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德銀:給予中煤“買入”評級http://www.sina.com.cn 2007年07月12日 05:29 中國證券報
- 大行研報 Report □阿斯達克網絡信息有限公司 德意志銀行日前發表研究報告,假設中煤能源(1898.HK)在強勁的定價環境下,將以凈現值(DCF)20%溢價交投,同時因內地市場風險回報率由6%下降至4.6%,中煤的加權平均資本成本由8.8%下降至7.9%,加上08年以后的盈利預期獲調高,令中煤目標價由9港元大幅提升至16.3港元,維持“買入”評級。 德銀指出,目標價相當于24倍08年市盈率,估值合理,因中煤06至09年盈利復合年增長率達46%,為增長最快的亞洲煤炭企業,而07至09年資金平均回報亦達29.8%,在香港上市煤炭股中居首位。 德銀預期,內地今明兩年的工業生產仍然強勁,令需求得以維持。按德銀大中華區首席經濟學家馬駿分析,內地今明兩年國內生產總值增長預測,分別獲調高至10.7%及9.7%,而工業生產增長預測則獲提升至16.7%及14.8%。 至于供應層面,德銀指出內地政府計劃今年內關閉所有年產量低于30萬噸的小煤礦,措施較以往嚴厲。截至今年5月底,總數8884座小煤礦已遭關閉,相當于完成計劃目標的90%。該計劃由05年中開始實施,為期三年,目標為關停9887座小煤礦。德銀預期,內地政府的持續措施,將小煤礦之供應受限制。 此外,由于持續供應不足,德銀將08及09年亞太地區的動力煤價格預測分別調高6%及3%,至每噸58美元及59.5美元。煉焦煤的價格預測更為進取,分別調升27%及30%,至每噸75美元及70美元。 德銀表示,今年中日煤價談判于5月底結束。中方的出口離岸價獲按年提高28%或15美元,至每噸67.9美元,首次高于澳洲的離岸價,有助抵消與澳洲的運費差距。德銀指出,談判獲得成果主要由于內地本地現價市場暢旺,及政府由去年9月開始削減出口退稅,降低生產商出口的意欲。 德銀又稱,山西省政府由今年3月開始征收可持續發展基金,每噸動力煤需繳納14元(人民幣,下同),而煉焦煤則為20元。中煤認為已在轄下采礦區承擔不少社會責任,包括廢物回收、重新造林、工業安全等,對其劃一征收每噸14元并不公平。 該行表示,在中煤的盈利預測中,已計入85%因開征可持續發展基金所帶來的影響。至于余下的15%影響,德銀認為中煤今年可獲政府補償及將調高售價,從而抵消影響。08年方面,德銀相信中煤有能力將增加的成本全數轉嫁,同時本地合約價格可獲按年調高6%。此外,由于看好區域煤炭價格,德銀亦將出口價預測調高。 綜合各項因素,德銀將中煤今年的盈利預測下調6%至47.72億元,而明年則提升3%至78.86億元;而市盈率分別為52.6倍及65.3倍,每股盈利增長52.6%及65.3%。 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
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