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航空板塊：業務量穩定增長關注重組預期http://www.sina.com.cn 2007年06月14日 13:32 中信證券
中信證券 馬曉立 超預期的需求增長 強勁的宏觀經濟增長是根本動力 消費升級帶動旅游業進入黃金期 人民幣升值推動國際航線快速增長 對外貿易促進航空貨運發展 多因素推動航空業超預期增長 航空需求仍將持續快速增長 預測“十一五”期間我國航空總周轉量年均增速將達到15.5%，高于我們之前預測的14.5%。 客座率將進一步提高 運力增長預測：2006-2010，我國飛機架數年均增長12.9%，座位數年均增長約為14%，均低于需求增速。 三大因素推動機場業務量穩定增長 三大推動因素 (1)機場能夠完全分享國內航空市場的繁榮； (2)航權開放將進一步敞開國門，外航數量將增加且收費更高； (3)機場擴建緊鑼密鼓，產能瓶頸有望得到大幅緩解。 預測06-10年飛機起降架次年均增速約為13%-14% 行業面臨良好的外部環境 人民幣升值將帶來大量匯兌收益 油價穩中趨降將消除最大成本增加項 人民幣升值將帶來大量匯兌收益 盈利預測中，我們假設07、08年人民幣兌美元年均升值5%。 油價穩中趨降將消除最大成本增加項 06年WTI為66美元/桶，中信證券預測07、08年WTI為62、60美元/桶。 從外延式增長向內涵式增長轉型 當前航空公司業績反轉的主因：需求增長超預期+人民幣升值 未來業績持續增長的推動力：管理優化和戰略轉型 管理優化的排頭兵——國航 組織轉型：組織再造、流程再造、崗位評估、績效考核和薪酬激勵； 五大戰略：樞紐網絡、成本優勢、客貨并舉、品牌、聯盟與合作； 戰略轉型的跟進者——南航 戰略轉型：從點對點航線模式轉型為規模網絡型模式； 構建三個網絡：航線樞紐網絡、市場營銷網絡、服務保障網絡； 行業重組——不平靜的2007 航空公司 國航已經引進國泰航空； 東航計劃引入新加坡航空為戰略投資者； 上航有意向定向增發引進投資者； 南航與法荷航等也在談判之中；..海航計劃組建新華控股并到香港上市； 首都機場已公告將發行A股，并收購T3航站樓和跑道等；..上海機場計劃進行重大資產重組，可能向上市公司注入虹橋機場、貨站等資產； 廈門機場有可能收購集團跑道資產； 行業評級與投資建議 行業評級：“強于大市”..重點關注：盈利增長快、匯率敏感度高、有重組預期的航空公司；有重大資產重組、業績增長超預期的機場。 個股推薦 中國國航(601111)：目標價14.58元，買入 上海機場(600009)：目標價35.4元，買入 南方航空(600029)：目標價10元(股改除權后)，買入 主要公司盈利預測及估值 新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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