西南證券周興政

　　《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》將于7月5日正式實施，其對于國內證券市場具有極其重要的意義，它標志著規范的針對境外證券市場的合格的境內機構投資者(QDII)制度已經逐步放開。

　　此前，先后有3類內地機構投資者獲準境外投資，分別為社保基金和境內保險資金、銀行QDII理財產品以及華安基金。不過，截至目前，從香港聯交所披露的權益資料來看，社保基金并未在其開設的港股公司賬戶中買入股票。10余家國內保險公司在資格和額度的限制之下，只能以不超過上年末總資產15%的比例投資于中國企業在境外發行的股票。

　　在今年5月

銀監會發布《關于調整商業銀行代客境外理財業務境外投資范圍的通知》之后，銀行QDII產品才可投資于境外股票市場。而華安基金作為首家獲準境外投資的境內證券經營機構，其首只QDII基金———華安國際配置基金，主要投資于結構性保本票據，并非股票市場。截至今年5月31日，基金凈值為1.05美元，半年凈值增長僅5%。

　　日前發布的《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》，意味著針對境外證券市場的QDII，已經從試點階段到了逐步放開階段。盡管以證券經營作為主營業務，但作為初期QDII的多數內地證券經營機構，由于對國外證券市場了解有限以及缺乏境外市場的實際投資經驗，恐怕還要在相當程度上依賴于所選取的境外投資顧問。當然，此前已經涉足境外證券業務甚至在境外擁有證券經營分支機構的證券公司，如國泰君安、中銀國際、申銀萬國等盡占先機。這些機構的QDII投資，不僅可為其境外分支機構帶來實際收入，以自己的分支機構作為境外投資股份，還可不受《試行辦法》中“經營投資管理業務達5年以上，最近一個會計年度管理的證券資產不少于100億美元或等值貨幣”的約束。

　　盡管QDII可能以港股為主要投資目標市場，但短期內可能不會給香港股市以及其中的H股板塊帶來翻天覆地的變化，也將難以成為直接導致A+H股份差價大幅縮窄的主因。這是因為，一方面，目前港股市場估值狀況亦不算便宜，初期的QDII恐怕不敢大規模介入，且港股市場的容量較大，對資金進出的緩沖能力較強；另一方面，A+H股份的差價及其大小由企業質地、市場估值、股本規模等多方面因素共同決定，目前的市場結構中，H股較對應A股的折價屬于相對合理的狀態。單純買入折價率較高的H股，并非是一種明智的投資選擇。

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