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　　中國平安(2318.HK)日前公布本年度中期業績后，德銀發表研究報告，將平保評級由“沽售”調高至“持有”，12個月目標價由36.6港元調升至50港元，主要因為純利增長強勁、預期投資回報繼續上升，及內地下半年或會調高利率的預期。

　　平保上半年包括少數股東權益的純利達99.69億元(人民幣，下同)，按年增長139%，當中投資收益157億元，中期息0.22元，相對去年同期投資收益39億元及派息0.32元。壽險利潤上升71%至60.18億元，保費及投資收入213.56億元，按年增加146%。

　　平保上半年內涵值上升16%至1208億元，德銀認為增長主要來自投資回報上升。平保今年投資回報目標為4.3%，預期每年可增長10個基點，至2011年達4.7%。今年內地3度調高

　　德銀指出，平保上半年新保單價值增長強勁，按年上升42%至36.5億元，當中個人壽險首年保費增長60%，而銀行保險僅升8%。不過，上半年新保單毛利率由去年同期的41.9%跌至39.4%，但德銀對表現感滿意，認為若將新保單利潤極大化，毛利率無可避免地被壓縮。

　　高毛利率的風險保險增加61%至64億元，而保費存款上升56%至19億元。平保沒有提供產品的明細資料，德銀相信增長主要來自短期儲蓄保險、終生分期保險及可變動人壽保險。平保管理層留意到新定期保單當中，可變動壽險的份額為47%，終身及儲蓄保險亦占47%，而儲蓄保險的增長速度高于終身保險，因而令毛利率下降。

　　大部分為單一保單的銀行保險增長9%，德銀相信由于股本市場強勁，令產品需求放緩，因消費者有較大興趣直接投資于股本市場或投資相連的互惠基金產品。

　　德銀表示，平保的財險業務凈收入強勁增長140%至7.6億元，但核保表現令人失望，倒退59%至9400萬元，主要由于傭金、一般及行政方面的支出差不多倍增，令綜合比率惡化至98.7%。平保解釋，疲弱的表現主要由于市場參與者的非理性表現，令競爭壓力增加。

　　該行指出，財險業務惡化或影響盈利表現，并呼吁投資者留意即將公布業績的中國財險(2328.HK)，特別是財險股價自6月中至今已升約100%。德銀予財險“持有”評級，目標價7.91港元。

　　德銀預期平保今明兩年全年之投資收入分別為366.89億元及217.89億元，純利為139.3億元及106億元，每股盈利增長率為49.9%及負23.9%，市盈率為29.8倍及39.2倍。