港股市場---是天堂也是地獄

　　“如果你愛他，就送他去紐約，因為那里是天堂：如果你恨他，就送他去紐約，因為那里是地獄�！碑斈辍侗本┤嗽诩~約》當中的這句臺詞膾炙人口。對于投資者來說，香港市場和紐約一樣，既是天堂，也是地獄。

　　相比而言，香港的股票的投資價值相當突出(本文中關于香港股票的計價單位為港幣，考慮到人民幣與港幣的匯率比價，香港股票實際更加便宜)。可以毫不夸張地說，中國最好的企業都在美國、香港這些海外市場。那里聚集了中國各個領域最優秀的上市公司：石油、通訊、互聯網、新能源、房地產等。譬如要想分享中國互聯網的繁榮，只能在美國、香港買到這類上市公司，而大陸股市所謂的互聯網企業，可能在業界連前50名都排不到，且數量寥寥可數。這些優秀公司競相在海外上市，大陸的優質上市資源大量流失，對中國大陸的投資者來說，不能不說是一種悲哀。

　　都說香港資本市場成熟，按理說成熟市場應該比較平穩，不像新興資本市場那么大起大落�？蓪嶋H上，投資者的這個觀點應當被徹底打碎。香港是個高度開放的市場，國際資金可以自由流動，港股的漲落與國際資金的流動息息相關。目前的香港證券市場中，國際資金對港股走勢起著決定作用，非香港本地的投資者中，70%左右的資金來自歐美等地，只有5%的資金來自內地。

　　表1：大陸、香港部分A＋H股比價表 (港元：人民幣為100：91.63)

　　注：　數據截止2008年2月27日 資料來源：全景網　

　　香港的投資者來自全球，也把全球各地的估值標準帶到了香港，因此香港的估值體系非常混亂。譬如，香港的H股的市盈率一直受到大陸股市估值體系的影響，在香港上市的大陸股票估值往往比較高，2007年以來H股與A股相關系數高達0.88，遠遠高于美國、日本等市場。近年來，香港股市的構成已經發生了很大變化，中資股已經成為香港股市的重要組成部分，香港市場受到占相當權重的A股的影響非常大。A股和港股的相關性也越來越強，因此投資港股時也必須關注A股市場的走勢。

　　而很多臺灣的電子類股票，雖然業績、市場份額等都相當不錯，但是卻受到了市場的冷遇。譬如去年新上市的凱普松電子(0469)，是亞洲一家具領導地位的垂直整合鋁質電解電容器制造商，可是公司上市以來一直表現不佳。公司年營業收入達到10億左右，目前每股價格0.445港幣，目前市盈率不過3.94倍，總市值才區區3.8億，這樣的公司在大陸的股市怎么樣也得給予40倍市盈率的估值，甚至可能更高。

　　又如瀚宇博德(0667)，這家臺灣公司主要生產筆記型電腦用多層印刷電路板，2006年營業收入較2005年成長78.82%，高達3億多美元，這樣一家公司目前總市值不過16.2億，市盈率5.2倍。以上只是舉了幾個例子，筆者發現這樣的例子實在很多。這些公司雖然為臺資企業，但大多數業務都集中在大陸，為何與其他股票差異如此大，也許就是投資者的偏好吧。

　　在香港市場上，大陸的股票常常被高估，而來自其他國家或地區，包括越南、馬來西亞、臺灣等新興國家和地區的股票常常被低估。投資者傾向于避開國外市場的現象，通常被稱為“本國情節或本國偏好”，出現這種現象的原因在于對國外投資信息的缺乏，由于信息不對稱導致了股票的高估或者低估。這種情況對于價值投資者不失為一個福音，因為由于這種情況的存在，無論在什么時候，你都有機會發現被低估的價值型股票。