經過近2年的蟄伏,中國新晉黃金礦業公司恒興黃金(2303.HK)如期步入高盈利期。全資的新疆金山金礦出金量不斷攀升,經營績效顯著改觀。 我國黃金礦山資源普遍具有低品位、難選冶的特點,恒興黃金以國內領先的技術優勢將金山金礦建設成為新疆處理礦量最大、產金量最大、單位成本最低、經濟效益最好的單體黃金礦山。
全年產量大幅提升。根據3月27日公布的2016年財報,金山金礦2016年共破碎及處理礦量約480萬噸,較2015年420萬噸的礦石處理量增長14%。入堆礦石品位0.95克/噸,較上年同期0.77克/噸提高23%,黃金回收率57%,較上年同期53%提高7.5%。黃金產量為66,604盎司(折合2,072公斤),較2015年黃金產量43,661盎司(折合1,358公斤)大幅提高約53%。
優良的經營業績,必然帶來優異的財務回報。截至2016年12月31日止,公司2016年實現收入7.33億元人民幣,較2015年增加158%。稅后凈利潤較上年提高279%,達到2.03億元人民幣。每股凈利潤約為人民幣0.22元,跑贏諸多國內上市黃金企業。根據董事會建議,恒興黃金于2017年6月每股派送現金股息港幣0.1元,總計派發股息金額達港幣9,250萬元,派息率約為41%,位居世界黃金企業前列。
在剛剛過去的2017年上半年,恒興黃金又傳來捷報,生產經營再上臺階。
◎事件1及分析:
事件:2017年7月13日,公司公告稱截至2017年6月30日止6個月(中期)的未經審核賬目,預期公司中期的稅后凈利潤約人民幣1.15億元,較二零一六年同期增長約80%。
分析:
原因一:金價大漲。如下圖COMEX黃金走勢圖,今年上半年金價穩步上揚,從年初的1132到年中的每盎司1298美元,漲幅14.66%。公司平均黃金售價也有所提高。2017年上半年,其金山金礦的平均黃金售價提高至人民幣279.6元/克,較二零一六年同期人民幣254元/克提高10%。
原因二:黃金產量增加。2017年上半年,公司金山金礦共生產黃金約42,549盎司(相等于約 1,368.1公斤),同比上年同期生產黃金35,527盎司(相等于約1,105公斤)增長20%。
原因三:生產成本的降低。公司多管齊下,通過全面、精細、可行的管理方式,努力實現節支降本,效果顯著。2016年財報期間,黃金生產的全成本下降28%至每盎司約609美元,現金成本下降12%至每盎司537美元。2017年上半年同比,包含所有的產金全成本下降8%,從金山金礦2016年上半年的660美元/盎司降至606美元/盎司,躋身低成本黃金公司行列。
◎事件2及分析:
事件2:2017年7月26日,公司公告(1)新安裝高壓輥磨機;(2)寬溝礦區及京西-巴拉克礦區,2017年第二季度的剝離量分別為1,453,570立方米及1,455,162立方米。由于這兩個新礦區剝離量的增加,截至2017年6月30日,金山金礦整體平均剝采比為5.67,(金山金礦自投產以來,累計平均剝采比為3.63)且包含所有的產金成本(營運現金成本加折舊攤銷)為606美元/盎司。(3)金山金礦于2017年第2季度,共破碎并處理礦石量約1,467,471噸,符合采礦計劃。平均入選礦石品位為0.96克/噸。
分析:
(1)技改工作進展重大。金山金礦的冬季生產技術、零排放工藝等皆屬于行業領先工藝。此外,還首創了浸出液凈化除雜技術、浸出液炭末過濾技術。正是各項技改的齊頭并進,使得金山金礦的處理量、產金量實現較高增長。
在不斷進行對不同破碎設備的探索及研究之后,金山金礦于2016年最終確定了高壓輥磨機作為破碎技改方案。 新安裝的高壓輥磨機使得破碎后的礦石粒度更細,雖然延長了浸出周期,但預計可提高浸出率約8%-10%,因此預計下半年產金量將會增加。
