包括野村證券在內(nèi)的外資投行正在集體預警中國的金融風險，不過，在這些機構大喊“狼來了”的背后，尚不能確定其到底是一種有益的提醒還是僅僅出于交易策略的考慮。

　　在上周六(3月16日)舉行的一個電話會議中，野村中國首席經(jīng)濟學家張智威博士表示，中國目前正表現(xiàn)出與日本、美國和歐洲部分地區(qū)遭遇金融危機之前相似的特征：快速累積的杠桿、高企的房價以及全球出口市場的份額下降。在他看來，在中國的金融系統(tǒng)中，最脆弱的領域包括地方政府融資平臺、房地產(chǎn)開發(fā)商、信托公司和信用擔保公司。

　　張智威說，日本、美國、歐洲的經(jīng)驗表明，在發(fā)生金融危機之前，杠桿率約上升了30%左右，而從2008年到現(xiàn)在，中國的杠桿率上升已經(jīng)超過了30%；從房價指標來看，即使是以官方的數(shù)據(jù)，其上升速度也已經(jīng)超過了美國當年發(fā)生金融危機時的速度；而從潛在增長率這一指標來看，幾乎所有發(fā)生金融危機的國家在危機前夜都發(fā)生了其出口份額在全球市場中的下降，這實際上意味著其競爭力的下降。而在中國，一直高速增長的出口在2010年以來也出現(xiàn)了類似的情況，表明其經(jīng)濟增長潛力尤其是在勞動密集型產(chǎn)業(yè)中，正在下降。

　　張智威說，2013年是十分關鍵的一年，如果中國政府今年采取更加收緊的政策，將仍能夠避免一場系統(tǒng)性的金融危機，但這是有代價的：短期內(nèi)經(jīng)濟增長放緩。野村預計，下半年中國經(jīng)濟增長將放緩至7.3%。

　　就在稍后的3月18日，摩根大通也建議客戶減持中國股票，同時購買看空中國四大銀行的衍生品，主要理由是中國經(jīng)濟增長放緩和通脹加速。摩根大通將中國股市的評級降至“減持”，摩根大通的分析師還建議購買做空中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行和建設銀行的金融衍生品。早在今年2月20日這位分析師曾發(fā)布研究報告，對中國股市持“中性”立場，此番言論相當于他調(diào)降了對中國股市的評級。

　　不過，考慮到之前這些外資投行都有過“唱多做空”的先例，此番突然唱空中國，也有可能存在其他動機。南方基金首分析師楊德龍[微博]對《經(jīng)濟參考報》記者表示，在經(jīng)歷了前一段時間的反彈之后，銀行股都有一定漲幅，在這種情況下，一些國際資本可能會通過在港股或者其他渠道建立空頭，繼而唱空銀行股。“這是一種交易策略。”他說。

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