中信證券 李春波

　　事項：

　　中國汽車工業協會公布了5月份乘用車市場數據。

　　評論：

　　乘用車市場表現出色。根據中國汽車工業協會數據，5月乘用車同比增長約23.4%，其中轎車銷售36.8萬輛，同比增長23%。乘聯會數據與此相類，轎車銷售37.2萬輛，同比增長24%，1-5月轎車同比銷售191萬輛，同比增長26%，SUV、MPV累計同比增長分別為30%和23%，總體上乘用車維持穩健成長格局。

　　5月份由于長假原因，環比銷量下降10%左右屬于正常波動。但今年5月每工作日銷量超過4月，顯示總體市場表現仍然處于穩健成長階段，此前部分機構發布轎車市場銷售形勢不佳應該屬于誤讀市場。

　　根據當前市場銷售形勢，我們預期6月份銷量有望超過5月，市場產銷同比增速將有所上升。

　　從產品結構來看，顯示出苦樂不均的態勢。大中型城市換車需求和財富效應釋放，加上二三線地區消費的爆發式增長，是驅動轎車銷售增長的主要動力，總體上高端車和新車銷量增速較快。

　　表現出色的車型。3月份表現出色的主要有凱美瑞、

　　總體上乘用車市場繼續呈現高檔車、新車和自主品牌車表現出色。從1-5月累計銷量來看，主流乘用車公司中，沈陽華晨、海馬汽車(增長159%)同比增速超過一倍；東風本田、廣州豐田兩家新公司銷量和市場份額快速增長；一汽大眾、上海大眾(30%)、長安福特(48%)、奇瑞(34%)等增速超越行業；上海通用(20%，5月當月負增長)、廣州本田(6%)、北京現代(-12%)等因缺乏新車型而增速相對較低。

　　在穩健較快增長(20%左右)的市場上，市場地位有望不斷提升的公司估值水平有望進一步提高。我們看好優質自主品牌公司的快速成長，代表性企業海馬股份當前市盈率水平僅為08年19倍；福特中國市場占有率顯著低于全球水平，其中國戰略轉型的效果將在未來三年內快速釋放，當前市盈率平僅為08年17倍。

　　我們認為2007年的乘用車市場仍將維持較快的增長。預計轎車增速約25%，產品結構提升和市場競爭趨向有序，行業利潤增速將超過30%，長期前景亦可樂觀看待。

　　投資評級。我們維持汽車行業“強于大市”評級，維持海馬股份(000572)、長安汽車(000625)和一汽夏利(000927)

　　“買入”的評級，上海汽車(600104)、一汽轎車(000800)評級為“增持”。