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　　花旗發(fā)表研究報告，首次給予東方電機(jī)(1072.HK)“買入”評級，目標(biāo)價48港元，相當(dāng)于08年預(yù)期市盈率14倍。花旗指出，東方電機(jī)的毛利率及股本回報均高于同業(yè)，加上以同業(yè)中最低的08年市盈率交投，具備估值優(yōu)勢，因此為內(nèi)地電力設(shè)備股之首選。此外，東方電機(jī)在高增長的核電及風(fēng)力發(fā)電設(shè)備市場處領(lǐng)導(dǎo)地位，令其長遠(yuǎn)前景獲得改善。

　　東方電機(jī)加上即將收購的東方汽輪機(jī)及東方鍋爐，過去兩年的合計(jì)股本回報分別為57.3%及51.7%。由于收購包含龐大的商譽(yù)，花旗料明年股本回報會被攤薄至17.4%，略低于哈爾濱動力(1133.HK)的18.1%，但仍高于上海電氣(2727.HK)的14.5%。若剔除商譽(yù)因素，花旗估計(jì)明年的股本回報為60.2%。

　　花旗表示，東方電機(jī)目標(biāo)價只反映其短期盈利增長大致與另外兩同業(yè)相當(dāng)，故屬保守。長遠(yuǎn)而言，若東方電機(jī)維持毛利率優(yōu)勢，及優(yōu)勝的盈利能力，將以同業(yè)的溢價交投。由于在高速增長的核電及風(fēng)電設(shè)備市場具領(lǐng)導(dǎo)地位，東方電機(jī)有較佳的長線增長前景，花旗認(rèn)為傳統(tǒng)的煤電設(shè)備需求將放緩，故該優(yōu)勢很有價值。

　　東方電機(jī)在過去10年先后與法馬通(Framatome)及阿海琺(Areva)合作，而在未來5年大部分內(nèi)地興建的核電廠，均可能采用阿海琺第二代1000兆瓦之核電技術(shù)。該技術(shù)曾在大亞灣及嶺澳核電廠一期使用，而使用相同技術(shù)、05年開始興建的嶺澳核電廠二期，東方電機(jī)為核島及常規(guī)島設(shè)備的主承建商。

　　內(nèi)地快將動工興建具4座1000兆瓦反應(yīng)堆的遼寧紅沿河核電廠，及具2座1000兆瓦反應(yīng)堆的

福建寧德核電廠。據(jù)花旗獲得的業(yè)界消息，東方電機(jī)將獲得大部分的訂單，將可確認(rèn)其在核電設(shè)備的中期領(lǐng)導(dǎo)地位。花旗相信，哈爾濱動力及上海電氣將專注于獲取制造第三代核電設(shè)備的技術(shù)，但預(yù)料需數(shù)年時間將技術(shù)本土化，才可進(jìn)取地應(yīng)用技術(shù)。

　　東方電機(jī)與阿海琺組建合營，各占一半股權(quán)，從事生產(chǎn)冷卻核反應(yīng)堆的主泵；而母公司東方電氣集團(tuán)持57.3%股權(quán)的東方(廣州)重機(jī)，具能力每年生產(chǎn)兩套供900至1600兆瓦核電廠使用的核島及輔助設(shè)備。核島設(shè)備是指反應(yīng)堆壓力容器、蒸汽發(fā)生器、穩(wěn)壓器、硼注入箱及安全注入箱等設(shè)備。今年二月，東方電氣集團(tuán)同意以1.472億元人民幣，將東方(廣州)重機(jī)的30%股權(quán)售予東方鍋爐。若東方電機(jī)完成收購東方鍋爐，將最終獲得該30%股權(quán)。不過，東方電機(jī)將繼續(xù)負(fù)責(zé)生產(chǎn)核電廠的常規(guī)島設(shè)備。

　　至于風(fēng)電設(shè)備方面，雖然東方電機(jī)之產(chǎn)量未能以兆瓦計(jì)，但花旗表示風(fēng)電設(shè)備的售價達(dá)每千兆6000元，差不多是煤電設(shè)備的10倍，故預(yù)期至09年，有20%收入來自風(fēng)電設(shè)備。

　　東方汽輪機(jī)在04年獲德國REpower授權(quán)生產(chǎn)1.5兆瓦風(fēng)電機(jī)組，從而進(jìn)入風(fēng)電設(shè)備市場。迄今，東方汽輪機(jī)的生產(chǎn)主要是組裝工序，大部分的關(guān)鍵組件為進(jìn)口或外判生產(chǎn)。不過，東方汽輪機(jī)擬未來自行生產(chǎn)更多組件，并在天津建廠生產(chǎn)風(fēng)電葉片。自去年開始生產(chǎn)及付運(yùn)50套，料今年最少交付200套，而明年的目標(biāo)為500套。

　　花旗預(yù)期，東方電機(jī)07至09年的純利分別為14.26億元、27.67億元及31.5億元人民幣，攤薄每股盈利為1.745元、3.387元及3.855元人民幣，市盈率為21.1倍、10.9倍及9.6倍。

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