國都證券 鞏俊杰

　　核心觀點

　　1.國際航運指數震蕩加劇，干散貨市場指數和油運指數近期下降。

　　2.我們認為航運指數近期下降屬于正常調整，隨著傳統旺季的到來，未來的各大指數仍會高位運行，國際航運市場繁榮期仍將繼續。

　　3.國內航運公司處于歷史高景氣周期。煤炭、糧食兩大貨種拉動沿海干散貨運輸市場行情，國油國運政策給油運公司帶來廣闊發展空間。

　　4.行業評級為推薦，重點關注有較強重組、整合預期的央企：南京水運、長航鳳凰、中遠航運和中海發展。

　　近期國際航運指數震蕩加劇，波羅的海干散貨運價指數(BDI)在5月15日猛升至6688點后開始下滑，6月4日，波羅的海干散貨運價指數報收于6011點，比5月15日最高點下跌677點，跌幅為10.12%。原油運輸市場進入5月份后也穩中有降。

　　我們認為，此次回調屬強勢的調整。運價指數走低的原因為鋼鐵

出口退稅的下調短期波及了鐵礦石的進口預期，運價自然出現一個短暫下調。尼日利亞石油設備遭武裝襲擊，原油產量減少了1/3，局勢動蕩導致油輪運價下降。但我們認為隨著傳統旺季的到來，未來的各大指數仍會高位運行，我們繼續看好航運運價指數，看好原因為：

　　1、世界經濟運行依然強勁，尤其中國和印度等新興發展中國家對資源和能源的大量需求加劇了運力的緊張；

　　2、隨著中國對煤炭需求增加和對出口限制，中國已成為煤炭凈進口國，運送鐵礦石的貨輪回程時無法象以前一樣運載足量的煤炭，回程船無貨可運提高了回程成本，從而推動了運價；

　　3、世界經濟一體化進程的加快促進了國際貿易的增長，增加了遠洋運輸需求；

　　4、原油貿易的不平衡，增加了運距；

　　5、市場上對鐵礦石有增無減的需求和港口的擠塞使得船舶供應不足；

　　6、造船業定單已飽和，難以在短期內大幅提高運力。去年同期BDI指數的均值大約在2500點左右，今年上半年的均值達到5000點左右，大大超過去年同期，我們認為國際航運市場繁榮期仍將繼續。

　　國內的航運公司處于歷史高景氣周期。沿海運輸市場行情在煤炭、糧食兩大貨種的拉動下將繼續上揚。隨著氣溫升高，沿海主要電廠的煤炭消耗量逐漸上升，市場上煤炭需求逐步旺盛；飼料企業和貿易商對玉米需求的提升也帶動了糧食運輸的增長。國油國運的政策給國內油輪公司創造了廣闊的發展空間，目前中國航運公司承載的進口石油量只占總運力的10%，在進口原油總量持續增長的同時，到2010年國內航運公司承運的進口原油比例將達到50%的份額。船運公司與大型鋼鐵廠貿易長單的簽定也增加了未來鐵礦石運輸市場份額并部分鎖定了價格波動風險。綜合分析，國內航運公司的高景氣度仍將延續，我們給予行業推薦的評級，重點關注有較強重組、整合預期的央企板塊：南京水運、長航鳳凰、中遠航運和中海發展。

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