近日，多家券商研究機構發布針對港股直通車的研究觀點。各大機構普遍認為，內地資金“自由行”利好港股市場，也有利于縮小A、H股間的價差。

　　券商直接受益

　　里昂證券：資金自由行政策無疑對香港市場有利，但是香港始終是國際金融市場，50%都是成熟理性投資者，并不會出現過分炒高A╱H差價的股票，反而直接受益的是將會涉及這部分業務的證券交易商，如光大證券、第一上海、申銀萬國等。

　　值得注意的是，政策始終是政策，到底有多少人可以開戶及真正投資額還是未知數。而長遠來說，中國不可能完全不控制資金外流的情況。此次政策旨在造勢，為A股資金分流，借以調整市場。

　　港股多元化基礎

　　有望拓寬

　　瑞信：香港市場會變得更為“中國化”，但另一方面，假如港股估值因此而有所提升，卻又可能吸引更多海外，尤其是以亞洲區為基地的公司來港上市，反過來拓寬港股的多元化基礎。

　　H股紅籌股看漲

　　招商證券(香港)：由于內地投資者更為熟悉在港上市的內地企業，因此，H股和紅籌股將直接受益，特別是A+H類公司則更為受到關注。目前A+H類公司中A股相對于H股的平均溢價率達到80%左右，特別是資質優良的大盤藍籌股工商銀行、中國銀行、中國平安、中國人壽、中國鋁業、江西銅業、中國石化等，A股和H股的差價都非常巨大。

　　但我們認為，由于人民幣升值和匯兌損失等因素的影響，同一公司的A股和H股的股價很難達到一致，A股和H股的總體平均價差將在20-30%以上，即便如此，部分個股的套利空間仍然相當巨大。

　　我們仍然看好大市，尤其是H股和紅籌股，國企指數在未來三個月內的上升空間可望達到20%以上。

　　警惕市場產生泡沫

　　中金公司：盡管發生的可能性較小，但是有兩種極端情況是需要警惕和避免的：一是由于國內投資者對香港市場和國際投資環境了解甚少，投資出師不利出現虧損，因而因噎廢食，最終流出的資金量很少，未能達到有效縮小兩地股價的目的；二是大量資金涌入香港，將港股尤其是H股和紅籌股推高至泡沫水平，國際投資者逐漸拋售，最終使香港上市的絕大部分中國公司的股票落入中國投資者手中。這樣，香港作為國際金融中心的地位將大打折扣。

　　市場估值困惑加大

　　興業證券：香港市場和A股市場不再完全分隔，會加大市場的估值困惑。兩地上市的股票A股相對于H股都有不同幅度的溢價，比價效應可能影響投資者對A股估值的判斷。

　　我們認為，市場波動中結構性分化會更加明顯，大盤藍籌股的表現會更好。它們是中國經濟的代表，紅籌回歸將進一步壯大“藍籌群體”的力量。如果希望通過收購兼并的方式分享中國經濟增長，A股藍籌是最方便的途徑。即使是兩地上市股，A股市場也占據更多的股份，收購兼并等活動必須在A股市場進行，A股的藍籌相對于H股應該享受“并購溢價”。

　　港股短期內

　　將與A股接軌

　　中投證券：價差究竟是A股向H股靠攏，還是H股向A股靠攏？我們認為，后者的可能性更大。由于股指期貨的推出預期較為強烈，滬深300指數成份股作為交易籌碼的意義非常明顯，難以想象機構大規模拋售A股去購買對應的H股，同時高速增長的公司業績也不支持A股的大幅下跌。在此情況下，套利資金將只能選擇買入H股(也包括紅籌股)，從而迅速拉平兩者之間的價差。當然，短期內兩地市場估值水平的差距將凸現，對含H股的A股，包括大盤藍籌股的上行有一定的制約作用。考慮到港股市場更為開放，交易規則更為靈活， 預計港股將會在短期內完成與A股的接軌，時間則是在境內資金真正開始大規模投資港股之前。

　　(整理：陳 霞)