□西南證券 周興政

　　本周一H股市場再現暴跌行情。H股市場下跌的原因顯然與A股市場的表現并無關系，卻更多地受制于包括恒生指數在內的境外主要股指的低迷表現。

　　這正是A+H股份的H股與A股股價出現差別的原因：盡管基本面完全一致，且H股和對應A股同股同權，但因掛牌交易的市場環境不同，股價甚至大幅度的差別難以避免。而且，股價差別難以避免的原因并不主要受限于外匯管制和市場分割導致的投資者不能在兩個市場之間自由交易，僅僅市場交易環境這一種因素，就足以使得人民幣自由兌換和市場完全開放以后，H股和對應A股的股價差別繼續存在。

　　H股市場的大跌和A股市場的大漲使得A+H股份的股價差別迅速擴大。最新數據顯示，45只A+H股份的H/A比價算術均值為0.524，較上一交易日大幅下跌5.68%。從H/A比價均值指標近期的變化特征來看，于未來幾個交易日內，這一指標很可能將再次觸及此前0.5左右的多年低點。這種狀況意味著在未來一段時間內，A+H股份的H股較對應A股如此之大的折價狀態可能將難以改變，甚至可能持續擴大。45只A+H股份之中，H/A比價較高的海螺水泥、寧滬高速、招商銀行等，其H/A比價也全面降至0.85以下，這是此前幾個月內所未曾見到的現象。一定程度上也意味著H股較對應A股折價幅度的擴大，由兩地市場的估值狀況出現大的變化所引起，而一般情況下，市場估值不會在短期內出現大的改變。

　　未來H股市場進一步下跌的空間將非常有限。除人民幣升值等因素對H股市場構成長期支撐之外，H股公司今年中期的整體業績有望重新回到快速增長的軌道，將成為H股市場止跌反彈的重要動力。從最近幾年來的情況看，H股公司的整體業績經過2003-2005年的快速增長期之后，2006年出現了顯著的業績增長減緩的情況，這種情況在很長一段時間內制約著H股市場的漲勢。而盡管最近幾個月內H股指數已經出現巨大的漲幅，但因銀行、保險、資源類H股公司盈利數量的大幅增長，目前的股價水平當能獲得支撐。在H/A比價差別較大的狀況短期內難以改變的前提之下，H股市場的止跌反彈，有望成為A股市場持續上行的動力。

　　H股市場目前的跌勢可能是QDII機構的一個較好的買入時機。除華安基金之外，目前另有南方、嘉實、華夏和上投摩根四家內地的基金管理公司已經獲得QDII資格。對于這些機構而言，H股市場的每一次調整可能都是一次較好的介入機會。而且，從長期活躍于H股市場上的外資基金的情況來看，它們近期也在大規模買入一些質地較好的H股。對于剛剛試水境外市場的QDII而言，跟著外資基金買入一些質地較好的H股，不失為一種較好的選擇。

　　名稱 AH A股價格(元) H股價格(港元) H股價格(元)

　　股價比

　　安徽海螺水泥 1.19 51.94 45.1 43.55

　　江蘇寧滬高速 1.25 8.68 7.19 6.94

　　招商銀行 1.25 33.62 27.75 26.79

　　安徽皖通高速 1.30 8.43 6.72 6.49

　　鞍鋼 1.32 26.57 20.8 20.08

　　工商銀行 1.33 5.8 4.53 4.37

　　深圳高速 1.43 9.3 6.75 6.52

　　廣州廣船國際 1.44 65.4 47.1 45.48

　　馬鞍山鋼鐵 1.47 9.06 6.38 6.16

　　中國銀行 1.50 5.47 3.77 3.64

　　東方電機 1.51 71.3 49 47.31

　　中國平安 1.51 90.26 62 59.87

　　廣深鐵路 1.52 8.31 5.67 5.47

　　交通銀行 1.52 12.27 8.37 8.08

　　中海發展 1.54 28.57 19.24 18.58

　　華能國際電力 1.56 12.3 8.14 7.86

　　濰柴動力 1.65 83.82 52.7 50.89

　　青島啤酒 1.68 29.51 18.24 17.61

　　中興通訊 1.68 55.7 34.4 33.22

　　中國人壽 1.69 50.37 30.8 29.74

　　AH股價比較低個股(8月6日)