中資股回歸A股市場，使得相關公司的股票更具吸引力，同時內地資金也正以不同形式流入香港，準備分享港股的牛市

　　本刊記者 齊忠恒/文

　　“支持H股走高的因素有很多，人民幣升值和中國企業盈利水平都很重要。但是在2007年下半年，最重要的推動作用還是H股企業在A股市場的IPO。” 香港盛海基金公司基金經理劉恒昌在電話中談到H股在今年下半年的走勢，顯得信心十足。

　　近期香港股市一片欣欣向榮，在香港即將迎來“回歸十周年紀念日”之際，投資者也被一片樂觀情緒包圍，對于港股的前景格外看好。

　　隨著內地的QDII政策不斷推出和越來越多的內地資金進入香港，香港上市中資股受到熱烈追捧，A-H股溢價概念、內地資產概念、回歸A股概念等，把香江攪得熱絡異常。

　　建行帶頭，內地金融股集體發飆

　　6月15日，建設銀行(0939.HK)發布公告，表示計劃發行90億A股。目前建設銀行的股價在5港元左右，A股融資預計將超過450億元人民幣。消息傳出之后，建設銀行股價在大成交量帶動下連續上漲，在端午節前后(6月18日、20日)的兩個交易日中連續跑贏大市，為推動近期香港恒生指數的上漲起到了非常關鍵的作用。

　　瑞士銀行策略師何顯鴻預測，中資金融股相比A股市場股價偏低，因此后市建設銀行H股有可能繼續連創新高，目標上望6港元。

　　在建設銀行一路走高的同時，工商銀行的H股(1398.HK)也受到了追捧。據悉，目前工商銀行正在收購印尼銀行，也已申請在美國及俄羅斯設立機構，最近更有消息指該行擬涉足巴基斯坦這類新興市場。工商銀行的這些業務擴張都被視為利好因素。從股價上漲中可以看出，工商銀行的國際化擴張路線也得到了投資者的支持。在香港市場休市期間，8家內地銀行因為違規操作資金受到證監會處罰，但是依然沒有影響到香港中資銀行股的上升勢頭。香港股市在端午節后重新開盤，除了招商銀行H股(3968.HK)下跌了1.89%，其他銀行股票都有所上升，其中建行繼續以1%的升幅領跑。

　　上漲的不僅是股票和指數，香港聯交所幾項交易記錄同時創造新高。6月18日聯交所交易額達到了1009.62億元，為歷史最高水平;其中H股及紅籌股的成交金額分別為440.86億元及150.53億元，也都達到了歷史最高水平。

    中資股利好接連不斷

　　目前，中資股對于香港股市的推動作用越來越強，而和A股相比偏低的估值，讓這些中資股的上漲有著更大的推動力。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿在最近發表的投資策略報告中表示，在今后幾年中，有利的政策環境將使大多數重點上市國企仍可用較有吸引力的價格購買大量資產，未來幾年有20多家大型國企有獲得母公司大規模注資的可能性。

　　很快，中資股就用實際行動證明了分析師的觀點。6月20日，香港媒體《星島日報》披露，中國電力(2380.HK)將于近期從母公司中國電力投資集團處，購入10個發電廠，涉資20億元人民幣，總裝機容量為6000兆瓦。

　　同時和A股相比，H股公司的市盈率水平都在合理估值區間內，因此具有投資價值。何顯鴻則認為，H股指數在未來12個月波幅將會在10000點-13000點。更重要的是，與內地A股相比，H股的安全性比A股強很多，因此他建議投資者買進H股。

　　中國香港特別行政區行政長官曾蔭權日前接受媒體采訪時表示，支持有關香港和上海交易所彼此交易對方上市股票的提議，并稱正在進行相關談判。滬港兩地實現跨境交易的高級模式，就是單獨在香港或上海上市的股票能夠通過以托管證明書為形式的衍生工具，在兩地市場買賣，從而達到兩地市場的融合。當然這很難實現，比較現實的是針對滬港兩地同時上市的A、H股實現套利機制，以達到兩地價格趨于一致。

    高位回歸A股激勵香港股市

　　不過兩地的套利機制將壓低A股市場，而當前管理層更希望通過H股和紅籌股回歸A股市場的方式，緩解A股市場的火爆。“毫無疑問，H股公司回歸A股絕對是利好消息。”劉恒昌認為，現在的A股市場已經到了最高點。在這樣的歷史契機下，H股公司回到A股市場IPO，A股市場固然消化了過剩的流動性，而H股市場也受益匪淺。在股市市盈率處于高位的時機，建設銀行和中石油無疑都能夠募集到比平時更為豐厚的資金。

　　據《證券市場周刊》了解，建行、中石油(0867.HK)、中國神華(1088.HK)和中國電信(0728.HK)四家H股公司都將在2007年下半年回歸A股市場，這也將是A股市場難得一見的熱鬧場面。現在準備回歸A股市場的都是急需資金的大企業，能夠順利地補充資本金對于他們都非常重要。建設銀行在公告中稱:“A股發行的募集資金將全部用于充實本行資本金，以提高資本充足率。”2006年12月，中國正式對外資銀行開放，同時中國銀行業正面臨走向國際競爭的道路，在這個時候能夠得到大量的資金補充資本金無疑增強了建設銀行的國際競爭力。

　　中國石油也表示，發行A股所募資金凈額將用于境內油氣資源勘探開發、大型煉化及天然氣管道項目建設以及收購海外油氣資源。和銀行業一樣，中石油也面臨著國際競爭，能夠利用目前的時機進一步擴大資源儲備，對于公司的發展非常重要。

　　當這些資金得到合理運用后，香港中資股的公司基本面也因此得到改善。研究人員和基金經理都會給出更高的估值，因此最近的股價上漲是非常合理的。

    港股估值吸引力是根本因素

　　花旗銀行董事總經理，中國研究主管薛瀾也承認回歸A股對于市場有推動作用，但是她認為，“無論從短期來看，還是從中長期走勢看，H股受到追捧還是估值方面的優勢。”她認為內地資金正在源源不斷開赴香港，其中就有官方認可的QDII。6月20日，證監會發布了《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》，對于券商和基金申請QDII資格等做出詳細規定，從而進一步便利了內地資金投資海外證券市場，對于內地投資者南下香港是一個利好消息。

　　除了QDII，薛瀾還專門提到，大量的民間資金也開始奔赴香港淘金。盡管不能具體估計涌入香港的民間資金數量，但是從炒作方式來看，近期H股的行情主要受益于內地資金。

　　而且，一些分析師認為中資股的牛市行情還將維持一段時間。在A股資金充裕，同時監管部門也有意識吸引優質企業A股上市的時候，劉仁昌認為這對H股市場也幾乎不會有太大影響。

　　“現在H股市場上的股票都是中國最優質的股票。無論政策怎樣變化，都不會改變企業的基本面。因此在今后，我們都會堅定看好H股市場。”劉說道。