香港報道 本報記者 潘曉虹

　　6月26日,香港,上海復星國際公司正在舉行一場國際配售推介會。這次活動將內地企業在香港的上市熱潮推向高峰。復星國際此次招股集資額最高達115億港元,是香港近期新股中最大的IPO,吸引了眾多機構投資者出席會議。

　　同一天,香港還有三只新股同時開始公開招股,其中就有兩家內地企業:維達國際控股有限公司(下稱"維達國際")和安踏體育用品有限公司。

　　從6月下旬開始,香港迎來新股上市又一波熱潮,在持續的一個月內便有15只新股集中招股,總集資額可能超過360億港元,其中有9家上市公司為內地企業,包括像SOHO中國等知名地產商。

　　南華早報曾報道,阿里巴巴也已決定下半年在香港進行IPO,融資10億美元。這將是內地互聯網公司在香港市場最大的IPO,國內其它主要互聯網公司的上市地點都為美國納斯達克市場。

　　投資銀行界預期,若剔除去年中國工商銀行超大規模IPO的因素,今年內地企業來港上市的集資額和上市公司數量都有可能超過去年。新上市公司以內地民營企業占多數,民營企業平均集資額超過往年。

　　水漲船高

　　IPO項目一般要籌備半年到一年時間,今年上市的公司,其實多數在去年就已確定上市地,并獲得內地監管部門審批。然而去年內地股票市場已持續升溫,估值水平高于香港市場,并且內地也鼓勵更多企業回A股上市,為何仍難擋民營企業來港上市的熱潮?

　　6月25日,出席計劃上市記者會的維達國際董事長李朝旺在回答本報記者提問時表示,香港資本市場一直是公司上市的首選,一方面因為香港市場的法治與監管具國際化水平,另一方面是因為維達在香港市場的品牌知名度同樣較高。

　　在香港上市能夠使民營企業獲得企業治理具國際標準的認可,這是希望做大的中國民營企業普遍持有的想法。但除了這一因素外,多位投資銀行界人士均認為,香港股市交投活躍是另一個推動力。

　　摩根大通投資銀行人士認為,中國經濟的增長前景已成為國際投資界共識,人民幣升值因素,中國股市高漲,都使海外資金對中國上市公司非常熱心。而受制于QFII的規模,大量國際資金會投資內地H股與紅籌股。

　　香港證券市場亦因此受惠。

　　另外,今年內地企業的香港上市熱,與上市公司以民營企業居多亦有關系。

　　他說,在選擇市場時,民營企業上市公司的大股東都極為看重后續融資通道效率與市場的穩定性。相比內地市場,香港市場可供選擇的融資手段多樣,更具效率。另外,內地市場在相當長的時間內仍然受政府調控影響,市場波動性太大,對上市公司當然不利。

　　摩根士丹利北京代表處的執行董事張書銘則認為,盡管中國證監會鼓勵優秀的企業在A股上市,但中國的市場很大,水漲船高,不管監管部門怎么控制,都會有很多企業到香港上市。

　　內地民營企業的實力越來越強,成為多位投資銀行人士交口稱贊的另一個重點。

　　6月25日維達國際舉行計劃上市記者會,雖然維達集資額僅達11億港元,美林亞洲企業融資部董事總經理李鎮國卻親自出馬主持記者會。李鎮國說,維達是中國最大的衛生紙品生產商,雖然集資額不大,但美林看好具有潛質的中國企業,希望與他們一起成長。

　　香港大福證券執行董事兼大福融資負責人陳志安指出,近年來內地企業來港的平均集資額越來越高,民營企業的增長更為突出。就今年上半年來看,民營企業的集資額增長較上市個數的增長更為顯著。據港交所統計,截止今年5月底,紅籌公司在主板的上市集資額達60.12億港元,是過去兩年全年的3-6倍。

　　正當其時

　　從最近內地企業在港IPO的市場反應來看,投資者的認購都非常活躍。

　　據消息人士說,正在香港路演的復星國際,在6月26日路演當天傍晚,就獲得約8倍的國際配售超額認購。當晚決定加價,招股價由原來的6.48元至8.68元,上調到6.98元至9.23元,以上限價計加幅約6.3%。最高集資額亦從原來的87億港元增至115億港元。復星將于6月29日日開始公開招股。

　　此前,復星國際已獲得11名基礎投資者共2.2億美元的提前認購。當中包括長實主席李嘉誠、恒基地產主席李兆基、新鴻基地產郭氏家族、迪生創建主席潘迪生家族、嘉里大股東郭鶴、中國人壽(海外)、太平洋保險集團、AIG集團大股東Maurice R.Greenberg、首域投資及新加坡GIC,各投資0.2億美元(約1.56億港元),總計占集資額13.9億美元的15.8%。

