8月9日，復星國際(0656.HK)報收13.58港元，較其發行價9.23港元上漲47%。此時，距復星國際上市已近一個月。從7月16日掛牌至今，“中國內地最大的綜合類民營企業”復星國際股價最高曾達到每股15港元，其時復星國際總市值高達937億港元，離“千億企業”僅一步之遙。

　　上市之后，復星往何處去？復星國際董事長兼首席執行官郭廣昌表示，在港交所集資上市后資金充裕，暫時沒有計劃在內地發行A股，但不排除分拆旗下業務上市的可能。而復星實業總經理汪群斌則表示，復興國際的成功上市，有助于讓那些曾經想過的“大項目”變成現實，因為復星“現在已經有這個實力”。

　　但在復興人信心滿滿的背后，關于復星綜合化抑或專業化的爭議，一直沒有停息。

　　四大并購方向

　　談及這次在港上市募集到的110億港元的資金，復星國際副董事長兼總裁梁信軍表示，未來復星的投資方向有四方面：首先是把握產業整合中的戰略性并購機會，在目前已有的四個產業中(鋼鐵、房地產開發、醫藥及

零售業務投資)加大產業集中度，協助專業公司做大做強；其次，加大對資源產業的直接投資，如參與鐵礦、焦煤、有色金屬等領域；第三，入股中小城市商業銀行；最后，復星還打算開展Pre-IPO(上市前投資)業務，參與一些高增長企業上市前融資。

　　“復星在鋼鐵、醫藥和房地產產業都有想法，但是現在還沒有到可以披露的時候。”梁信軍說，未來復星在專業公司的并購方面，將主要集中于這三大板塊。

　　梁信軍透露，鋼鐵產業方面，除了目前復星已經擁有的南鋼股份(600282)和寧波建龍外，還有意收購“著名的”江蘇鐵本。

　　“我們2004年就停止了對寧波建龍的投資，今年4月份，建龍的鋼材產品已經開始投放市場，我估計明年可能效益也很好。”梁信軍說，“雖然這個企業耽誤了兩年，但從現在看，結果還是不錯的。今年將有200萬噸規模，明年可以達到400萬噸。”而對鐵本的收購，梁信軍出言謹慎：“一直在談，沒有進一步可披露的。”但很顯然，收購鐵本將是一筆巨大的投資。

　　“復星國際上市之后，復星在醫藥領域的拓展將是一個新的開始。”汪群斌在接受記者采訪時透露，“一些大的項目我們很早就想過，但需要的投資可能高達幾十億元，我們當時的能力還不夠。”言下之意，上市將會促進他們曾經想過的“大項目”變成現實，但汪群斌還是拒絕透露具體項目細節。

　　金融業將成為復星下一步的投資重點領域。梁信軍表示，在未來幾年，金融服務和戰略投資業務將給復星帶來20%左右的利潤。“在這個方面，我們重點發展方向首先是加強上市前的投資。這類投資有可能很快退出，但也可能像我們對鋼鐵的投資一樣，后來繼續加大投資，并最終控股。”

　　復星還打算加大對自然資源的投資，如鐵礦、焦煤礦等，與復星現有產業鏈形成一定的互補。此外，黃金和有色金屬尤其是貴金屬，也是復星的投資方向。

　　復星國際保薦人之一瑞銀預測，復星今年營業額將達到329億元，同比增長36%，盈利增長81%至19.8億元，明年將再增長51%，接近30億元。

　　綜合還是專業？

　　復星國際香港上市的成功，源于其擁有“內地最大民營企業”的光環。這個光環的背后是復星龐大的產業結構，復星系已經涉足生物制藥、鋼鐵、房地產、信息產業、商貿流通、金融等多個領域，其直接、間接控股和參股的公司逾100家。

