。各企業紛紛設置客戶服務平臺，將客戶的需求及時反饋給生產部門，并提供合適的產品。

　　道康寧公司在底特律設立了專為汽車工業服務的研究所，信越化學設立了專門針對電子工業的電子材料技術研究所。Jaguar XJ6試驗表明過大的噪音并不適合這一款豪華轎車，道康寧開發出吸音硅樹脂，注入到車體的合適位置。

　　第四階段：先進技術與有機硅融合(2000-至今)

　　科學的發展讓人們看到更為廣闊的商業應用空間。道康寧已經開始和Genencor international合作，整合雙方各自在生物工藝領域和硅化學領域的優勢共同搭建新的硅生物工藝技術平臺，道康寧為該公司提供的第一期研究費用達3500萬美元。

　　道康寧已經開始吸收其他學科的先進成果開發下一代產品，包括光通信中的光子結晶技術、納米技術等。

　　需求驅動因素

　　有機硅的發展歷史是一個技術不斷進步、以優異的性能不斷滿足新需求的過程，如今以為客戶服務為主導的經營模式引導著大型有機硅企業建立了原料——中間體——終端產品的產業鏈條。

　　技術開拓應用領域

　　在第一、二兩個階段中，有機硅生產技術的進步直接推動了產品的增長，拓展了新的應用領域。在第三個階段中，有機硅企業的經營模式已經由生產型轉向服務型，企業更注重產品的差異化、更注重為客戶提供較好的解決方案。在第四個階段中，有機硅產品研發已經進入到更高的技術領域，新的應用領域將被開拓。

　　滿足日益提高的消費需求

　　有機硅產品價格較高，遠遠高于普通的塑料、橡膠，在每個領域的需求量不大。

　　有機硅產品廣泛應用不僅是因為自身成本低廉，而是更好的改善了其他產品的性能、節約社會成本，更好的滿足了人們新增的消費需求。

　　一體化經營模式

　　在有機硅發展中，生產企業逐漸由原料開發向下游服務延伸，逐漸由生產主導轉向服務主導，有機硅生產企業逐漸形成了“服務——生產”、“原料——單體——下游產品”的一體化經營模式。有機硅終端產品的差異性、多樣性和快速成長性，全球有機硅行業至今仍未體現出明顯的周期性。

　　全球有機硅企業集中度高

　　五強爭天下

　　有機硅行業要求較高的技術水平，全球有機硅行業集中度很高，五大跨國企業占有全球80%的市場份額。

　　有機硅在道康寧、邁圖、瓦克、信越、羅地亞五家跨國公司中所占的地位不同。

　　道康寧以有機硅為主，GE有機硅產品收入占集團公司總收入比例很小，3%左右，被GE出售給阿波羅集團后成立邁圖公司以有機硅為主。瓦克以硅化學為主，有機硅事業部收入占36.7%，是收入最多的事業部，在多晶硅領域實力雄厚。在信越和羅地亞企業中有機硅與多晶硅、石英作為一個事業部，收入占各自集團總收入近20%，2006年羅地亞已經將其有機硅事業部出售給中國藍星集團。

　　市場占有率集中

　　以有機硅硅氧烷的數量統計，道康寧、邁圖(原GE)和瓦克在全球有機硅市場占有率上名列前三位，2006年藍星集團收購法國羅地亞有機硅事業部，在產能上藍星集團已經名列第四位。

　　我們以各公司2006年有機硅收入和硅氧烷名義產能計算，道康寧每噸有機硅氧烷對應的銷售額最高，每噸硅氧烷帶來收入達到1.25萬美元。瓦克、邁圖和羅地亞公司相差不多，信越略為落后，每噸硅氧烷帶來的收入在0.85-1.00萬美元之間。

