匯豐控股(0005.HK)將于下周一公布上半年業績， 由此揭開了香港藍籌股中期業績序幕。盡管市場預計匯控上半年業績不俗，但由于美國次按問題陰云仍未消散，加上前期接連有亞太區高層離職，因此市場普遍對匯豐仍抱相當審慎態度。

　　昨日，由于匯控ADR受到次按問題可能惡化的影響出現急挫，折算至142港元，大跌3港元；該股也在早盤跌至142.7港元，失守143港元的250天線，不過此后的跌幅顯著收窄至0.895%，收盤報144港元。

　　次按或使匯豐北美盈利倒退

　　周二，因次級按揭危機對金融機構造成重大虧損的揣測，使美股的金融業成為近期跌勢的重災區。多家機構認為，匯控在北美洲的業務將持續受到次按撥備所拖累，去年同期占匯控最大稅前盈利比重的北美洲區盈利將比上年出現倒退。摩根大通預計北美區盈利將下跌27%至27.38億美元，所占比重將由34%降至20%；瑞信則預計大跌54%至17.12億美元，比重降至只有12%。

　　花旗表示，美國的次級按揭市場仍未明朗，匯控上半年將為按揭業務進一步做出撥備，估計北美洲區撥備比去年同期上升52.8%至33.19億美元，主要為按揭業務做出撥備。瑞信認為，目前期望匯控撥備下降屬言之尚早，因為美國消費融資業務將持續使匯控撥備增加，預期上半年撥備比去年同期上升近50%至58.2億美元。

　　亞洲區業績亮麗獲“唱好”

　　匯豐近年以新興市場為集團發展的龍頭，盡管過去兩個月，匯控亞太區相繼有高層管理人員離職，各大機仍預期匯控期內亞洲區及香港區業務表現強勁。

　　高盛認為，匯控在多個亞洲市場的表現或帶來驚喜，包括息差及非利息收入增長，預測香港區稅前盈利29.08億美元，增長10%；亞太其它地區盈利為20.4億美元，增長23%。瑞信則預測，匯控上半年出售英國總部大樓，加上持股的平保(2318.HK)、興業及交行(3328.HK)等公司A股上市，將可共帶來23億美元特殊收益。

　　有分析員認為，如果匯控上半年業績公布后股價表現不錯，相信市場可從美國的次按問題上轉移焦點，回到集團的新興市場業務帶來的增長動力上，屆時股價有望提升。

　　機構評價審慎

　　目前，各大機構對匯控的投資評級多為“中性”或“與大市同步”，預測匯控上半年凈利潤介乎89.81-99.62億美元，增長2.9%至14.1%。德銀

　　而今年3月才新成為匯控大股東之一的迪拜國際資本認為，次按只占匯控集團很少的業務，不會影響其整體表現。該機構認為，市場不合理地將匯控的業務焦點放在次按問題上，使其股價被低估。

　　不過，也有一位歐資行分析員就看淡匯控，認為其市價已比合理價高出了20%至25%。他認為匯控在英國的業務表現，明年將會成為另一問題焦點。而由于當地的業務占了匯控的三分之一，即使匯控大力發展新興市場尤其亞洲業務，要取代英國業務的緩慢增長也需很長時間。