　　正是橫跨這么多領域，成就了復星的龐大規模。資料顯示，2004年至2006年，復星集團的收入分別為180億元、235億元和242億元人民幣，凈利潤則達到23.2億元、23.1億元和17.4億元人民幣(2006年凈利潤減少，一個重要原因是旗下A股上市公司參與股權分置改革)。

　　但正是這樣大規模綜合，讓市場對其整合及運作能力有所懷疑。“復星這樣的綜合公司，很容易受到調控影響。比如2004年對鋼鐵調控，如果當初處罰寧波建龍，那么復星就會受到很大影響。”一位熟悉復星的證券分析人士認為，“看一下過去十幾年的基金投資歷史就知道，基金經理會更偏愛那些公司架構更為簡單、投資范圍更為單一、盈利性清晰可見的公司。”

　　此前，里昂證券亞太區市場(CLSA Asia-Pacific Markets)曾在一篇報告中指出，復星國際的綜合業務模式已經過時。該報告指出，在香港上市的華潤創業(0291.HK)和北京控股(0392.HK)已剝離其非核心資產，選擇集中力量發展核心業務。里昂證券甚至建議，投資者在復星國際掛牌后獲利離場。

　　前述熟悉復星的證券分析師認為，復星的戰線拉得太長，而且相互關聯度不高，很多投資是一種短期投機，并不是長期戰略投資。這對企業判斷政策，把控市場，以及管理、資金等方面都提出極大挑戰。“市場好的時候，問題容易被投資者忽略，但一旦市場發生變化，問題就會暴露出來。”

　　而梁信軍對此的回應是：“在新興市場，經濟騰飛階段，多元化公司更容易獲得市場機會，比如和黃。在成熟市場，專業化公司更有競爭力，比如LG、三星，這兩點是并行不悖的。”

　　“資本市場認可復星，是因為在宏觀調控中，復星旗下的企業效率依然很高，投資回報和銷售率都在高速成長。”梁信軍反復強調，南鋼改制四年，共計上繳國家稅收45億元，比此前建廠45年總和多出8%；2003年，復星收購了國藥控股之后，銷售額年均增長是43%，利潤年均增長39%等等。“這樣的例子很多。正因如此，資本市場才認可復星的投資和管理能力。”

　　但有分析人士提醒，郭廣昌善于以最高價把旗下公司賣給投資者，給投資人留下的利潤空間非常有限。這次復星國際，上市定價也是以最高價——2003年上海復地上市(2337.HK)時，由于價格沒有達到郭的心里價位，郭就放棄上市，直到2004年才上市。

　　值得注意的是，復星國際上市，并沒有引起旗下上市公司股價太大波動。而通常上市公司母公司整體上市，都能導致子公司股價暴漲。但此次，復星旗下的復星醫藥(600196)、豫園商城(600655)等，并沒有因為復星國際上市而股價大漲。

　　復星發展歷程

　　1992年：開始業務運營；

　　1994年：8月開始開展房地產開發業務，12月通過復星醫藥開始開展醫藥業務 (當時公司名為復星實業) ；

　　1998年：7月復星醫藥成為上交所上市公司，8月復地成立(當時公司名為上海復星房地產開發有限公司)；

　　2000年：8月復星醫藥完成2250萬股的A股配股，10月投資友誼復星；

　　2002年：8月投資建龍集團，11月成為豫園商城單一最大股東；

　　2003年：1月復星及建龍集團投資寧波鋼鐵，同月投資國藥控股，3月成立南鋼聯，5月德邦證券成立，10月復星醫藥發行9.5億元人民幣可轉債；

　　2004年：2月復地成為香港聯交所上市公司，4月投資招金礦業；

　　2005年：1月南鋼股份完成1.2億股A股增發，3月復地完成1.466億股H股配售；

　　2006年：啟用新品牌和品牌標識語——匯聚成長力量，4月復地完成 1.759億股H股配售，12月招金礦業成為香港聯交所上市公司；

　　2007年：投資華夏礦業，7月16日復星國際H股成功在香港聯交所上市。

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