　　國內企業落后更多，不足道康寧的1/3。

　　中國企業有機硅產業的附加值普遍偏低，主要是產品質量和用途所導致的。國內較好的有機硅下游企業主要以進口有機硅單體為主，毛利率水平在15%左右。受限于單體生產水平落后，國內有機硅單體企業生產的下游產品毛利水平更是低于進口單體生產的下游企業。

　　發展速度不均，強者愈強

　　參照圖6，2006年道康寧、瓦克和信越的收入增長都達到13-15%，超出了全球平均水平，而邁圖和羅地亞的收入增長不超過3%，低于全球平均水平，我們分析這與業務在2006年被原公司出售有關。

　　道康寧高度看重產品創新、致力于滿足客戶需求的專營品生產，全球資源價格不斷上漲，道康寧凈利潤增長速度遠遠高于收入。在我們可統計的資料中，道康寧公司凈利率從2003年的6.16%提高至2006年的15.21%，公司凈利潤增速超過30%，其中2005年公司凈利潤同比增長112%。

　　跨國公司快速發展，國內有機硅生產企業成長速度更快。新安股份與星新材料有機硅產品收入三年內增長一倍，一方面與產量增加有關，另一方面在有機硅硅氧烷反傾銷勝訴后，國內硅氧烷價格有所提高。

　　產品開發品種豐富

　　有機硅豐富的產品推出，與各公司進行了大量深入的基礎研究是密不可分的。

　　基礎研究的深度可以從各公司擁有的專利數量來衡量。以1996年1月1日至2000年1月31日間的美國專利來看，道康寧公司擁有701件，在全國有機硅業界遙遙領先，其他公司擁有的多則263件，少的也有62件。

　　到目前為止，道康寧的有機硅品種達到7000種，員工9000人，客戶超過25000家，美國專利1150個，全球專利4390個，每年25%的產品來自于近五年的技術開發。到康寧每年有900余項在研項目，300-400種產品樣品進入試用階段，400-500種產品樣品列入潛在銷售行列，60-90種產品列入進產品名單，100-200種產品被淘汰。

　　瓦克化學于1947年進入有機硅領域，現有產品品種超過3000種，有機硅事業部現有員工3719人，2006年研發開支達到3400萬美元。

　　日本信越化學于1953開始從事硅樹脂的開發，現可以提供4000種以上產品，信越是全球最早開發、生產導電硅橡膠，并應用到鍵盤上的企業，目前信越聚合體鍵盤全球市場占有率第一，廣泛的應用到輸入設備中，如手機、數碼相機、汽車、筆記本電腦和醫療設備。

　　邁圖目前全球員工5000人，有機硅品種達到4000種以上。

　　羅地亞有機硅事業部擁有員工1200人，主要生產基地位于法國，有機硅品種達到3000種以上，專利500項。

　　聯合與競爭

　　2006年在有機硅這樣一個市場增長迅速的“朝陽”行業中，陸續退場的巨頭均屬于行業排名靠前、該項業務經營較好或趨于好轉的公司，這種現象在化工行業并購史上并不多見。

　　兩大企業退出

　　2006年，GE公司將其GE advanced materials事業部以38億美元現金和證券出售給了美國阿波羅集團，持有邁圖公司90%的股權，GE持有邁圖10%的股權。

　　根據瑞士信貸(Credit Suisse)分析師預計，這次出售基于2006年財務數據，EV/EBITDA達到9.1倍。

　　美國阿波羅投資公司成立于1990年，是一家領先的私人招募投資基金，在化工行業引人注目的行動是2006年收購了包括波登化學公司Resolution高性能產品公司、Resolution專用材料公司及Bakelite公司等數家公司的熱固性樹脂業務組建了瀚森(Hexion)特種化工有限公司。