(2)兩個新礦區的剝離工作。京西-巴拉克礦區將在下半年進行開采,能夠平穩的實現金山金礦的礦區采礦接替。公司預期,未來并非依靠增加處理礦石量來增加黃金產量。公司將保持年礦石處理量500萬噸,同時依靠提高回收率實現增產。公司預計,2017年全年黃金綜合回收率會由去年的57%提高至60%以上,綜合成本由于剝離量的增加將較2016年小幅增加。
露天礦開采,是把覆蓋在礦體上部及其周圍的浮土和圍巖剝去,把廢石運到排土場,從敞露的礦體上直接采掘礦石。2017年第2季度剝采比為5.67偏高,系新礦區剝離工作原因。
(3)金山金礦于2017年第2季度,共破碎并處理礦石量約1,467,471噸,平均入選礦石品位為0.96克/噸,與公司探明的礦山平均品位0.74克/噸相比,大幅提升,凸顯公司隱含價值。
貴金屬資源最佳標的、港股最純金股
恒興黃金控股有限公司于2014年5月在香港聯交所主板上市,股份代號2303。公司為中國一家新興的黃金開采公司,下屬全資附屬公司新疆金川礦業有限公司控股的金山金礦,以JORC資源量,設計年選礦能力及預計達產后的黃金產量計算,是新疆自治區最大的單體金礦。
金山金礦位于新疆自治區省會烏魯木齊以西500公里,伊寧縣城以北約40公里。根據2013年12月31的獨立技術報告,金山金礦占地面積5.7平方公里,總黃金資源量約為320萬盎司(折合100.1噸),總黃金儲量約為220萬盎司(折合67.3噸)。
金山金礦的礦床稟賦允許進行露天開采,可以大幅降低建設和開采成本,最大程度地減輕技術和安全風險,同時可最大限度提高運營效率及盈利能力。
金山金礦的設計選礦能力為每年500萬噸(假設每年運營330日,或每日15,000噸)。如應用堆浸技術,預期金山金礦每年平均生產約78,000盎司的黃金(折合2.4噸黃金),或在預計礦山服務22年期內合共產出約170萬盎司黃金。
金山金礦共包括五個礦床,即獅子山、寬溝、馬依托背、伊爾曼德和京希-巴拉克礦區。公司于2013年7月展開伊爾曼德礦區的礦石開采作業,并于2014年下半年展開馬依托背礦區的礦石開采作業。主力金礦“金山金礦”于2013年12月開始投產。2016年度,金山金礦加工約480萬噸礦石,生產66,604盎司黃金。
新疆是全國重點產金省區之一,擁有28條金礦成礦帶,現已發現金礦(點)600多處。截至2012年底,新疆黃金保有儲量300余噸, 科研預測儲量達3,200噸,資源優勢明顯,并且找礦潛力巨大。盡管新疆黃金儲量豐富,但是黃金產出量相對落后。公司希望效仿紫金礦業的成功經驗,利用香港資本市場平臺,在挖掘自身優勢儲量的同時,積極在新疆區域甚至全球尋求并購機會,實現跨越式發展。
盈利預測及估值:
2017年業績預期。基于公司已經公告,2017年上半年凈利潤1.15億元人民幣,較2016年同期增加80%;2017年下半年假設因技改浸出率提高10%,回收率提高5%(從57%提升到60%),料將致2017年下半年凈利潤同比同步增長10%,達1.55億元人民幣;2017E全年合計預計凈利潤2.7億人民幣,或港幣3.15億元,折算每股凈利潤為0.34港元/股。
公司估值預期。參考香港上市的黃金股行業可比估值,如上圖所示,目前(8月4日)紫金礦業為20倍市盈率,招金礦業為41.5倍,香港金礦股平均市盈率約30倍;而恒興黃金在上漲一段時間后,市盈率僅僅為17倍,估值修復空間巨大。
風險提示:金價上漲不及預期、產銷量不及預期、成本控制不及預期。
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責任編輯:劉琛 SF011