國泰君安 張錦燦

　　投資要點：

　　事件：

　　沈陽機床集團旗下的兩家上市公司沈陽機床、昆明機床發布公告，稱：

　　經評審，確定JANA Shenyang Holdings Corp.為沈陽機床(集團)有限責任公司30%股權的受讓人，19%股權未確定受讓人。此次股權轉讓尚需報國家有關部門審批。

　　評論：

　　沈陽機床集團的49%股權從4月12日到5月14日在上海聯合產權交易所掛牌，并且把股份分為30%和19%兩個標的，本次公告說明第一階段30%股權的買主已經選出。根據前期的資料，其30%和19%股權的出讓底價分別為10.1億元和6.4億元。投資者可分別對相應標的舉牌，分別參與競價；49%股權轉讓將通過綜合評審法的競價方式分別確定受讓人。先行確定30%股權之受讓人，再行確定19%股權之受讓人；19%的舉牌人須根據30%股權轉讓結果及上述轉讓要求在規定時間內作相應調整，需經再次資格認定后參與競價；如30%股權無人舉牌或未產生受讓人，則19%股權照常繼續轉讓。

　　根據程序，此次股權轉讓至少尚需經

商務部、國資委、證監會幾個部門批準。根據前期徐工的案例，這幾個部門當中，商務部的審批難度最大，應當是最關鍵的一環。與徐工案不同的是，此次沈機集團出售的只有30%的股權，絕對控股權還留在國資手中，并且另外19%股權的歸屬也未必是外資，難度將相對小些。

　　JANA基金是美國有名的事件驅動型對沖基金�？傄幠Ｔ�50億美金左右，總部位于舊金山的圣弗朗西斯科。該基金主要投資處于特殊狀態中的上市公司，以價值導向和深入的研究來選擇投資對象，從對象的法律和財務的交易性機會中賺錢。它也投資于不被關注的小公司和其他事件驅動型公司。創始人Barry Rosenstein，出身沃頓商學院，曾在美林

證券投行部從事并購業務，主導了多起有影響力的公司并購事件，還曾發起過一只私募股權基金。就在前不久，該基金作為一家美國券商的股東，向該公司董事會公開發信稱公司與兩外兩家公司的合并將為股東創造巨大機會。

　　由于收購者特殊的主動投資背景，可以猜測JANA入主沈機集團后將會對公司現有的資源進行規劃和整合，未必會是單純的財務投資者。從沈機集團現有的資源(沈陽機床和昆明機床兩家上市公司、希斯機床等)、國內機床行業龍頭地位和國內巨大潛力的市場等角度，再結合JANA在海外

資本市場上的資源，未來可做的事情確實很多。我們認為，引入JANA對沈陽機床、昆明機床構成較大利好，預計將從資本運作方面加速實業發展的步伐。

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