　　接著，法國羅地亞將有機硅業務以4億歐元的價格打包轉讓給中國藍星集團。以2005年的財務數據估計，EV/EBITDA達到7倍多。

　　我們推測兩大有機硅生產企業退出有機硅領域的可能原因：

　　1、GE和羅地亞有機硅事業部對收入的貢獻比例很小，GE有機硅占總集團收入的3%，羅地亞有機硅占總集團收入的20%；2、兩家公司的盈利能力明顯低于前三家，收入增長速度落后于全球平均水平；3、兩家公司在中國市場的開拓力度較弱(我們會在后面的表7中說明)，而中國是全球有機硅成長最快的市場；4、道康寧與瓦克在張家港項目的合作更是促進了有機硅行業強者更強。

　　新的競爭拉開帷幕

　　2006年道康寧、瓦克合資的張家港45萬噸有機硅單體項目獲批，幫助兩大巨頭確立在中國的壟斷地位，引發有機硅行業的全新競爭，強者更強的局面越發清晰。

　　道康寧已經完成了在美洲、歐洲、亞洲個建設一套世界級硅氧烷裝置的戰略布局，收購專業生產硅烷偶聯劑的日本尤尼卡公司，繼續擴充實力。

　　瓦克也已經明確提出加大在中國的投資力度，希望獲得超過中國和亞洲有機硅行業平均水平的收入增長。瓦克在中國的第一家有機硅彈性體和密封劑工廠已經于2006年開始建設，預計2009年前，在中國投資將超過2.5億歐元，繼續大力發展具有優勢的多晶硅、單晶硅及氣相法白炭黑業務，并利用副產原料擴大有機硅單體的生產。

　　信越公司則明確不再發展硅氧烷、單體以及硅的生產，將主要精力轉向下游產品開發。

　　邁圖未來在有機硅行業的發展方向還不明朗，但是邁圖與新安合作并引進GE日本有機硅的技術值得我們關注，輸出技術的舉動在研發和生產技術壁壘很高、行業發展很快的化工巨頭企業中并不常見，輸出技術無異于培養競爭對手，尤其是面對具有較強學習能力的競爭對手。例如巴斯夫、拜耳在聚氨酯MDI、TDI生產中，都不會以出售技術或與中方合資的方式進行合作，技術是這類企業的生存之本。作為一家資產管理公司，阿波羅收購GE有機硅資產并組建新的公司邁圖被很多人認為是資本層面的運作，如果邁圖日后被出售，將可能對全球的有機硅競爭格局產生重大影響。

　　中國成為爭奪重地

　　中國經濟的快速進步和消費水平的不斷提高，成了全球有機硅行業關注重地。

　　出于對各自技術的保護，國外企業紛紛采用獨資企業的方式進入中國。

　　道康寧已經完成中國戰略布局

　　1973年道康寧開始進入中國市場，迄今在中國的投資總額已超過4000萬美元，分別在上海、北京、成都、廣州及香港設有辦事處，在上海松江區設有生產基地和應用服務中心。

　　道康寧已經完成在我國擁有，從“技術服務——生產——銷售”、“從初級原料——中間體生產——下游產品開發”的完整的有機硅產品鏈條建設，“本土化”將為其帶來原料供應、成本以及靠近市場的物流優勢。而其他外資公司將不得不依賴其提供中間體，或者在海外加工后經遠洋運輸、并交納關稅后才能進入我國銷售。

　　瓦克大舉投資中國

　　瓦克從上世紀70年代起就和中國有業務往來。過去幾年，瓦克在中國以每年大約50%的速度增長。2005年，瓦克化學品和半導體業務在大中華區的銷售達到3億歐元，占整個集團銷售額的10%以上。目前瓦克大中華區有300多名員工。瓦克大中華區總部設在上海，目前在上海、無錫、張家港擁有3個生產基地，在上海擁有1個技術中心，在上海、北京、廣州、順德、香港和新竹設有6個銷售辦事處。