　　而另據香港媒體報道,統計七只已截止及正接受認購的熱門新股,截至6月26日晚共獲得超過5000億港元的認購額。

　　另外,以估值來看,內地企業上市公司招股價體現的市盈率亦顯著推高。復星國際招股價上限的估值,約為2008年預測市盈率17.4倍,超過業務相若的上海實業(0363.HK)2008年預測市盈率15.3倍。

　　已結束招股、即將于7月3日掛牌上市的廣州地產商合景泰富(1813.HK),招股價為7.28元,集資達45.5億港元。

　　按公司預期2007年全面攤薄后每股盈利0.38港元計,預測市盈率達19倍,估值與中國海外(0688)、華潤置地(1109)及富力地產(2777)等市值較大的內地

房地產股相若,市場認為估值達偏高水平。

　　內地地產股的估值高,是因為一直備受香港市場的青睞,但今年來香港上市的內地企業行業也相當多元,除了房地產,還有多家零售業、制造業股份。香港大福證券執行董事兼大福融資部負責人陳志安說,即使是零售業在最近的幾個IPO中,也獲得了20倍的市盈率,這在以往的香港市場上是極少見的。

　　陳志安認為,這幾年國內企業來香港的平均上市公司集資額越來越高,由于公司規模比以前大了,吸引了更多的國際大基金認購,而這些機構投資者的參與,又保持了上市未來的穩定性。

　　看好民營紅籌

　　對于下半年香港新股集資規模的預期,瑞士銀行與摩根大通銀行的投資銀行人士均表示,下半年的集資規模會更大,既包括國有企業,也包括民營企業。

　　據香港聯合交易所統計,截至今年5月底,在香港聯交所主板上市的H股公司與紅籌公司集資總額已達600多億港元,如果計算上6月至今內地企業新股的集資額,則將超過900億港元。

　　瑞士銀行(UBS)中國區投資銀行部主席蔡洪平與美林亞洲企業融資部董事總經理李鎮國均認為,今年來香港上市的內地企業數量比去年還多,如果剔除去年工行巨額IPO,今年的集資額可能還會超過去年。

　　2006年,內地企業在香港上市的H股公司與紅籌公司集資總額達3570億港元,使港交所的集資額首次超越倫敦股票交易所,其中工行就占據了約1300億港元。如剔除工行IPO,2006年的H股與紅籌公司集資額可能將超過2200億港元。

　　業界曾普遍認為,2005與2006年內地因為推行

股權分置改革,

新股發行暫停,才使大量內地企業擠到香港上市,但隨著股權分置改革完成,內地監管部門希望增加A股上市股份供應以調控過熱的股票市場,這些政策因素將對香港市場帶來不利影響。

　　但大福證券的執行董事陳志安認為,今年上半年一級市場的火熱,與二級市場的活躍互動有關,QDII投資港股的長期利好效應,加上香港平臺的集資額、管治水平在國際上排名愈加領先,對國際大基金具有長遠的吸引力,這是國內市場暫時取代不了的。

　　雖然監管部門鼓勵內地企業在A股上市,但內地企業赴香港上市的趨勢不會停息。他特別看好民營企業,認為國內經濟發展令很多行業受惠,而民營企業的作用越來越重要,多年的發展也使越來越多的民營企業有潛力變成上市公司。

　　不過,由于民營企業多數傾向于以紅籌方式上市,而從去年9月證監會出臺10號文加緊內地企業間接海外上市的審批以后,今年以紅籌方式申請來港上市的審批已經放慢。H股方式來港上市則未受影響。

　　陳志安說,民營企業選擇紅籌方式在主板上市,是因為H股方式要求上市公司大股東的原始股份不能流通,但民營企業的大股東并不愿意放棄流通的靈活性,并且H股股份規定發行人凈資產須達4億元人民幣,集資額至少為5000萬美元,以及最近一年凈利潤至少為6000萬人民幣。

　　因此,陳志安認為,由于政策不明朗,短期來看,可能會對今年下半年乃至明年的市場帶來隱憂。現在投資銀行手上正在做的IPO項目,基本上都是政策出臺之前的項目。

　　但中長期而言,他仍然看好紅籌股。認為政策因素早晚都會明朗,而這個通道也早晚都會放開。

　　投資銀行人士紛紛表示,由于上市融資生意火暴,已令投資銀行界人手緊絀、薪水高漲。因為看好未來民營企業來港上市的趨勢,多家投資銀行更展開人才爭奪戰。陳志安說,大福證券也正在招攬人手,這不僅是因應短期業務的需要,也是基于公司中長期發展的需要。