資深財經評論員黎偉成

　　港股近幾個交易日表現突出，連續多個交易日高收，這無疑是受到了國家外匯管理局批準以天津作為試點境內個人直接對外證券投資的決定持續在港股市場產生日益強烈的“催化劑”作用的影響所致，但美國次按、相關的衍生債務證券交易問題以及日圓利差交叉拆倉盤等危機仍懸而未解，而港股則在短短四個交易日有超過3000點的可觀升幅，投資者似乎又該聽聽長實(0001.HK)主席李嘉誠先生所呼吁的“要小心投資”的良言了。

　　近來，港市突然一掃三個多星期的節節下挫頹勢，最主要受到兩個看似利好的消息影響：

　　一是聯邦儲備局主席伯南克和財長保爾森8月21日與美國眾議院財務委員會舉行閉門會議。該委員會主席包德引述伯南克所言謂聯儲局正密切留意次按問題對信貸市場所造成的影響，并會在必要時采取任何可動用的工具處理問題。保爾森則認為，要緩解目前的困境，并不是短線所能為之的，并承認次按問題使經濟加大放慢速度。卻仍使人對次按問題難掉以輕心。但筆者認為，美國財金官員對次按問題反應太慢甚至有點輕視；而伯南克到底有多大能耐處理特別是解決次按問題的一大疑慮。

　　其次，國家外匯管理局于2007年8月20日發布的《我國境內個人直接對外證券投資業務試點》，主要以天津濱海新區作為試點，并透過中國銀行(1398.HK)天津分行開立個人境外證券投資外匯賬戶和委托其在香港中銀國際證券有限公司開立相應的證券代理賬戶等指定渠道運作。這是有序的資本帳改革開放，亦可利用此一做法把龐大的外匯儲備有序地“排洪”，減輕以美國為主的力促

人民幣升值經貿保護主義壓力。此舉更可以在一定程度把內地居民目前多種多樣不正規渠道轉趨規范化，成為港股連日急升的主因。但內地居民的“北水”不一定就可以迅即南調投入港股，理由是滬、深股市持續上升，而且港股仍受到以美國經濟為主的外圍因素困擾甚眾。

　　但恒生指數已由8月17日的低位19387點，匆匆攀升至8月23日的23064點，即在短短四個交易日便出現累計3677點的升幅，有人說上海、深圳股市年來升勢頗顯市場有不太成熟，但以近觀不足一個星期便有如斯可觀升幅的港股，真個是過之而無不及！這使人聯想起李嘉誠在長和舉行的業績記者會上忠告投資者“以個人多年經驗所得，長線投資是沒有問題，但現時高位作投機性買賣，存在危險，因為美國仍存在次按問題”。

　　基于港市繼續充斥相當濃厚的“北水”個人游南下的期望，而華爾街投資者亦暫時忘掉次按及相關衍生債務證券交易以至日圓利差拆倉盤等問題之痛，由是港股既力闖受制三角形頂22540點，有望挑戰23558點歷史高位，和上試23700至23800點區間；但美股的再次反彈只是市場人士憧憬

美聯儲出手乃至減息，而次按問題尚未有任何確切解決之道，一旦再度惡化，則恒指不排除回補缺口22347至23055的區間。

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