　　我國有機硅行業的發展現狀

　　百花齊放

　　在國內有機硅行業每年20%以上的快速增長下，國內有機硅上游和下游企業都分享了這種成長。

　　隨著硅氧烷反傾銷勝訴，硅氧烷價格不斷回升，國內較大的生產企業新安股份、星新材料都紛紛擴大生產規模。三年內銷售收入增長一倍，生產規模增長近一倍。

　　國內較大的下游生產企業規模較小，受益于固定資產投資小、建設周期短，發展速度更快。根據我們的了解，下游發展較好的生產企業，2003-2006年間銷售收入增長兩倍以上。

　　上下游經營分割

　　我國單體企業逐漸開始向下游產品開拓，但是受限于自產單體質量水平，下游產品附加值較低。下游企業在某一類產品方面具有一定的技術優勢，很多下游企業只采購進口的單體作為原料。國產單體水平不高導致了現有的經營模式。

　　上游生產技術落后

　　我們通常用單體生產的規模、質量、成本來衡量上游企業的水平。國外對單體合成技術嚴格保密，我國現有合成技術主要來自于成都晨光化工研究院和俄羅斯，實際運行較好的裝置在吉林化工、星新材料、新安股份三家公司。

　　我國有機硅硅氧烷單套生產能力已經達到5萬噸/年，國際級的硅氧烷單套生產能力已經達到10萬噸/年以上。國內多年來技術改進，但是在物耗、能耗、技術水平上仍然存在很大差距，尤其是質量問題一直難以突破。

　　有機硅單體生產原理簡單、技術密集。我國在原料的質量標準和控制、催化劑體系研究、工藝過程優化、富余單體回收等方面都與國外企業存在著較大的差距。

　　例如單體的質量不在于純度，主要取決于少數組分，在現有分析測量基礎上，國內研究無法正確評價單體檢測中未知峰的成分，因而在分離和蒸餾等過程中改進有限，大大降低了單體的性能。實際應用中，下游客戶通常覺得國產產品不如進口產品好用。

　　國內上游企業，如新安股份，目前已經開始向下游延伸，下游硅橡膠產品收入占有機硅產品總收入的50%左右，但是從盈利能力來看，如果以有機硅單體的市場價格計算，新安股份硅橡膠的盈利能力低于下游較好的企業。

　　下游產品開發落后

　　我國有機硅下游市場還未出現在規模、技術、市場開發方面明顯突出的企業，下游企業自身研發力量比較薄弱，主要以與學校、研究院合作研究的方式為主，在生產中不斷改進。在相當多的高新技術應用領域，國內仍以采用國外公司提供的產品為主，本土企業很難插足。

　　有機硅豐富的品種和廣闊的應用領域促進了大量有機硅下游企業的快速成長。

　　硅橡膠的應用集中在電子電氣、建筑、汽車三大領域。硅油的用途較為分散，產品產量較小，生產要求較高的研發能力。我國有機硅下游產品品種可以達到1000多種，廣泛應用的有500種，主要集中在硅橡膠領域，國產硅橡膠主要應用在電子電氣產品，而在技術要求較高的建筑和汽車領域仍然以進口為主。

　　在熱硫化硅橡膠領域有江蘇鎮江宏達/東莞新東方、深圳天玉和南京DC東爵(已改名為帝熙硅橡膠)；在室溫硫化硅橡膠領域有廣州白云、杭州之江、成都硅寶等。

　　在硅油深加工方面有浙江傳化、德美化工(與瓦克合作)。

　　與外資合作帶來新的發展機會

　　有機硅技術高度保密，跨國公司在中國的投資主要以獨資為主。但是2006年GE和羅地亞集團出售有機硅事業部為中國有機硅跨越式發展提供契機，國內領先的有機硅企業也紛紛抓住了這個機遇開展合作，“拿來主義”可以更快的提高生產水平。

