國元證券(香港) 杜丹

　　近期港股的走勢可謂極度波動，在前日美股大升286點后，市場原本希望港股能借勢回穩，不過市場氣氛已非一個月前可比。國企指數高開195點之后一路下滑，早盤結束前已經轉跌，午后跌幅一度擴大至150點，收市跌134點，報12132點，總成交略有縮小至767億港元。A股未受外圍影響，繼續小幅上漲，盤中創出新高4687點。港股跟跌不跟漲，市場氣氛已經轉弱，短期內前景仍不樂觀。

　　昨日A+H股份表現疲弱，兩地差價水平進一步擴大。恒生AH溢價指數報167.04，上漲1.75%。由于該指數樣本較小，以全部A+H股份計算的話，則H/A的平均值為0.514，其中折價最少的海螺水泥也有16.8%，也就是說A股對H股溢價最少也有20%。

　　至于溢價最大的大唐發電，更是匪夷所思，AH溢價水平達到337%，其H股只有A股的四分之一不到。作為一只市值190億的藍籌股，股價能有如此差距，也只能感嘆兩地市場的巨大反差。不僅大唐發電如此，大部分的A+H股份的股價在近期背道而馳，根本看不出有任何聯系。這種現象說明A股作為一個封閉的市場基本不受國際市場波動沖擊，但也令人感到憂慮，畢竟全球化背景下誰也不可能長期關起門自己玩自己的。

　　從上漲結構看，A股上漲集中在鋼鐵、有色金屬和石化板塊，估值相對較低以及強烈的通脹預期令以上板塊受益；H股沒有什么熱點，只有鋼鐵股相對較強。個股方面，東方電機是兩市漲幅最大的股份，該股發布公告稱國資委已經同意東方電氣集團將其持有的東方汽輪機100%股權協議轉讓給該公司，兩地市場對此均做出正面回應。市場傳出消息，指中資銀行股持有美國次按抵押品投資，不過外資大行指相關投資影響甚微，焦點仍集中在國內業務發展。此外交通銀行可能會在周五恒指成分股調整中“染藍”，走勢相對平穩。

　　近期環球股市暴跌的主要因素是美國次按危機，以及日元套息盤拆倉引發市場恐慌。繼歐美多家金融機構卷入次按風暴之后，亞洲也未能幸免。新加坡華僑銀行、星展銀行、臺灣人壽等機構也公布持有次按債券，并引發股價大幅下挫。美國財政部的報告更指出，中國是過去12個月內美國按揭證券業務的最大投資者。不過筆者認為次按只是個借口，其實際影響也遠非傳聞的那么大，資金的流出才是港股近期疲弱的根本原因。

　　港股市場是一個典型的資金市，6月以來恒指上漲幅度約12%，國企指數上漲幅度約22%，內地資金和國際熱錢的流入是升市的最大動力。而今外資基金要保留現金應付贖回壓力，內地資金獲利后回流A股，此時又傳出地下錢莊被查消息，市場資金面壓力明顯增加，具體表現就是下跌而縮量，承接乏力，港元匯率接近7.83的歷史低水平也反映了資金流出趨勢。短期內市場還要面對美聯儲議息、日本議息以及7月中國通脹數據等多項不確定因素，目前宜觀望為主。

　　名稱 AH A股價格(元) H股價格(港元) H股價格(元)

　　股價比

　　安徽海螺水泥 1.20 53.94 46.4 44.86

　　江蘇寧滬高速 1.21 8.51 7.27 7.03

　　招商銀行 1.25 33.11 27.3 26.39

　　安徽皖通高速 1.30 8.32 6.61 6.39

　　工商銀行 1.34 5.8 4.48 4.33

　　鞍鋼 1.36 27.53 20.95 20.25

　　深圳高速 1.45 9.2 6.57 6.35

　　廣州廣船國際 1.47 66.78 47 45.44

　　中國平安 1.49 88.68 61.7 59.65

　　中國銀行 1.49 5.44 3.78 3.65

　　廣深鐵路 1.50 8.2 5.66 5.47

　　馬鞍山鋼鐵 1.52 9.58 6.53 6.31

　　中海發展 1.52 28.29 19.24 18.60

　　交通銀行 1.52 12.21 8.3 8.02

　　東方電機 1.53 78.43 53.05 51.29

　　華能國際電力 1.54 12.07 8.13 7.86

　　中興通訊 1.62 55 35.05 33.89

　　青島啤酒 1.64 28.77 18.18 17.58

　　濰柴動力 1.68 86.21 53.05 51.29

　　中國人壽 1.69 48.96 30 29.00

　　兗州煤業 1.82 20.57 11.66 11.27

　　交大科技 1.83 29.3 16.6 16.05

　　中國遠洋 1.84 21.7 12.2 11.80

　　中信銀行 1.94 10.64 5.66 5.47

　　中國石油化工 2.03 15.18 7.75 7.49

　　廣州藥業 2.27 14.25 6.5 6.28

　　AH股價比較低個股(8月7日)