國信證券 邱偉

　　近日有部分媒體評論說國家將限制煤化工發展，我們認為：

　　1.這首先是記者概念上的錯誤：煤化工有廣義和狹義的區別，廣義的煤化工主要包括煤焦化、煤液化、電石法乙炔化工以及以煤氣化為基礎的化工產品的生產。而以煤氣化技術為基礎的化工產品的生產就是所謂的狹義煤化工，其主要產品有：合成氨、甲醇、醋酸、甲醛等眾多化工產品，加上其衍生產品則有成百上千種，在化學工業中占據重要地位。因此，不分青紅皂白，盲目的說限制煤化工，顯然有所偏頗。

　　2.我們認為，煤化工目前出現過熱的子行業主要是煤制甲醇和二甲醚領域。如果目前國內規劃的煤制甲醇(二甲醚)項目全部投產，將會出現明顯的供過于求。但在前期的調研中，我們也注意到，多數煤制甲醇(二甲醚)規劃的目的只是地方企業控制煤炭資源的借口，真正開始實施的沒那么多。因此，我們認為煤制甲醇(二甲醚)有可能過剩，但沒有統計數字顯示的那么嚴重。

　　3.在煤制油和煤制烯烴領域，由于國內工業化技術尚不成熟，目前還主要是一個愿景。我們認為這是煤化工發展的最終方向之一，但由于目前工業化技術的不成熟，風險較大，也不適宜以此作為投資的理由。

　　4.我們認為，煤化工最有投資價值的是三家公司：山西三維、柳化股份、華魯恒升，而且由于這三家行業優勢地位突出，未來的發展空間廣大。繼續維持山西三維、柳化股份“推薦”的投資評級。對于一些炒作概念的煤化工企業應保持警惕，對于云維股份，我們并不排斥，但需要在后期的調研和跟蹤后作出結論。