　　新安股份與邁圖集團授權公司——邁圖集團新加坡公司成立合資公司術建設10萬噸/年的有機硅單體，新安持有合資公司51%的股權，邁圖新加坡集團持有合資公司49%的股權。合資公司與邁圖日本公司簽署了技術使用許可協議，出資2499萬美元(約2億元人民幣)引進邁圖集團有機硅生產先進技術。預計該項目在2008年7月投產。采用新的技術之后，有機硅單體生產的穩定性將較現有水平有所提高，預計廢棄物下降40%以上，能耗下降20%以上，新的管理理念和對技術的學習、理解更有利于新安在現有生產裝置水平上的提高。

　　星新材料的大股東藍星集團收購了羅地亞有機硅事業部全部資產，羅地亞現有運營模式未變，單是對于星新材料來說，與羅地亞有機硅事業部進行技術交流的活動已經開始。藍星集團與羅地亞先前合作的在天津建設20萬噸有機硅單體項目尚未開始進行，正在進行設計階段，我們預期該項目投產要在08年下半年-09年。

　　作為全國經營較好的兩大有機硅單體企業，新安股份利用原有業務草甘膦的副產品，開發了有機硅單體生產，其優秀的學習能力和管理能力是有目共睹的。星新材料自身的經驗積累和集團公司的大力扶持，在有機硅行業生產技術水平的提高也是值得我們期待的。

　　誰能羽化成蝶

　　道康寧、瓦克合資的硅氧烷項目原計劃于2009年完成一期建設，2010年完成二期建設。現有項目進展緩慢，預計建設起將推遲1-2年，為國內企業的發展壯大提供了時間。

　　在經過快速成長、百花齊放之后，有機硅行業也必將面臨激烈的競爭，誰能成為這個行業有力的競爭者？國際有機硅行業發展的歷史是技術不斷進步、開拓創造需求的過程，在我國有機硅行業現有技術、規模較為落后的水平下，我們無法判斷誰能成為有機硅行業的常青樹，但是致力于不斷提高技術水平的企業將具有更好的前景，技術比規模更重要。學習能力將決定國內有機硅企業發展的速度和長度。

　　單體生產技術的壁壘逐漸被打破，只有更高質量的單體才能開發出質量較高的下游產品，只有增加對單體性能的認識才能增強在下游的開發能力。如果下游開發速度過慢，單體生產企業將面臨較大的周期性波動。

　　對于下游企業來說，企業集中開發某一類產品可以使企業快速成長，但是研發力量薄弱，這樣的企業很難成為有機硅行業的有力競爭者。一些下游生產企業開始向上游單體生產延伸，其生產技術、技術人員來自于國內設計院和運行較好的三大公司，運行的總體情況有待實踐檢驗，我們預計其質量情況短期內難以超過國內現有三大公司。

　　關注技術不斷提高的生產企業

　　單體生產企業中，我們更加關注不斷努力提高單體質量的企業，在上市公司中新安股份和星新材料選擇了兩種不同的方式。

　　從這兩種合作方式看，新安股份將從引進技術中提高單體質量，其在有機硅單體領域也將逐步由初級產品進入高端領域，進入有機硅發展的第二階段，在下游產品的開發中將更加依賴于新安股份自身的研發團隊。

　　中國藍星集團將有望吸收羅地亞較為先進的單體生產技術，同時也將從羅地亞現有的下游開發經驗中受益匪淺，藍星集團有機硅的整體水平或將從現有的初級產品進入高端領域，更將快速進入下游的技術服務引導生產領域，進入有機硅發展的第三階段。

　　在技術水平提高的基礎上，短期內藍星集團將面臨收購羅地亞有機硅事業部后，能否完成整合運行良好的問題，新安股份所承擔的負擔和風險將小于藍星集團。

　　我們看好中國有機硅行業廣闊的發展空間，面對即將到來的強大的競爭對手，國內龍頭企業不斷進步，其進步的速度和實力增強的程度仍然值得我們繼續跟蹤。

　　在單體生產水平提高之時，硅橡膠和硅油將成為國內企業重點發展的產品。我們給予有機硅行業“增持”評級。

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